【解剖大盤】

節前各方資金都在進行各種博弈，A股這兩天跌得多，今天終於反彈，港股則繼續維持震盪，收盤跌0.48%。

港股這邊對齊美股，目前美國十年期國債壓不住了，單日一舉突破5%和5.1%兩個整數關，並且一路高歌猛進到幾乎挑戰5.3%的關口。20年期收益率去到了5.6%，30年期也達到5.55%。這都是相當危險的信號。美伊之間繼續談判，兩國官員表示，美國與伊朗官員周一分別與調解方進行了會談，重新努力結束這場持續七個月的戰爭。但沒有結果之前，市場走勢都會比較糾結。

基於這種現狀，國內政策也在尋求變革。9月28日國務院召開常務會議，研究宏觀政策發力提效、促進有效投資有關工作。針對當前經濟運行中出現的問題，會議指出，要加大宏觀政策逆周期調節力度，推動經濟持續向新向優向好發展，努力完成全年經濟社會發展目標任務。會議明確，推出一批務實管用的增量政策，研究出台穩定房地產市場、促進就業增收等政策措施。意味着後續新一輪穩樓市政策落地的概率很高。

市場高度關注的全國性購房貼息政策，今天盤後終於來了：財政部、中國人民銀行、金融監管總局發布通知，我國將從10月1日起對居民使用新發放商業性個人住房貸款購房實施貼息，可享受貼息的貸款規模最高可達100萬元，財政部門給予年化1個百分點的貼息，按照目前首套住房的商業性個人住房貸款利率水平，相當於優惠了利率的三分之一，貼息期限最長5年。據測算，對於一筆長期限的100萬元商業性個人住房貸款，政策最多可幫助借款人累計減少付息近5萬元。地產股集體走強，融信中國(03301)大漲近18%、綠地香港(00337)、正榮地產(06158)、萬科企業(02202)、時代中國控股(01233)均升逾10%；綠城中國(03900)、融創中國(01918)、中國金茂(00817)漲幅均在8%左右。有不少是昨日提到過的品種。

壓力給到美股那邊，當前美股最大的問題就是科技這塊，如果科技倒下了，美股就很難。接下來特朗普要和科技巨頭開會，商討AI的發展。大概率會再度刺激。而巨頭英偉達也在開啓自救：英偉達將股票回購授權增加1500億美元，使回購計劃總額達到2350億美元。公司預計將在2028財年之前執行該回購計劃。回購是最常見的託底方式，粗略統計，蘋果過去10年累計回購金額超8410億美元，全部用於註銷。邏輯簡單粗暴，回購註銷減少股本，讓每一股對應的純利、現金流都增加，讓長期持有的股東享受到複利。這就是區別，我們很多公司賺錢了就是各種擴產，甚至是還不斷孖展或是高位減持。英偉達這個回購有多猛?有人統計，過去五年，A股上市公司實際完成回購金額分別約為：2021年1207億元、2022年1019億元、2023年910億元、2024年1659億元、2025年1427億元。英偉達一家公司的回購額度，約等於A股全體5000家上市公司過去五年回購金額總和的1.6倍，也是A股2024年曆史回購最高年份的6倍以上。

在英偉達的刺激之下，同時資金也在博弈特朗普會大力支持AI，因此，今天科技方向也在反彈，其中最強的還是PCB方向，隨着上游原材料價格持續上行，PCB(印製電路板)廠商已陸續啓動重新報價。行業巨頭都有積極動向，勝宏科技泰國二期開始生產AI驗證板，深南電路48.82億元募資投向無錫，鵬鼎控股100億元動土深圳第三園區，景旺電子珠海金灣高階HDI工廠9月投產。

景旺電子(03228)今日香港首發，開盤破發，但很快在A股企穩帶動之下出現反彈，公司是全球第一大汽車電子PCB供應商，佔市場份額10.6%，另於全球PCB供應商中排名第十一，佔市場份額2.5%。全球前十大Tier 1汽車供應商中有八家是公司的客戶，公司的PCB產品已廣泛應用於全球前十大汽車集團的汽車產品中。9月28日，上海證券交易所發布《關於滬港通下港股通標的調整的通知》。調入景旺電子(03228)，並自下一港股通交易日起生效。有了南向資金加持，該股收盤升逾10%。廣合科技(01989)升逾9%，建滔集團(00148)、鼎泰高科(01377)升逾4%。昨日被動下跌的長飛光纖(06869)、壁仞科技(06082)、長光辰芯(03277)、愛芯元智(00600)均反彈6%以上。

創新藥又迎催化：9月29日，阿斯利康宣佈以20億美元入股美國藥企Summit，買的是康方生物(09926)抗癌藥依沃西的海外銷售權。依沃西是康方生物完全自主研發的全球首創PD-1/VEGF雙特異性抗體，是全球首個獲批上市的「腫瘤免疫+抗血管生成」協同機制的雙抗新藥，也是全球首個在III期研究中對比「藥王」帕博利珠單抗取得陽性結果的藥物。依沃西在美國的上市申請，2026年1月已獲FDA受理，審評截止日(PDUFA日期)為11月14日。今天大升逾15%；今日午間，恒瑞醫藥(01276)公告，與諾和諾德(Novo Nordisk A/S)就HRS-1596達成獨家許可協議。諾和諾德3億美元首付款、潛在總額最高26億美元，買下恒瑞(01276)一款口服GLP-1/GIP雙靶激動劑的大中華區以外權益，該協議尚需通過美國《哈特-斯科特-羅迪諾反托拉斯改進法》相關審查，預計2026年第四季度完成交割。刺激相關創新藥如康諾亞-B(02162)、樂普生物(02157)、基石藥業-B(02616)升逾8%。

