金吾財訊 | 長江證券發布研報指，新秀麗（01910）為全球箱包龍頭，早期在美國本土市場起家，2011年港股上市後開啓多品牌併購，通過Samsonite（新秀麗）+TUMI（途明）+American Tourister（美旅）三大核心主力品牌構建覆蓋高端商務、中高端及大衆的品牌架構體系，2026H1三大品牌收入佔比超90%。報告核心邏輯在於公司多品牌矩陣、強產品創新及全球渠道和供應鏈網絡構築護城河，並受益出行市場修復。新秀麗旅遊相關產品收入佔比超60%，歷史銷售與全球航空客運數據高度相關，2021年後復甦彈性優於航空數據；2023年宏觀波動降低後，全球及中國、美國、印度等區域旅遊市場顯著修復，公司有望受益增長提速。箱包為低頻功能性消費，消費者更重質量與功能性，新秀麗產品持續創新，行李箱市佔率多年穩居各區域市場第一。業務層面，2025年全球箱包市場規模約1700億美元，新秀麗市佔率全球第五，僅次於頭部奢侈品集團；其重點佈局的雙肩揹包、商務包、旅行袋、行李箱合計佔總箱包市場比例超30%，且細分品類市佔率基本位居前五。渠道方面，公司銷售區域遍佈全球100多個國家，2026H1直營門店超1000家。供應鏈方面，2025年成品供應來自19個國家的206家供應商、244家成品工廠，並擁有3個自有製造工廠及8個配送中心。長江證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤為2.3/2.8/3.2億美元，對應PE 10/8/7X；營業收入預計為35.27/36.16/37.10億美元，按年1%/3%/3%。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示包括庫存積壓風險、品牌表現不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料漲價過快風險。