在中秋佳節期間，上周五美股市場出現了反彈，特別是芯片板塊出現大漲，為雙節節後A股市場開盤打下了較好的基礎，加上在節前市場已經出現了較大幅度調整，節後市場有望展開一輪反彈行情。當然臨近國慶長假，市場的交投可能不太活躍，成交量有可能會出現一定的萎縮。

　　總體來看，三季度市場走出了調整的走勢，特別是7月份的大跌，充分釋放了風險，很多科技股在上一年大幅上漲，而在7月份大跌，這個和我之前的判斷是一致的。五一我到美國參加巴菲特股東大會，巴菲特對於科技泡沫的謹慎態度讓我印象深刻。他形象地比喻說，現在的美股就像教堂旁邊開了一個賭場。因為賭場比較有吸引力，很多人都從教堂去了賭場，市場充滿着投機的氛圍。他把泡沫的產生比喻成一場舞會，他說，人們喝着香檳跳着舞，都不想提前離場，雖然所有的人都知道過了午夜零點以後，這一切都會變成老鼠和南瓜，但是人們都想在晚上11：50再走，但是很可惜，這個房間沒有一個鐘告訴你現在幾點了。這是巴菲特對於泡沫產生的一個精彩的比喻，形象地形容了人們現在的心態，既想擁抱泡沫，又怕泡沫破裂。

　　當時我回國以後就不斷地給大家提示風險，建議大家要在離門口最近的地方跳舞。果不其然，7月份科技股擠泡沫出現了大幅下跌。如果大家按照當時我提出來的三步走的策略來應對是比較好的。第一步，堅決去槓桿；第二步，合理降低倉位；第三步，不要押注單一板塊，一手科技一手紅利。事實上在7月份科技股大跌的時候，紅利股則是出現反彈。然後8月份市場基本上出現了一波反彈行情，但是這個反彈之後再次出現探底，真正的反彈可能要到四季度纔會正式展開。

　　從政策面來看，政策對於這輪行情的支持力度不變。高層會議多次提到要提高資本市場的內在穩定性，提振資本市場的信心。針對當前內需不足的局面，四季度可能會加大財政政策和貨幣政策的支持力度，四季度的政策方面有可能會出台一些更加積極的財政政策。雖然聯儲局在9月份加了一次息，現在從期貨市場上來看，預期10月底聯儲局議息會議有可能再次加息，但這些不會改變中國央行保持低利率、寬流動性的貨幣政策的總基調。我們不會跟隨加息，保持貨幣政策的獨立性，聯儲局加息對於我國資本市場的影響並不大。

　　很多人在市場下跌的時候就會顯得過度悲觀，甚至喊出「熊來了」，擔心科技股還有新一輪的大跌，我覺得不必過於悲觀。芒格曾經幽默地說，投資其實很簡單，就是從那些絕望的人手中買過來股票，然後賣給那些亢奮的人。當前正是因為很多人對後市非常悲觀，這時候恰恰是市場在低位的一個特徵。在高位的時候完全不是這個狀態，高位的時候大家會非常的樂觀，甚至很多人喊「衝」，這時候就是在大家都喊「衝」的時候，應該是戰勝貪婪的時候，應該果斷地減倉避險。而在低點大家都悲觀的時候，就是要戰勝恐懼的時候，這時候反而是應該樂觀一些。這個可以看作是逆向投資。價值投資是反人性的，這種逆向投資的方法更能夠體現市場本身的特徵。做價值投資知易行難，要克服人性的貪婪和恐懼本身也是非常難的。當你能夠真正地克服內心的貪婪和恐懼，像巴菲特說的一樣，在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪，這時候你相當於就已經成功一半了。其實投資很大程度上比拼的就是心態。

　　當前正處於全球AI科技革命之中，這次AI科技產業的發展是毋庸置疑的。在上周一，9月21號晚間，我和著名的李金明教授做了一次直播對話。我們深入地去探討了當前市場的一個行情，以及AI科技革命的發展前景。我們基本上通過一個多小時的直播對話達成了一致，就是說當前AI科技的發展趨勢是勢不可擋的，它會深刻地改變我們工作生活的方方面面。但是科技股炒高了也會出現較大幅度下跌，就像今年出現的情況一樣，但是現在並沒有到科技泡沫破裂的時候。實際上美股仍然是保持強勢。之前我給大家講過，判斷這輪科技泡沫何時破裂的一個標準就是可以關注美股的表現，美股若安好，便是晴天，如果美股大跌，這時候就要小心了。事實上近期納指等三大股指再創歷史新高，美股的走勢仍然是強勢震盪，沒有出現大跌的跡象，這也為四季度A股的反彈打下了基礎。

　　AI科技龍頭雖然總市值大得驚人，但是因為已經進入到業績主升浪，巨大的業績基數使得它的市盈率並不算太高，反而比A股很多科技股的市盈率要低很多。因為A股的很多科技股沒有太多的業績兌現，所以反而顯得估值較高。四季度科技股的行情或將出現比較大的分化，真正能夠拿到訂單、業績可以兌現的一些科技股可能會迎來機會，沒有業績支撐，或者拿不到訂單、看不到前景的題材股、概念股可能就很難起來了。

　　近期馬斯克旗下的特斯拉機器人Optimus V3開始到長三角等地來下訂單，提高零部件的採購量，這也說明Optimus V3已經完成定型，離量產越來越近了，四季度可能會正式亮相。如果四季度Optimus V3能夠正式亮相，可能會帶來人形機器人板塊一波比較大的上漲行情。

　　在去年年初我提出的6大行業裏面，芯片和算力這兩大行業是最先迎來業績主升浪的，也是今年上半年表現最突出的板塊。預計四季度可能還是領升的、率先反彈的板塊。另外像人形機器人、固態電池、創新藥、商業航天等其他行業也可能有輪動的機會。但是從業績兌現的順序來看，有些行業可能需要等到明年或者後年纔有機會，大家可以耐心地等待。

　　四季度是傳統的消費旺季，消費白馬股可能會迎來一定的反彈機會，但是很難持續地表現，因為消費的整體增速還不高。房地產則是在828房產新政以及房貸會有財政貼息等傳言之下出現了較大幅度反彈，但是房地產市場整體上還是處於調整期，這次政策的效果也需要進一步觀望，現在對於房地產板塊可以關注，但是很難迎來業績的主升，所以投資上還是要謹慎一些。

　　總體來看，我們對於四季度行情不悲觀，新一輪反彈行情呼之欲出。科技股一枝獨秀的情況很難出現，四季度更多的是屬於板塊輪動。投資者在投資上一定要堅持幾個原則。第一，堅決不要加槓桿，巴菲特說一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人了；第二，保持適當倉位，既不要空倉也不要滿倉，保持在適中水平；第三，均衡配置，不要押注單一板塊，這樣的話進可攻退可守。四季度市場這輪反彈行情如果抓住，有可能打一個漂亮的翻身仗，但也需注意市場波動風險，理性投資。