Bernstein SocGen Group維持阿迪達斯「跑贏大盤」評級，並給予德國上市股票245歐元目標價、美國場外交易股票132.50美元目標價。

伯恩斯坦在參加阿迪達斯近期於總部舉行的Innovation Day後表示，公司當前最值得關注的並不只是某一款產品熱銷，而是其去中心化運營模式正在發揮作用，使各地區能夠更快響應本地需求，並抓住不同市場的增長機會。

去中心化運營正在轉化為市場份額

伯恩斯坦指出，過去兩年阿迪達斯在各主要地區都實現了市場份額提升。

其背後的一個重要原因，是公司把更多設計、供應和補貨決策下放到地區和市場層面，使團隊能夠根據當地消費者需求更快調整產品和庫存。

這種模式降低了全球統一決策帶來的響應滯後，也讓阿迪達斯能夠針對不同地區的流行趨勢、價格帶和消費偏好配置產品。

伯恩斯坦認為，這一運營變化正在成為公司增長的重要基礎，而不僅僅是短期產品周期帶來的紅利。

產品線不再依賴單一爆款

伯恩斯坦此次還特別強調阿迪達斯產品管線的廣度。

目前公司在Performance和Lifestyle兩大類別中均保持較為均衡的產品組合，同時覆蓋不同使用場景、價格區間和設計風格。

這意味着，阿迪達斯的增長邏輯正在從依賴少數熱門鞋款，逐步轉向更廣泛的產品矩陣。

對於體育用品公司而言，這一點尤其重要，因為單一潮流產品往往具有較強周期性。如果增長能夠由跑步、足球、訓練和生活方式等多個品類共同推動，收入持續性通常會更強。

2027年高個位數增長仍是市場爭議核心

阿迪達斯管理層繼續維持對2027年實現高個位數百分比增長的信心，伯恩斯坦認為，這也是目前投資者最關注的爭議點。

公司給出的支撐因素主要包括三個方面：產品管線依然強勁、北美和中國市場份額仍然較低，以及產品覆蓋範圍足夠廣。

尤其是在北美和中國，較低的現有份額意味着公司仍有進一步擴張空間。如果產品和渠道執行保持穩定，這兩個市場都有潛力成為後續增長的重要來源。

因此，伯恩斯坦並未因為股價今年以來的弱勢表現改變其長期判斷。

最大風險集中在2027年上半年

不過，投資者對阿迪達斯2027年的增長路徑仍然存在明顯疑慮。

其中最大的擔憂集中在2027年上半年。

一方面，公司將面對較高的按年基數；另一方面，如果運動服飾行業需求環境進一步走弱，或者行業促銷力度從2026年下半年延續到2027年，阿迪達斯的銷售增速和利潤率都可能受到壓力。

這意味着，即便全年仍有機會實現高個位數增長，上半年的按年表現也可能較為波動。

多家機構近期上調或維持積極評級

近期多家機構對阿迪達斯保持積極判斷。

Piper Sandler將目標價由170歐元上調至200歐元，並維持「增持」評級；StoneX也維持「買入」評級和200歐元目標價。

摩根大通則重新覆蓋阿迪達斯，給予「增持」評級和230歐元目標價，並預計公司2026財年收入增長11%，EBIT利潤率達到9.4%。

整體來看，伯恩斯坦此次維持評級的核心邏輯是：阿迪達斯當前的增長不再只依賴單一產品周期，而是由更靈活的本地化運營、較完整的產品管線以及北美和中國仍有提升空間的市場份額共同支撐。

真正需要驗證的，是這些優勢能否幫助公司跨過2027年上半年的高基數和潛在行業促銷壓力，並最終兌現管理層給出的高個位數增長目標。