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　　（來源：雷達財經）

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　在換電業務上累計投入超200億元的蔚來，迎來一位「新親家」。9月28日，蔚來宣佈，其已與吉利控股集團達成充換電領域全面戰略合作。

　　根據雙方達成的協議，吉利控股集團將以其持有的易易互聯100%股權及現金6.4億元入股蔚來能源。

　　交易完成後，吉利控股集團將持有蔚來能源30%股權，易易互聯營運車輛換電業務將併入蔚來能源，蔚來能源的投後估值將達到約160億元。

　　而在智能充電領域，蔚來將入股吉利控股集團旗下的浩瀚能源。交易完成後，蔚來將持有浩瀚能源10%股權，雙方充電資源將全面互聯互通，共同提升充電網絡的覆蓋能力和運營效率。

　　蔚來創始人、董事長、CEO李斌表示：「即使我們兩家公司也會有些競爭，這個是客觀存在的，良性競爭不是內卷。但我覺得合作領域也非常寬廣，大家不用去把它對立起來，談競爭就沒有合作，其實不是一個好的商業邏輯。」

　　吉利蔚來「雙向奔赴」，蔚來能源估值達160億元

　　據蔚來9月28日披露的公告，其已與吉利控股集團的若干子公司就換電及充電業務開展戰略交易訂立正式協議。

　　根據協議，吉利控股集團的一家子公司將以其所持有的易易互聯科技（重慶）有限公司（下簡稱「易易互聯」）100%股權，加6.4億元現金作為代價，認購蔚來能源投資（湖北）有限公司（下簡稱「蔚來能源」）的新發行股權。

　　據悉，易易互聯為吉利控股集團旗下向營運車輛市場提供換電服務的子公司，而蔚來能源為蔚來旗下經營換電及充電業務的子公司。

　　按照規劃，易易互聯營運車輛換電業務併入蔚來能源後，雙方將共建統一的C端換電技術和標準，吉利控股集團將開發面向C端的換電車型，蔚來能源將為吉利控股集團C端換電車型提供服務。

　　交易完成後，蔚來能源的股權結構將發生變更，該吉利子公司持股30%，蔚來子公司蔚來控股有限公司（下簡稱「蔚來中國」）將繼續持有63.6%的控股權，而武漢光創新興技術一期創業投資基金合夥企業（有限合夥）則持有餘下的6.4%股權。該交易對蔚來能源的投後估值約為160億元。

　　值得一提的是，吉利子公司所持股權並非一次性鎖定，其將與若干營運里程碑掛鉤進行交割後調整。若相關經營表現未達預期，該股權可能會被下調至不低於20%。

　　該子公司亦獲授一項選擇權，可於此交易交割後起計兩年內或蔚來能源就新一輪孖展訂立具約束力協議之日（以較早者為準）之前行使，以向蔚來能源進一步作出6.4億元的現金投資。在不考慮任何交割後股權調整的情況下，此舉將導致吉利子公司將持有蔚來能源34%的股權，而蔚來中國的控股權將為60%。

　　在進行蔚來能源交易的同時，蔚來中國已同意以現金代價認購浙江浩瀚能源科技有限公司（下簡稱「浩瀚能源」）新發行股權，有關現金代價將用於向蔚來購買若干充電資產。於交易完成後，蔚來中國將持有浩瀚能源總股權的10%。

　　目前，吉利控股集團旗下浩瀚能源已在全國232個城市佈局2500座充電站，超1.2萬把充電槍，穩居行業第一梯隊。

　　到2027年底，吉利計劃建成超2.2萬座充電站，超10萬把充電槍，其中吉利智充站超1.5萬座，智充槍超5萬把，率先實現全國縣級城市全面覆蓋。

　　此外，蔚來與吉利控股集團已就為吉利控股集團關聯實體旗下的面向消費者的車型及出行服務車輛採用換電技術及提供相關服務制定初步計劃。該等計劃須待相關各方進行進一步討論方會落實及實施。

　　蔚來認為，上述交易及合作反映行業對蔚來換電技術、網絡及營運能力的認可。透過與業內參與者的戰略合作，蔚來預期將進一步推動換電的普及，持續提升用戶體驗，加速電動汽車滲透率的增長，並進一步釋放換電的長期價值。