工信部等七部門聯合制定的《新型電池產業發展「十五五」規劃》9月28日正式發布。《規劃》提出，目標是到2030年，我國新型電池產業規模實現穩步增長；全固態電池初步實現規模化應用，長壽命鋰電池循環壽命達到15000次，頭部企業產品缺陷率達到PPB(十億分率)級別。2027年至2028年有望迎來全固態電池乘用車小規模導入窗口期。除汽車賽道外，人形機器人、低空飛行器等新興場景也成為固態電池的重要試驗場。全固態電池規模化量產，離不開材料、設備、工藝的協同攻堅。其中溫等靜壓等專用裝備，被視作破解固-固界面接觸難題的關鍵抓手，先導智能(00470)等設備商已實現溫等靜壓設備出貨，升逾7%。

【板塊聚焦】

中國人民銀行決定進一步調整完善幾項貨幣政策工具：一是下調抵押補充貸款(PSL)利率0.25個百分點。一年期抵押補充貸款利率從1.75%降至1.5%，更好激勵政策性銀行支持實體經濟、服務國家戰略。二是擴大抵押補充貸款支持領域。將水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等「六張網」建設納入抵押補充貸款支持領域，引導政策性銀行加大對「六張網」建設的金融支持，助力擴大有效投資，深入挖掘內需潛力。三是增加科技創新和技術改造再貸款額度2000億元，並將該項再貸款支持比例統一從60%提高至100%。調增後，科技創新和技術改造再貸款額度從1.2萬億元增至1.4萬億元，且支持比例更高，有助於引導銀行加大對中小科技型企業貸款投放，更好地支持企業擴大重點領域設備更新投資。四是增加支農支小再貸款額度5000億元，其中民營企業再貸款額度增加3000億元。

這裏面核心是第二條，「六張網」納入抵押補充貸款領域，涉及的主要有：中國聯塑 (02128)、威勝控股(03393)、中國通信服務(00552)、中國能源建設(03996)、粵海投資(00270)、京東物流(02618)、粵港灣智算(01396)。

【個股掘金】

大金重工(01081)：歐洲訂單佔比持續提高 上半年淨利創同期新高

近日，大金重工自主設計、全程建造的KING系列三號大型甲板運輸船——KING THREE輪，在大金重工盤錦基地正式交付。近期，公司與挪威知名船舶設計企業Ulstein正式簽署新一代ULSTEIN HX122 with U-STERN®海上基礎安裝船設計合同。2026上半年營收32.53億元，按年+14.48%；股東應佔溢利6.01億元，按年+9.89%，為歷史同期最好半年利潤；剔除匯兌擾動，純利按年增幅50%以上 。

點評：大金重工KING系列自有遠洋運輸船隊全線建成。公司是國內海風廠商里歐洲出口龍頭，歐洲海風集中交付帶來業績爆發，上半年淨利創同期新高，毛利率大幅提升，風電裝備毛利率35.90%，按年提升10.37個百分點，核心是高毛利歐洲訂單佔比持續提高，整體毛利率37.53%。現金流大幅改善，經營現金流淨額15.33億，按年大增544.06%。

核心亮點：1)海外訂單毛利率遠高於國內塔筒同行。2)全鏈條閉環(製造+自有運輸船+歐洲母港)，成本可控，交付競爭力強。3)造船第二增長曲線落地，百億船舶訂單鎖定未來幾年營收，打開新賽道。4)現金流顯著修復，高毛利海外業務佔比持續抬升。

公司在手訂單飽滿，海上風電裝備訂單：海外海風訂單集中歐洲(英國、德國、法國)，大額長周期訂單，主要交付集中在2026–2027年。機構測算2026年海風交付約25萬噸。船舶建造訂單是公司第二增長曲線，累計船舶訂單24艘，總金額約120億元，交付周期2027–2030年船型，和希臘船東3+1艘散貨船，總額21億；挪威船東4艘散貨船約20億。船舶業務訂單體量很大，但交付周期長，業績在2027年後逐步兌現。

公司自建KING/Emperor系列大件運輸船，不再高價外租船舶，控制遠洋運輸成本、保障交付時效。在德國、西班牙、丹麥佈局4處歐洲母港，覆蓋北海、波羅的海，海外碼頭總裝、倉儲運維，給海外客戶一站式交付方案。公司歐洲海風訂單毛利率顯著高於國內項目，海外收入佔比82.25%。

公司受益歐洲深遠海風大趨勢；同步切入特種船舶等高附加值船型，不侷限普通散貨船。造船板塊切入國際頭部船東，打開第二增長曲線。