高盛警告，實際利率快速上行正在壓縮風險偏好，而月末、季末的養老金再平衡與CTA賣盤，可能令美股面臨額外供給壓力。

9月29日，高盛股票業務負責人Rich Privorotsky表示，儘管股票市場此前表現出韌性，但「利率上行的速度，尤其是實際利率的上行速度，已經嚴厲到令市場無法忽視」。

他強調，對股票而言，關鍵不只是利率所處的絕對水平，更是其上行速度。數據顯示，當利率出現幅度約兩個標準差的快速上行時，股票市場往往會作出更明顯反應。

目前，兩個標準差這條線已經被突破。

Privorostsky表示，實際利率一個月內的變動幅度，已處於2013年以來最劇烈的階段之一。他補充道，「更高的利率波動率，會降低華爾街中介風險的意願和能力。」這意味着，在利率波動加劇時，市場承接風險資產交易的能力可能下降。

從股市內部看，壓力並不均勻。Privorostsky稱，指數表面之下已經能看到「痛感」：小盤股、金融股及其他久期更長、對利率更敏感的板塊，承受的壓力明顯大於大型科技股。

季末資金再平衡，或帶來330億美元拋壓

Privorostsky估算，養老金在月末和季末再平衡中，或合計賣出約330億美元股票。其中，月度再平衡對應約110億美元賣盤，季度再平衡對應約220億美元賣盤。

高盛稱，330億美元的賣出估算，在過去三年所有買賣預測的絕對金額中處於第97百分位；若將觀察區間拉長至2000年1月以來，則處於第98百分位。高盛同時預計，養老金將買入相應規模的債券。

Privorostsky表示，季末和月末的資金流可能對久期資產形成支持，因此他在策略上「傾向於戰術性地嘗試」這一方向。

除養老金再平衡外，系統化資金也可能帶來額外賣盤。

根據高盛CTA模型，在市場橫盤的情境下，CTA等系統化管理機構未來一周可能賣出約53億美元羅素2000指數期貨。Privorostsky將其稱為「過去六年中規模最大的賣出估算之一」。

在信用市場方面，Privorostsky稱，信用市場開始顯現壓力，而此前股票波動率尚未充分反映這一風險。

對於後續市場路徑，他認為，能源和利率走勢仍是關鍵。他表示：「我可以對人工智能及其進步速度極度樂觀，但在當前階段，除非能源和利率問題得到解決，否則這幾乎無關緊要。」

他進一步表示，若油價回落，可能有助於緩解利率壓力；利率趨穩，則可能為更廣泛的股票反彈創造條件。反之，季末養老金再平衡和CTA對羅素2000指數期貨的賣出，可能成為市場需要消化的資金流因素。