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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：cici
2026年上半年，愛瑪科技中報呈現業績雙降、扣非利潤大幅收縮、毛利率淨利率同步下行、經營現金流轉負的經營壓力。公司營收與歸母淨利潤按年同步下滑，扣非歸母淨利潤按年下降49.45%；經營活動現金流量淨額由上年同期的25.86億元轉為‑6.01億元。作為電動兩輪車行業頭部企業，這份成績單折射出新國標全面落地之後，行業需求階段性收縮與成本剛性上升的雙重擠壓。
從銷量端看，據中泰證券測算，愛瑪上半年電動兩輪車銷量按年下滑約21%，其中電動自行車銷量按年下滑約47%，降幅顯著高於行業同期-12.6%的水平。2025年9月新國標強制執行，疊加各地以舊換新政策帶動集中換購，提前透支部分置換需求；進入2026年，地方補貼逐步退坡，電動自行車退出多地以舊換新補貼名錄，疊加新國標帶來合規成本抬升、終端售價上行，消費者購車意願走弱。經銷商同時面臨舊庫存摺價出清、新車型市場教育的雙重經營壓力。
盈利與行業競爭格局同步承壓。愛瑪上半年綜合毛利率為17.43%，按年下降1.82個百分點；核心業務（電動兩輪車、三輪車、自行車及配件）毛利率為17.21%，按年下滑1.94個百分點；歸母淨利率降至5.8%，按年收縮3.5個百分點。奧維雲網數據顯示，2026年上半年雅迪、愛瑪合計市場份額為44.8%，兩家頭部品牌份額同步下滑0.8個百分點；九號、小牛等新勢力依託智能化、產品差異化，持續在存量市場搶佔份額。愛瑪當前產品矩陣仍以傳統通勤車型為主，品牌溢價正遭遇需求收縮、成本抬升、競品分流的多重考驗。
中報全面承壓：業績雙降，扣非利潤大幅收縮，盈利質量走弱，經營現金流轉負
2026年上半年，愛瑪科技實現營業收入114.40億元，按年‑12.21%；歸母淨利潤6.65億元，按年‑45.15%；扣非歸母淨利潤5.98億元，按年‑49.45%。扣非淨利潤剔除非經常性損益擾動，接近五成的下滑幅度，反映公司主業盈利能力出現明顯收縮。
分季度來看，一季度營收按年下滑18.45%，歸母淨利潤按年驟降67.57%；二季度營收降幅收窄至6.49%，歸母淨利潤降幅收窄至22.86%，按月有所修復，但上半年整體仍處於下行區間。儘管電動兩輪摩托車、電動三輪車業務實現較快增長，但體量尚不足以對沖電動自行車主業的銷量缺口。
利潤率層面盈利質量同步下行。愛瑪上半年綜合毛利率17.43%，按年下降1.82個百分點。毛利率承壓來自多重因素：新國標抬高單車合規製造成本、上游原材料漲價，疊加行業價格競爭，企業面臨成本抬升和終端促銷降價的雙向擠壓，行業單車合規成本普遍增加300‑600元。
利潤壓力進一步傳導至現金流。報告期內，愛瑪經營活動現金流量淨額‑6.01億元，上年同期為25.86億元，由大額淨流入轉為淨流出。在業績說明會上，公司將現金流轉負歸結兩大原因：一是營收下滑帶來經營性現金流入減少；二是受採購結算周期影響，上半年現金支付採購款增加，其中包含部分前期旺季供應商貨款，採購、付款分屬不同會計周期，形成時間錯配。公司同時表示後續將強化庫存周轉、供應商結算管理，改善營運資金效率。
電動自行車銷量降幅顯著高於行業平均水平 存量競爭加劇、智能化較小牛九號差距顯現
據奧維雲網PSI產銷數據，2026年上半年國內電動兩輪車整體銷量2825.2萬輛，按年下降12.6%。根據中泰證券測算，愛瑪科技電動自行車銷量按年下滑約47%，顯著跑輸大盤。
需求端的結構性收縮是核心背景。2025年9月新國標正式落地，疊加各地以舊換新政策，催生一輪集中換購熱潮，提前透支置換需求。2026年補貼退坡，疊加合規成本抬升帶來終端售價上調，壓制終端購車意願。自去年四季度開始，經銷商既要折價清理舊標準庫存，又要承擔新車型的市場教育成本，渠道盈利承壓。
行業競爭格局正在發生深刻變化。奧維雲網數據顯示，上半年雅迪、愛瑪合計市場份額44.8%，二者份額同步回落0.8個百分點。與之對比，九號公司上半年智能電動兩輪車銷量284.4萬輛，按年增長18.87%；小牛電動銷量69.63萬輛，按年增長25.82%。新勢力品牌憑藉智能化、個性化定位，持續切分存量市場。
智能化已經成為行業競爭核心變量，年輕用戶對導航、騎行數據、防盜等智能功能需求持續提升，九號等企業在4000元以上中高端市場優勢突出。對比第三方測評平台魯大師2026年5月電動兩輪車智能化評分，愛瑪獵騎S1z得分458分；九號Mz130為856分，小牛Y芝士One748分，綠源糖豆352分。從測評分數可見，愛瑪該款車型智能化評分處於排行榜下游區間，公司整體產品仍以基礎智能配置為主，高階智能功能佈局與頭部新勢力存在差距。
愛瑪的主力產品以傳統通勤車型為主，如何補齊智能化短板、打開品牌向上空間，同時應對需求收縮、成本上漲，是接下來需要面對的現實課題。