金吾財訊 | 長江證券發布研報指，美麗田園醫療健康（02373）2026H1三大業務量價齊升，併購整合成效顯著。2026H1，公司實現營業收入18.82億元，按年增長29.0%；歸母淨利潤2.22億元，按年增長42.7%；經調淨利潤2.63億元，按年增長39.9%，經調整淨利率14.0%，按年提升1.1個百分點。分業務看，美容和保健服務/醫療美容服務/亞健康醫療服務分別實現營收10.95/6.03/1.84億元，按年+35.7%/+20.9%/+20.1%。美容保健直營收入10.33億元，按年+39.8%，直營門店客流113萬人次，按年+33%，客單價按年+5.1%。思妍麗自2026年1月並表，上半年貢獻收入3.8億元，經調整淨利率11.0%，較2024年9.5%提升；奈瑞兒經調整淨利率10.8%，按年+0.4個百分點。醫美客流6.1萬人次，按年+23.7%，客單+3.9%；亞健康客流2萬人次，按年+8.3%，客單+11.1%，2026年8月門診數量擴容至12家。盈利端，2026H1毛利率51.4%，按年提升2個百分點；美容保健/醫美/亞健康毛利率分別為44.2%/58.9%/69.0%，按年+2.1/+2.0/+5.9個百分點。銷售費用率17.6%，按年+0.4個百分點；一般及行政開支率15.8%，按年改善0.4個百分點；研發開支率約1.1%，按年-0.3個百分點。歸母淨利率約11.8%，按年提升約1.1個百分點。研報認為，公司同店量價齊升、會員高速增長、併購整合持續兌現，仍處品牌勢能與平台化整合快速釋放階段。預計2026-2028年歸母淨利潤為4.1、4.8、5.5億元，對應PE分別為10.1、8.7、7.6倍，維持「買入」評級。

風險提示：行業競爭加劇；醫美監管規範進一步趨嚴；品牌聲譽風險；新產品或品牌推新不及預期。