摩根士丹利明星分析師Adam Jonas以親身駕駛體驗為據，發出了迄今對特斯拉全自動駕駛系統（FSD）最具說服力的背書——他認為，"車形機器人"所代表的自動駕駛難題已接近解決。

追風交易台消息，據摩根士丹利最新研究報告，Adam Jonas在過去12個月內累計使用FSD行駛2713英里，佔其特斯拉Model Y總里程的33%。

他表示，自己已在100%的出行中啓用FSD，實際由系統駕駛的里程佔比估計在98%至99%之間。上周，FSD甚至完成了一次從其住所到摩根士丹利時代廣場總部、全程28英里的往返行駛，全程零人工干預。Jonas直言："如果你看到我坐在Model Y裏，我不是在開車。"

這份報告的發布，進一步強化了市場對特斯拉FSD技術成熟度的預期，也令外界重新審視自動駕駛商業化落地的時間表。摩根士丹利對特斯拉（TSLA.O）維持Equal-weight評級，目標價400美元，當前股價為357.45美元。

分析師親測：FSD已讓人"完全放鬆"

Adam Jonas在報告中以第一人稱詳述了其使用FSD的切身感受，措辭罕見地帶有個人色彩。

他表示，自己從15歲開始駕車，而特斯拉FSD已徹底改變了他對駕駛的認知。"過去使用FSD時我必須保持注意力。但現在不需要了。過去一年，每當我啓用FSD，我會完全進入'放空'狀態——聽有聲書、發郵件、跟着Rush樂隊打空氣鼓——直到抵達目的地。"

Jonas還表示，他對FSD的信任程度已超過網約車司機——他願意讓FSD帶着自己的孩子獨立完成長途旅程，而不願選擇人類駕駛的共享出行服務。值得注意的是，他同時坦承，目前尚未能說服妻子信任FSD，而其妻子纔是這輛車的主要駕駛者。

里程數據：特斯拉FSD規模效應已現

報告援引特斯拉官方FSD車輛安全報告數據，從規模維度呈現了FSD的技術積累深度。

截至報告發布時，特斯拉FSD累計行駛里程即將突破150億英里。整個特斯拉車隊目前每分鐘在FSD模式下行駛約24000英里——相當於每分鐘完成邁阿密至安克雷奇的多次往返，或從邁阿密延伸至西雅圖再到舊金山的距離。

摩根士丹利測算，這一速度約為音速（每分鐘約12.8英里）的1800倍。從市場滲透率角度看，該行估計特斯拉FSD目前約佔美國消費者總行駛里程的0.34%，並預計在未來18至24個月內有望升至約1%。在特斯拉車輛高度集中的地區（如舊金山灣區），這一比例可能達到全國平均水平的數倍。

目標價構成：機器人與自動駕駛是核心估值支柱

摩根士丹利對特斯拉的400美元目標價由五部分構成，自動駕駛與機器人業務合計貢獻超過半數估值。

具體而言：核心汽車業務貢獻45美元/股，基於2040年約850萬輛銷量及8.4%的EBIT利潤率測算；網絡服務貢獻144美元/股，假設2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）貢獻120美元/股，基於約500萬輛車、每英里約1.33美元的收費測算；能源業務貢獻35美元/股；人形機器人（Humanoids）以50%概率折現後貢獻56美元/股。

摩根士丹利認為，如果FSD滲透率繼續提升、無監督FSD落地，Robotaxi和Optimus機器人取得進展，都可能進一步打開特斯拉的估值空間。不過，傳統車企、中國車企和科技公司的競爭，以及FSD、Robotaxi商業化進展、監管政策、中國市場表現和當前估值水平，仍是需要關注的風險。