金吾財訊 | 廣發證券研究指，Meta發布個人Agent產品Muse，下載量快速增長。Muse可跨應用處理郵件、填寫表單、預訂餐廳與出行、執行購物等任務，初期採用「免費基礎額度＋付費訂閱」的商業模式，未來計劃加入交易抽佣。長期看，Muse仍面臨此前個人助手產品在隱性需求理解、執行可靠性及商業化上的共同瓶頸：低頻生活服務難以支撐持續訂閱，交易抽佣則依賴平台開放與逐家商談，服務覆蓋和用戶體驗均受到約束。能否進一步形成用戶粘性和廣告之外的新收入來源，仍需較長時間驗證。該機構認為，本輪AI產業鏈的核心驅動來自模型agentic coding能力的增強，以Claude Code、Codex為代表的編程工具正從輔助補全躍遷至自主協作，並由此向上下游傳導出多層投資機會。向上遊看，Agentic Workload對算力的消耗大幅提升，推動雲廠商IaaS&MaaS業務高增長，減少市場對於雲廠商投入過剩導致AI泡沫等問題的擔憂，對FCF Margin下降的敏感度隨之減弱，關注CSP算力約束緩解與訂單增長節奏。向模型廠商自身看，Agentic任務驅動Token消耗飆升、頭部模型ARR加速提升，短期交易重點在於模型更新、ARR數據、Token價格與算力供應等邊際變化。向下遊應用看，Coding Agent最先驗證PMF，關注「Claude Code for X」式的場景複製與Token經濟性提升帶來的擴展空間。