本報記者 毛藝融

　　港股公司分拆上市暫止期有望縮短至一年。9月21日，香港交易所（以下簡稱「港交所」）就第二階段上市機制競爭力檢討展開市場諮詢，並刊發《諮詢文件》。其中提到，母公司上市後不得提出分拆上市申請的暫止期，由首次上市後三年縮短至一年。

　　艾德金融研究部聯席董事陳剛對《證券日報》記者表示，三年限制縮短至一年，意味着2025年及2026年上市的一批公司，若其招股時已持有可獨立分拆的成熟業務，最早可在上市一年後啓動分拆。這將顯著縮短企業「先整體上市、再分拆子公司」的資本運作周期，降低時間成本。當然，上市公司也可分拆出具備獨立性、業務邏輯優質的標的，吸引更多關注細分賽道的投資者。

　　港股公司刷新分拆「進度條」

　　今年以來，多家港股公司披露分拆上市最新進展。8月31日，信義玻璃宣佈擬通過實物分派方式分拆信義汽車玻璃上市，上市申請以保密形式遞交；9月4日，金斯瑞生物科技發布公告稱擬分拆蓬勃生物獨立上市；9月17日，香港中旅在中報業績裏提到，計劃以實物分派方式分拆全資附屬公司港澳文旅上市。

　　早在6月份，有4家「A+H」公司均披露分拆上市的最新進展，即已遞交子公司在港股的上市申請材料。其中，美的集團擬分拆安得智聯、復星醫藥擬分拆復星安特金、浙江醫藥擬分拆新碼生物、兗礦能源擬分拆物泊科技。1月，有港股公司宣佈已遞交子公司的IPO（首次公開發行）申請材料。其中，百度集團擬分拆崑崙芯、先聲藥業擬分拆先聲再明、舜宇光學科技擬分拆舜宇智行。

　　在陳剛看來，今年分拆上市升溫，與企業主動尋求價值釋放有一定相關性。近年來，一些上市公司孵化出不少高成長、獨立性較強的業態，分拆子公司獨立上市，會拓寬子公司的孖展渠道，能進一步反哺母公司、提升子公司的估值。

　　往前回溯，多家地產公司曾將物業服務分拆上市，融創服務、碧桂園服務、越秀服務等物業服務公司均由地產集團分拆而來；互聯網平台企業此前紛紛將業務條線資本化，京東集團分拆京東健康、京東物流、京東工業；騰訊控股先後分拆閱文集團、易鑫集團、騰訊音樂-SW；生物科技、消費、出行、租賃等也有母公司分拆子公司。

　　需要注意的是，分拆上市並非「萬能解藥」，在釋放資產價值的同時，仍需關注關聯交易、估值合理性與長期盈利質量。

　　縮短分拆上市暫止期

　　對於放寬分拆上市的要求，港交所解釋，設立暫止期是為了保障投資者按母公司上市時的業務組合作出投資決策，但考慮發行人上市後業務拓展、多元化及孖展需要的變化，強制3年暫止期可能過於嚴苛，1年暫止期與現行防止發行人上市後12個月內主要業務出現根本轉變的保障措施相一致。

　　近年來，港交所正通過改革和優化上市制度，疏通上市通道、盤活存量資源。沙利文捷利（深圳）雲科技有限公司研究總監袁梅對《證券日報》記者表示：「縮短暫止期可以讓更多上市公司更快地分拆業務獨立上市。部分排隊企業可以不再執着於IPO，而是通過投資併購、分拆上市等方式滿足資本需求。存量上市公司的資本運作活躍，有助於減輕IPO入口的壓力。」

　　此外，《諮詢文件》建議簡化分拆監管程序，為符合資格的發行人引入自行評估機制，無需交易所批准。在監管流程上，現行做法是，所有分拆上市均須事先獲港交所批准方可進行。同時，《諮詢文件》提到，截至2026年6月30日，市值至少100億港元且收益至少10億港元的上市發行人近500家，佔港股市場上所有發行人的比例近20%，全部為港股主板上市公司。若這些發行人進行分拆上市，只要其餘業務佔發行人集團整體收益及資產的比例超過50%，便可符合自行評估分拆途徑的資格，不必提交分拆上市建議給港交所審批。

　　匯生國際資本有限公司總裁黃立衝對《證券日報》記者表示，對於子公司業務已經成熟、主要受等待期影響的板塊，縮短暫止期可能讓孖展安排提前；對於財務指標或商業化尚未準備好的板塊，一年的時間門檻並不能補齊這些條件。上市公司需要考慮子公司的業務能否被機構投資者理解、行業內是否有合適的可比公司，以及子公司上市後的流動性和再孖展能力等。