摩根大通在美光9月30日公布財報前維持其「增持」評級和1540美元目標價，認為公司8月季度業績有望全面高於市場預期，同時存儲芯片供需仍然偏緊，價格繼續具備上行空間。

　　摩根大通預計，美光8月季度營收、毛利率和每股收益都將超過市場目前分別為514億美元、86.2%和31.73美元的一致預期。儘管管理層此前提到價格上漲速度有所放緩，但摩根大通認為，這更多反映公司主動調整銷售策略，而非終端需求出現走弱。

　　價格漲幅放緩，並不代表需求轉弱

　　摩根大通認為，美光近期價格漲幅有所放緩，主要是公司希望維持客戶關係，並通過長期供應和產能協議提前鎖定未來需求。

　　換句話說，公司正在利用當前供需緊張的市場環境，將更多產能通過中長期協議提前出售，而不是單純追求短期現貨價格上漲。

　　摩根大通預計，目前美光未來比特產量中，已經通過供應及產能協議覆蓋的比例可能達到約35%。相比之下，公司上一季度披露的DRAM協議覆蓋比例約為20%，NAND約為33%。

　　這意味着，美光未來產能的可見度正在進一步提高，也降低了後續價格周期波動對收入的影響。

　　存儲供給短缺預計持續至2027年

　　摩根大通認為，當前存儲行業供需缺口仍未明顯緩解，短缺狀態預計將持續整個2027年，並可能延續至2028年。

　　在這一背景下，DRAM和NAND價格仍然具備上行傾向。即使價格上漲速度較此前有所放緩，只要供給持續跟不上需求，整體價格環境仍將對美光形成支撐。

　　因此，摩根大通並未把近期價格漲勢放緩視為周期見頂信號，而是認為當前市場正在從快速漲價階段，逐步轉向通過長期協議重新分配稀缺產能。

　　HBM4放量繼續支撐增長

　　高帶寬內存仍是美光未來增長的重要推動力。

　　摩根大通表示，美光截至5月季度已經累計出貨超過10億美元的HBM4產品，隨着後續產能繼續爬坡，HBM業務有望在未來幾個季度進一步擴大。

　　與此同時，客戶近期給出的總體需求信號繼續增強。摩根大通指出，美光管理層目前判斷2027年的供需環境可能比2026年更加緊張，這也意味着公司在價格、產能分配和長期合同談判中仍然擁有較強議價能力。

　　基於更強的客戶需求和HBM4持續放量，摩根大通預計，美光管理層在此次財報中還可能上調11月季度指引。

　　財報重點轉向指引能否繼續上修

　　因此，此次財報的重點並不僅在於8月季度能否超預期，更在於美光是否會進一步上調未來季度預期。

　　從摩根大通的判斷來看，當前支撐美光業績的因素主要有三項：存儲芯片供應持續緊張、長期供應協議覆蓋比例提高，以及HBM4進入加速放量階段。

　　只要這些因素沒有明顯變化，美光的盈利和價格環境仍有望維持強勢。基於這一判斷，摩根大通繼續維持1540美元目標價和「增持」評級。