澳大利亞對沖基金經理Raphael Lamm表示，近期黃金價格下跌更多只是階段性調整，支撐金價中長期上漲的核心因素依然存在。Lamm共同管理的黃金多空基金自去年成立以來，已經為投資者帶來超過200%的淨回報。

40萬億美元債務仍是黃金長期支撐

Lamm表示，包括美國政府債務突破40萬億美元在內，主要經濟體財政狀況的「不可持續性」，以及全球央行不斷提高黃金配置比例，都將在中長期繼續支撐金價。他與Mark Landau共同管理規模約15億澳元，約合11億美元的L1 Gold Fund。短期來看，黃金走勢則主要受到美伊戰爭進展、實際利率以及通脹數據影響。

今年1月創下歷史高點以來，黃金持續面臨壓力。能源價格飆升，以及市場對聯儲局繼續加息的押注，共同打壓這一不產生利息收益的資產。自2月底美伊戰爭爆發以來，金價已經較高位下跌約五分之一。

Lamm在接受採訪時表示：「儘管伊朗戰爭以來，黃金市場和金價確實面臨一些逆風，但我們認為這些因素本質上都只是暫時的。推動黃金需求的大多數關鍵因素，在中期仍將保持完整，甚至可能進一步增強。」

周五，黃金上漲0.4%，至4289.96美元/盎司，但本周仍有望累計下跌約2%。

一年半淨回報235%

Lamm管理的基金隸屬於總部位於墨爾本的L1 Group Ltd.。該基金主要通過做多黃金相關股票，同時沽空黃金期貨進行對沖。公司發言人表示，自去年2月成立以來，截至今年8月底，該基金累計實現235%的淨回報。相比之下，同期VanEck Gold Miners ETF上漲約148%，實物黃金價格上漲約55%。

Lamm和Landau共同管理的旗艦產品L1 Long Short Fund，自2014年成立以來實現20.7%的年化淨回報率，而同期澳大利亞基準股指的年化回報約為8.2%。L1 Group目前管理資產規模約140億美元，客戶包括大型養老金基金、退休基金、家族辦公室、高淨值投資者以及個人投資者。

金價下跌反而繼續加倉

L1 Gold Fund正在利用近期黃金價格下跌的機會，增加黃金股票多頭倉位。Lamm表示，該基金大多數持倉公司的市值至少達到50億美元。與此同時，為了控制下行風險，基金也會沽空部分估值過高，或者面臨經營壓力的黃金公司股票。

Lamm表示：「當金價跌破4000美元時，我們開始相對激進地增加多頭倉位。現在我們維持目前的配置，淨多頭倉位處於60%至65%左右。」他表示，只有當金價進一步上漲、實現基金此前預期後，纔會考慮削減部分多頭頭寸。

Lamm和Landau也在用自己的資金進一步加碼黃金策略。今年8月，L1 Gold Fund通過機構配售孖展1.6億澳元，約合1.14億美元，兩人也在這次孖展中提高了個人持股比例。該基金今年4月在澳大利亞證券交易所上市，截至8月底，即使同期黃金價格下跌6%，基金仍為客戶實現了18%的淨回報。

Lamm表示：「過去12年，我們一直非常積極地參與材料類股票投資，尤其是資源、黃金和基本金屬。」他認為，L1 Gold Fund重點投資的中型黃金公司市場，可投資總市值超過1萬億美元，對於專注這一領域的專業投資團隊而言，存在非常明顯的機會。

重點押注低估值黃金開發商

該基金的選股策略主要集中在估值較低、且短期現金流前景較好的黃金礦山開發企業。基金目前最大持倉是加拿大黃金生產商Eldorado Gold Corp.。與此同時，該基金還是K92 Mining Inc.的最大股東，後者運營巴布亞新幾內亞的Kainantu金礦。

黃金礦業近年來持續整合，也為該基金帶來了額外回報。Lamm預計，未來黃金行業還將出現更多併購交易。OceanaGold Corp.近期以每股1.36澳元收購澳大利亞礦企Ausgold Ltd.，預計將為該基金帶來可觀收益。根據8月投資者報告，該基金最初買入Ausgold時的成本約為每股0.50澳元。

Lamm表示：「我們非常期待併購交易能夠帶來的回報。我們認為，目前持有的很多開發商，對中型和大型黃金企業而言，都將成為極具吸引力的收購目標。」