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1、市場思考：A股國慶假期的日曆效應如何？1）市場整體呈現節前調整、節後普漲的日曆效應。從累計視角看，節後20個交易日指數收益率中位數為2.16%，累計勝率高達75%。2）寬基指數方面，節前小盤弱於大盤，節後各指數普漲且小盤彈性更優。從節後20日累計表現看，所有指數均實現正收益，其中中證 1000 以 1.88%的漲幅領跑，而中證2000勝率高達75%，顯示節後小盤風格表現更佳。3）風格指數方面，節前消費收益率轉正，節後金融與成長表現亮眼。從累計表現看，金融風格憑藉各階段穩健表現，節後 20 日漲幅最高（2.37%）且勝率達75%；成長風格緊隨其後（1.89%），整體各風格均錄得正收益。2、國內：8月工業增加值增速超預期。8 月 3 大經濟數據分化，其中工業走強、社消、投資較 7月回落，另外工業高於WIND一致預期。國際：9月聯儲局如期加息。聯儲局2026年10 月加息25 點子的概率為57.6%，維持現有利率的概率為42.4%。賽點2.0第三階段攻堅不易，波折難免，重視AI產業趨勢。
風險提示：地緣衝突超預期，海外通脹持續性超預期，流動性收緊超預期。
權益擇時觀點：本周聯儲局議息會議結束，美元流動性指數中的公告意外由寬鬆轉為收緊，使得整體美元流動性重回收緊區間，資金趨勢維度分數下降。當前估值賠率分數中性偏空，宏觀勝率偏空，資金趨勢中性偏空，擁擠反轉信號中性偏多。綜合來看本周打分為-0.12分，分數相對於上周變化不大，觀點中性偏空。行業輪動觀點：煤炭、石油石化、紡織服裝、交通運輸、銀行。短期來看電子和有色仍然較為擁擠，綜合來看短期建議關注煤炭、石油石化和銀行等防禦板塊。從細分ETF賽道輪動打分來看，通信、科創等細分賽道當前仍存在短期機會。
風險提示：以上結論均基於歷史數據和統計模型的測算，如果未來市場環境發生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
1、「 收長放短」的影響或在顯現。本周資金面受稅期走款、政府債繳款等因素影響，呈現「先緊後松」的格局。大型銀行淨融出持續回落，較為符合季節性規律，存單淨孖展延續放量，其中，國有行9M、1Y存單為主要品種，但發行利率持穩，單隻規模較大的存單，發行利率基本落在1.490%-1.495%。2、關注月末MLF續作情況。本輪隔夜逆回購平抑資金波動的效果似乎有限，原因或在於流動性投放「收短放長」積累效應顯現、政府債淨繳款規模較大和臨近跨季資金季節性需求增多等多重擾動疊加，一定程度對沖了操作效果。3、展望月內，隔夜逆回購精準操作之下，資金面整體或無虞，央行呵護意圖仍在，這也是近幾個月資金面持穩、波動弱於季節性的關鍵。後續可以關注幾點：1）央行中長期流動性投放的量價；2）大行與中小行淨融出規模；3）存單發行期限結構與淨孖展情況；4）政府債供給節奏與政金工具投放情況。
風險提示：政策不確定性；基本面變化超預期；海外地緣政治風險；測算結果誤差。
第一，過去幾年，嚴格意義上來說，中小銀行並非縮表，而是「資產替代」，即「信貸投放弱、債券配置強」。第二，形成資產替代的前提條件，是一般性存款相較於大行和國股行有定價優勢，且資產依然有擴表的訴求和空間。第三，2026年「資產替代」邏輯走弱，中小銀行傳統三大業務條線存貸款、金市、同業均開啓縮表降速進程，債券配置力度大幅下降，司庫反而「逆勢」擴表消化冗餘流動性。第四，中小銀行金市行為在長期限債券中的定價作用下降，但在節奏的把握上，配置盤或在歲末年初時點適度發力。因此我們判斷，在節奏的把握上，中小銀行資產負債或在歲末年初開門紅時點，適度發力，以實現「早投放、早配置、早收益」，甚至不排除部分機構有提前「搶跑」行為。
風險提示：資金面超預期收斂、貨幣政策呵護力度不足、測算與實際不符。
消費、農業、非銀金融等低位板塊估值處於歷史偏低分位，會重點挖掘左側機會。科技成長方面，AI產業趨勢未變，強化業績驗證，關注訂單落地與估值匹配度高的標的。美股：中長期不悲觀。
1、權益市場：科技主線仍獲支撐，但市場整體調整風險未消。模型預測結果來看，通信、電子繼續維持行業主線地位，科技板塊仍是當前市場的核心方向。寬基指數擇時則繼續維持走弱，可能的原因是：當前市場處於政策預期與基本面弱修復的博弈階段，科技板塊受產業趨勢和風險偏好支撐，但量能不足，疊加臨近國慶長假，因此市場整體調整風險仍未解除。2、債券市場：中期看多趨勢維持不變。儘管聯儲局重啓加息的海外擾動仍在，但國內債市行情相對獨立，外部衝擊向國內的傳導相對有限；國內基本面和政策環境仍對債市構成支撐；央行於周五重啓 14天期逆回購操作，精準補充跨季、跨節流動性，資金面整體維持寬鬆，平抑了市場分歧，推動短期模型周五迴歸看多。3、貴金屬市場：短期調整壓力仍存。當前貴金屬模型擇時觀點轉向一致看空，短期內調整壓力仍存，短期建議保持謹慎。
風險提示：市場環境變動風險，模型穩定性風險，數據質量風險。
1、生豬板塊：擇趨勢＞擇時，持續去化下看好新周期!1）遠期合約≠遠期價格。我們認為，遠期期貨合約「價格發現度」較為有限，僅可作為參考指標之一，核心仍要看養殖板塊產能去化程度。只要去化趨勢不停止，遠期供給就會持續減少，價格表現也有望更加樂觀。2）重視產能去化趨勢、重視核心資產。我們認為，雙重虧損、資金壓力及政策調控下，行業去化趨勢依然持續看好，繼續堅定看好產能去化幅度！2、牛板塊：盈利拐點已開啓，奶肉共振彈性可期！奶價反轉趨勢已明朗。9月第一周，受開學季學生奶啓動及中秋國慶雙節乳企集中備貨帶動，全國多數地區散奶價格上行。北方主產區熱應激後可流通奶源階段性收緊，疊加乳企搶收，多地奶價大漲；華東、華中、華南、西南等區域受奶源緊張、北方漲價轉導等影響，奶價高位運行。3、種植板塊：厄爾尼諾繼續發展，未來需重點關注9月之後北半球秋收情況。4、動保板塊：重視動保企業新業務拓局帶來新增量。當前，動保行業受產品同質化、養殖企業議價能力增強、增值稅提升等多重因素影響，盈利水平有所下降。部分企業率先改革，在原有業務基礎上拓展新業務。此外，寵物動保作為藍海市場，隨寵物老齡化和單寵支出增長持續擴容；國產貓三聯等大單品陸續問世，國產替代前景看好。5、禽板塊：關注不同品種周期差異。1）白雞：禽流感導致引種不確定性再現，後市盈利改善可期！2）蛋雞：當前雞蛋與蛋雞苗價格呈現「蛋強苗穩」的分化格局。
風險提示：養殖疫病風險；農產品價格波動風險；監管政策變化風險；報告中提及的「相關標的」僅為對相關公司的羅列，不構成任何投資建議。
注：文中報告節選自天風證券（維權）研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。