智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，首次覆蓋來福諧波(03952)，給予「跑贏行業」評級，目標價58港元，對應33%的上行空間。該行預計公司2026/2027年收入分別為4.20/6.98億元，按年增長60.8%/66.3%。公司是國內領先的諧波減速器廠商。潛在催化劑包括產能爬進度超預期、機器人客戶訂單超預期。

中金主要觀點如下：

諧波減速器份額與盈利雙重提升

公司深耕諧波減速器十餘年，根據CIC統計，公司2025年諧波減速器出貨量國內排名第二。公司在熱處理及軸承等核心環節形成自主製造能力。2026年上半年，來福諧波核心減速器業務毛利率按年提升8.9個百分點至29.6%，盈利能力優化。

高景氣行業疊加產能釋放

根據灼識諮詢，中國機器人諧波減速器市場規模2025年至2030年複合年增長率達59.8%。2026年上半年公司產能利用率達95%，上市後公司持續推進設備及生產設施擴建。該行預計新增產能逐步釋放，有望進一步承接行業高增長需求並放大收入彈性。

垂直製造優勢，交付效率快

公司已形成覆蓋熱處理、精密加工、齒輪加工、軸承製造等垂直一體化製造體系，同時具備柔性生產和非標快速響應能力，能夠兼顧大批量標準化產品與機器人客戶持續迭代的定製需求。未來新生產基地將複製現有核心工藝和產線體系。該行認為，公司有望在擴大產能的同時保持成本、質量和交付效率，推動製造優勢隨規模擴張進一步強化。

對公司盈利能力更加樂觀

中金指出，市場擔憂諧波減速器行業價格下行及公司歷史盈利能力偏弱，但該行對公司盈利能力更加樂觀。2026年上半年公司核心減速器業務毛利率顯著改善。該行認為，隨着產能利用率維持高位及一次性費用消退，公司盈利能力有望持續改善。