美光科技將於美東時間9月30日盤後公布2026財年第四季度業績。財報前，摩根大通、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、花旗和D.A．戴維森均維持積極評級，高盛則維持中性。七家機構的目標價從1100美元到2000美元不等：七家均預計本季業績強勁，核心分歧在於對存儲芯片供需緊張能持續多久、當前利潤率應獲得怎樣的估值上。

　　明日財報：一致看好超預期

　　美光上一財季營收為414.6億美元，非美國通用會計準則每股收益為25.11美元。公司當時給出的第四財季指引為：營收500億美元，上下浮動10億美元；毛利率約86%；調整後每股收益31美元，上下浮動1美元。七家機構的財報前討論，首先圍繞實際結果能否超過這一指引，以及11月當季的預測會提高多少。

　　摩根大通維持增持評級和1540美元目標價，預計美光第四財季的營收、毛利率及每股收益均會超過市場預期，並預計公司上調11月當季指引。該行認為，客戶需求、持續推進的HBM4產品放量，以及延續至2027年乃至2028年的供應緊張，將支撐後續定價。

　　花旗維持買入評級，將目標價從1150美元提高至1300美元。該行將第四財季營收和每股收益分別預測為510億美元和31.45美元，並上調了對8月、11月兩個季度的預期。其依據是DRAM價格表現強於此前預估；花旗同時預計，AI需求和供給約束將使DRAM及NAND市場繼續供不應求。

　　即使在七家機構中立場最謹慎，高盛也預計美光交出強勁的當季業績。其第四財季預測為營收519億美元、每股收益32.54美元、毛利率87.3%，均高於美光此前指引的中心值。高盛維持中性評級和1100美元目標價，關注長期新增供給、客戶長期協議、HBM4進展及股東回報能否支撐更高估值。

　　看好需求持續，目標價仍有明顯差距

　　D.A．戴維森給出的目標價最高。分析師Gil Luria於9月28日重申買入評級和2000美元目標價，預計美光業績超過市場預期。他認為，AI模型對內存容量與速度的需求仍在增長，美光與客戶簽訂的長期供貨協議也提高了未來業務的可見度；其目標價採用未來12個月預期每股收益的13倍估值。

　　摩根士丹利同樣維持增持評級，但目標價為1200美元。該行認為，近期需求和價格仍然強勁，財報後市場可能繼續上調盈利預測；不過，與此前幾個季度相比，此次上調幅度可能較小。對於存儲行業強勢能持續多久，該行認為單次財報難以給出充分答案。

　　富國銀行的調整更能體現這種分歧：該行將目標價從1525美元下調至1400美元，卻維持增持評級，並將美光2027及2028財年的每股收益預測上調超過10%。富國銀行預計存儲供應緊張仍會支持近期業績，但認為市場還會繼續討論盈利高點和高利潤率的持續時間。

　　毛利率、資本開支和長期協議成下一輪焦點

　　美國銀行維持買入評級和1550美元目標價。分析師Vivek Arya認為，財報中的關鍵數據是美光對2027財年毛利率和資本開支的展望：如果毛利率能保持在約85%的水平，市場對該財年每股收益150至200美元的預測將獲得支撐。該行預計，美光2027財年的資本開支處於400多億美元的中高區間，其中相當一部分將用於建設潔淨室，未必立即轉化為新增產量。

　　長期客戶協議也是判斷利潤能否持續的重要依據。美光此前表示，多年期戰略客戶協議有助於提高業績的穩定性和可預測性。摩根大通與D.A．戴維森更看重協議帶來的需求可見度；富國銀行關注協議擴展及執行情況；美國銀行則認為，合同能緩和周期波動，長期盈利最終仍取決於AI資本開支需求。

　　七家機構對本季業績大體樂觀，目標價卻相差900美元。這次財報的關鍵，除了第四財季超過預期多少，還在於美光對2027財年毛利率、資本開支、供給增長和長期訂單給出怎樣的判斷。