金吾財訊 | 長江證券發布研報指，維持陽光保險（06963）「買入」評級。報告看好壽險結構與財險盈利能力改善驅動估值修復，持續看好保險行業ROE修復邏輯及板塊估值修復空間。2026年中報顯示，公司歸母淨利潤46.94億元，按年增長38.5%；陽光人壽半年新業務價值46.64億元，按年增長16.4%；陽光財險承保綜合成本率98.7%，按年下降0.1pct。投資端，上半年集團總投資收益124.34億元，按年增長16.2%；已實現收益由0.95億元提升至37.07億元，淨投資收益按年下降3.6%。年化淨投資收益率、總投資收益率分別下降0.7pct、0.4pct至3.1%、3.6%。綜合投資收益下降72.4%，年化綜合投資收益率下降2.8pct至2.3%，當期利潤增長與綜合投資收益表現分化。壽險方面，陽光人壽上半年新單保費310.78億元，按年增長63.5%，個險、銀保新單分別增長67.6%、83.4%；新業務價值46.64億元，按年增長16.4%，價值率變化主要來自產品結構變化。派息型壽險保費增長272.3%至249.28億元，有利於降低增量負債剛性成本並順應客戶需求。財險方面，原保費收入236.17億元，按年下降6.5%，主因主動停止新增孖展類保證險業務；剔除保證險後保費增長5.3%。承保綜合成本率降至98.7%，賠付率改善1.0pct，費用率上升0.9pct。車險COR為97.5%，按年改善0.6pct，貢獻主要承保利潤；意健險、責任險、貨運險尚未實現承保盈利。資產配置上，股票佔比較年初下降1.7pct至12.0%，權益類金孖展產佔比下降0.7pct至20.7%，債券佔比提升1.6pct至53.8%。集團核心償付能力充足率132%，較年初下降4pct；陽光人壽111%，上升1pct；陽光財險171%，下降1pct。風險提示：行業政策大幅調整；權益市場大幅波動、利率大幅下行。