自6月22日盤中觸及階段性低點2938.07點以來，恒生醫療保健指數(800804)已走過了一段長達3個月的回暖行情。以8月26日盤中高點4018.32點計算，板塊區間最大漲幅已達到36.77%。

據智通財經APP了解，作為與板塊行情幾乎同步升跌的一隻標的，和黃醫藥(00013)也在這段區間內走出了一波長陽行情，從6月22日的盤中低點15.57港元，一路拉升至9月30日盤中高點23.56港元，區間最大漲幅達到51.32%，明顯跑贏指數。

從股價低位修復走向「基本面確認」

4月17日至6月22日，在市場情緒低迷和場內沽空壓力的雙重影響下，和黃醫藥股價一度回撤超35%。但在6月22日後，和黃醫藥股價開始出現一波反彈，這一行情表現也與同期板塊走勢高度相關。

雖然彼時港股整體資金持續淨流出，但信息科技和醫藥保健兩個行業維持淨流入，且由於當時AI板塊仍在高位震盪，部分資金因而開始尋找估值窪地進行資產再平衡。醫藥板塊因兼具防禦與成長屬性，成為承接外溢資金的重要方向。而這也成為和黃醫藥股價開始低位修復的主要原因之一。

在板塊推動的低位修復邏輯驅動下，和黃醫藥股價在7月16日衝高同時觸及60日均線和BOLL線上軌。

雖然彼時公司PE估值僅4.55倍，遠低於行業平均的逾20倍PE表現仍處於超跌低估狀態，但過熱的短線表現依舊讓其在7月16日之後出現短暫回調，直到7月30日公司披露26H1財報。

7月30日，和黃醫藥正式披露了其2026年上半年財報。財報顯示，公司當期實現收入2.78億美元，按年增長0.22%;股東應占淨收益1624.2萬美元，按年減少96.43%。

對於這份中報，市場的看法明顯偏向正面。

一方面在於此次公司賬面淨利潤大減，是受去年同期出售公司處方藥業務(上海和黃)45%股權一次性收益影響;另一方面，此次財報中，和黃醫藥確認了其當期核心產品銷售復甦、ATTC平台推進、賽沃替尼後期臨床催化以及現金儲備充裕等利好。

尤其在業務端，今年上半年，和黃醫藥腫瘤和自免產品綜合收入達到1.62億美元，按年增長13%。其中呋喹替尼在美國以外地區，按年增長約70%，推動其全球銷售額增至1.85億美元。而在國內市場，呋喹替尼、索凡替尼的銷售額按年分別增長41%和45%。創新藥業務的增長表現也在一定程度上打破了市場前期對於和黃醫藥處方藥業務「斷奶」後能否穩健增長的質疑。

簡言之，和黃醫藥的26H1財報，為其提供了「商業化復甦+現金安全+管線催化」的基本面託底。而這也加速了場內情緒從分歧走向一致。

實際上，和黃醫藥在財報披露次日的股價仍收跌了1.34%，且當日公司股票成交量也放大到前5日均量約2.78倍。這說明市場看到淨利大降後，並沒有立刻給出「業績超預期」的定價。但與此同時，當日的長下影線也反映出場內外投資者在確認和黃醫藥中報業績託底後，加速對其後續預期進行重估，而這一結果最終在8月7日反映在了盤面上。

智通財經APP觀察到，8月7日，和黃醫藥股價正式開始財報披露後的首次放量加速，在股價收漲5.53%的同時，股票成交量也達到此前5日均量的6.53倍，對應換手率則升至1.25%;8月17日，公司股價再次收漲4.64%，而成交量則進一步放大到前5日均量的6.76倍。

預期加速兌現後，何時迎來「主升浪」?

從中報後的盤面不難看出，和黃醫藥此輪股價上漲的主導邏輯並非傳統的營收利潤增長驅動，而是市場在確認公司商業化復甦託底後，對其後續BD預期的再定價。

因此，投資者不難看到，和黃醫藥股價從7月30日至今的表現並非連續穩步上漲，而是在8月19日至9月2日間出現了一段回調。

從消息面來看，在上述區間內，和黃醫藥分別在8月28日和8月31日公告披露了新藥愛領達®(凡瑞格拉替尼)上市以及沃瑞沙®和泰瑞沙®聯合療法的最新研究數據，但依舊無法阻止當時股價的回調趨勢，公司股價甚至在9月2日一度觸及了BOLL線下軌。

直到9月3日中午休盤期間，和黃醫藥發布公告宣佈，公司與葛蘭素史克(GSK)就臨床前項目HMPL-A830達成全球合作。根據協議，和黃醫藥將獲得1.1億美元首付及總計最高可達12.95億美元的里程碑付款，另有基於銷售的特許權使用費。

值得一提的是，該項目源自和黃醫藥自主研發的ATTC平台，由此也成為和黃醫藥依託該平台發現並首個對外授權的候選藥物。

公告披露後，市場在當日午後便啓動了對和黃醫藥ATTC平台價值的重估並出現資金集中搶籌現象：公司盤中股價漲幅一度達到16.41%，最終收漲14.32%;量能方面，公司當日股票成交量達到3597.95萬股，達到前20日均量的約6.97倍，對應OBV指標則抬升至4430萬股。

如此量價表現，顯示出其當日資金累積方向與價格突破方向一致，這也在一定程度說明當日並非簡單的情緒脈衝式行情。

在披露與GSK的BD交易後，和黃醫藥也在9月4日迎來包括大和、花旗、里昂和中金等多家機構的更新研報。其中，花旗將其腫瘤/免疫產品收入預測上調27%，目標價則由此前的36港元上調至39港元;而大和將和黃醫藥的評級由「持有」上調兩級至「買入」，對應目標價上調至28.5港元。

只是，上述機構判斷雖進一步強化了和黃醫藥的短線風偏，但在盤面技術結構明顯轉強的情況下，和黃醫藥的股價卻在9月4日出現了高位分歧信號：當日僅收漲3.02%，成交量也降至1836.40萬股。緊接着便是其股價「五連陰」以及後續的修復式反彈。

智通財經APP觀察到，9月14日，和黃醫藥股價在前日下跌觸及BOLL線中軌後再度強勢反彈，並在之後至9月30日走出一段約半個月的反彈行情。但這並不意味着和黃醫藥已步入新的主升浪行情。

雖然和黃醫藥股價9月30日的盤中高價已突破9月4日23.40港元前高，但其當日收盤價23.00港元仍低於23.40港元，或說明場內在23.40-23.56港元區間存在真實套牢與獲利盤壓力。

另外，公司在9月30日的股票成交量僅為9月4日的約53.6%，成交額約為9月4日的54.6%。並且在當日股價創盤中新高的同時，OBV指標並未同步新高。資金累積強度沒有持續擴張的表現，也在一定程度上驗證當前行情中，尚未出現增量資金的大規模接力。

而能否在後續收盤放量站上前高股價，或成為投資者技術面研判和黃醫藥是否有望啓動新一輪主升浪行情的重要量價指標。