盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒・漢森表示，金價的韌性正經受嚴峻考驗。金價跌破4230美元關口，疊加美債收益率飆升、美元走強，觸發新一輪拋售；目前ETF資金流入是金價唯一關鍵對沖力量。

　　漢森在最新貴金屬分析報告中稱，本周初金價走勢表明，在債券收益率處於極高水平的背景下，黃金維持投資需求的能力正面臨越來越大的考驗。

　　「金價走弱源於多重因素：美債收益率飆升、美元走強，以及支撐位破位後的技術性拋壓勢。」他寫道，「利率帶來的壓力已難以忽視。美國10年期實際收益率攀升至近18年高位，逼近2.85%；短期利率市場目前定價，到明年4月聯儲局還將三次加息25個點子。」

　　漢森指出，從歷史規律看，持有黃金這類無息資產的機會成本大幅上行，通常會形成重大利空。

　　「不過行情圖表顯現一個顯著分化：即便實際收益率持續走高，黃金ETF持倉仍在回升。」他表示，「核心問題在於，這股買盤能否持續。因此市場將持續緊盯ETF資金流向，尤其是這部分投資者，他們對利率敏感度更低，更擔憂高借貸成本持續帶來的金融風險。」

　　他提到，高收益率會通過傳統估值邏輯壓制金價，但同時也會加劇財政壓力與債務付息成本，這可能提升黃金的長期配置需求，用於對沖金融與主權風險。

　　「但資金緊張會成為短期利空因素。」漢森稱，隨着利率抬升推高再孖展風險，美國企業信用體系中偏弱的板塊已經顯現壓力。CCC級債券利差大幅走闊，其與B級債的利差水平，此前僅在經濟顯著放緩階段纔出現。整體來看，美國高收益企業債相對美債的利差周五再度擴大12個點子，至294個點子，為4月以來最高。

　　漢森警告，如果上述壓力進一步加劇，投資者會拋售手中流動性最好的資產籌集現金，以應對追加保證金通知及其他流動性需求。「黃金市場深度好、流動性極強，在這種環境下自然會成為變現首選。」

　　「由此形成一個關鍵短期悖論：高收益率催生的財政與金融壓力，會強化黃金長期投資邏輯；但流動性急劇收緊時，市場會率先拋售黃金，打壓金價。」

　　「當前，實際收益率快速上行疊加周一技術破位，意味着黃金的韌性正在經歷迄今為止最嚴峻的考驗。」