　　深耕營運車換電數年，吉利曲線佈局C端換電

　　雷達財經梳理發現，其實在本次交易之前，吉利和蔚來之間便已有合作。早在2023年11月，吉利控股集團就與蔚來在杭州簽署換電戰略合作協議。

　　據悉，雙方彼時計劃在換電電池標準、換電技術、換電服務網絡建設及運營、換電車型研發及定製、電池資產管理及運營等多個領域展開全面合作。

　　在此之前，蔚來已經成為國內最大的電動汽車換電站運營商，但服務對象僅限於自身品牌用戶。

　　而吉利旗下的易易互聯，則主要服務於營運車換電市場，服務車輛涵蓋曹操、楓葉、睿藍等多款吉利系換電車型。

　　天眼查顯示，易易互聯運營主體——易易互聯科技有限公司，註冊成立於2016年4月。2017年1月，公司組建團隊正式開展換電技術預研。

　　易易互聯依託吉利正向開發的GBRC換電平台架構，基於電池共享、車輛全生命周期運營，致力於為營運市場提供更降本、更高效、更綠色的綜合解決方案。

　　截至2025年4月，易易互聯已佈局和運營超470座換電站，覆蓋重慶、杭州、廣州、成都、天津等40多個城市。到2027年，易易互聯計劃在全國建設並運營2000座換電站。

　　不過，有觀點認為，營運車換電市場的增長天花板十分明顯，其換電需求受制於網約車、出租車行業的規模和增速，且單靠吉利自家的營運車輛，難以支撐換電網絡的持續擴張。

　　以易易互聯的重要客戶、吉利旗下的出行平台——曹操出行為例，2023至2025年，曹操出行的營收均保持四成左右的增速，公司去年營收已突破200億元大關。

　　不過，今年上半年，曹操出行的營收增速放緩至個位數，按年增長9.35%至103.4億元。

　　而在利潤層面，曹操出行則長期身陷虧損泥沼。2021年至2026年上半年，曹操出行五年半時間裏的歸母淨利潤累計虧損超91億元。

　　在此背景下，蔚來與吉利控股集團此番達成充換電領域全面戰略合作，或將迎來雙贏。

　　李斌表示，此次合作通過技術、標準、運營、資產和資本層面的深度協同，打通雙方在充換電領域長期積累的資源和能力。

　　而在吉利控股集團CEO安聰慧看來，此次合作是雙方踐行中國智能網聯新能源汽車高質量發展的務實舉措。

　　砸200億搞換電後，蔚來能源變得更「輕」了？

　　事實上，蔚來目前算得上是國內私家車換電網絡的絕對頭部，換電業務已成為其特色標籤和核心競爭力之一。

　　據蔚來官網，截至9月29日，公司已部署4136座換電站，累計換電超1.2億次。同時，公司還擁有超3萬個蔚來充電樁，並接入第三方充電樁近178萬個。

　　而此次蔚來與吉利在充換電領域達成的全面戰略合作，也將進一步加快蔚來換電網絡建設。蔚來能源計劃到2030年累計建成1萬座換電站，預計屆時蔚來換電網絡年電力需求將超過100億度。

　　數據顯示，蔚來第一代換電站造價約250萬至300萬元，第二代換電站造價約200萬元，第三代換電站造價約150萬元。

　　據蔚來透露，截至目前，公司在充換電技術和基礎設施領域已累計投入超過200億元。為了緩解高昂的前期投入，蔚來還於2023年取消了終身免費換電服務。

　　而蔚來高級副總裁沈斐還曾透露，蔚來換電站的盈虧平衡線大概在一天50-60單，需要更多汽車品牌加入才能減少虧損。

　　雷達財經了解到，自2023年對外開放換電體系以來，除吉利外，廣汽集團、長安汽車、奇瑞汽車、江汽集團、路特斯、中國一汽集團等車企已陸續加入蔚來換電聯盟。

　　在李斌看來，換電是蔚來的護城河，隨着換電站網絡的擴大以及越來越多的同行加入，這條護城河將越來越深。

　　李斌還強調，蔚來從做換電的第一天開始，就決定了要百分之百對外開放。蔚來開放換電不是為了降本，而是為了長期的收入以及節約資源。

　　除了擴大「換電朋友圈」，蔚來還在積極探索更多運營模式。2024年8月，蔚來推出「加電合夥人」計劃，開啓與地方國資的合作模式。

　　同年，蔚來能源獲武漢光創新興技術一期創業投資基金合夥企業（有限合夥）等機構15億元人民幣戰略投資。

　　今年8月，蔚來能源與武漢光谷交通集團在武漢完成首批36座合作充換電站的資產交割。至此，蔚來能源在武漢市內所有存量換電站資產全面由國資持有，日常運維、網絡調度等仍由蔚來能源負責。

　　蔚來能源表示，此次交付標誌着「國資合作方持有資產+蔚來專業運營」模式在湖北區域的成功實踐，該模式正逐步向全國範圍展開。

　　北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔認為，這一模式的核心在於「資產出表+運營留手」。蔚來通過出讓重資產的所有權，成功從傳統的「房東」轉型為「物業加技術服務商」，有效緩解長期以來的資金壓力；地方國資則藉此搶佔新能源基礎設施的新基建賽道，實現產業佈局與資產增值的雙贏。