美光科技交出創紀錄的2026財年第四季度業績，並給出明顯高於市場預期的下一季度指引。公司同時判斷，AI驅動的內存需求仍在增強，2027年和2028年DRAM、NAND市場的供需狀況將較2026年進一步收緊。

美光預計，2027財年第一季度營收將達到615億美元，上下浮動15億美元，市場預期570.2億美元；非GAAP調整後每股收益為38.15美元，上下浮動1美元，市場預期為35.40美元。兩項指引中值均高於華爾街預期。

截至9月3日的2026財年第四季度，美光營收542.29億美元，按月增長31%，按年增長379%，高於市場預期514.9億美元。按非GAAP口徑，淨利潤為383.98億美元，調整後每股收益33.42美元，按月增長33%。毛利率87.0%，較上一季度提高2.1個百分點。

財報公布後，美光盤後股價短暫上漲後回落。但摩根士丹利指出，市場關注點正在從「行業景氣度能達到多高？」轉向「這種高景氣度能維持多久？」

公司預計第一財季毛利率約為86.25%，低於第四季度的87%，也低於分析師預期的86.7%，CFO Mark Murphy表示，第一財季預計將是2027財年的毛利率低點。之後全年剩餘季度的毛利率將進一步提高，只是價格上漲速度將趨於溫和。

CEO Sanjay Mehrotra表示，行業需求自上一次財報以來進一步增強，公司預計2027年和2028年的內存及存儲供需狀況將明顯緊於2026年。

數據中心業務佔比升至33%

AI數據中心需求仍是美光業績增長的核心驅動力。

第四季度核心數據中心業務營收達到180.02億美元，按月增長56%，佔公司總營收的33%，毛利率達到90%，較上一季度提高2.9個百分點。

雲存儲業務營收為162.83億美元，佔總營收30%；移動和客戶端業務營收131.14億美元，佔24%；汽車和嵌入式業務營收68.24億美元，佔13%。

從產品來看，第四季度DRAM營收達到398億美元，按年增長343%，佔公司總營收73%。DRAM位出貨量按月增長處於中個位數區間，但價格上漲處於高個位數區間，公司稱主要受行業供應緊張推動。

NAND營收達到141億美元，按年增長526%，按月增長42%。NAND位出貨量增長約10%，價格上漲約30%，同樣反映出供應緊張。

HBM需求強勁，2027年大部分產能已簽約

美光管理層表示，AI應用對內存容量和性能的要求正在持續提高。

隨着模型參數規模擴大、上下文長度增加以及併發量提升，AI工作負載需要更多內存和存儲容量。公司認為，內存和存儲性能正在成為AI平台競爭力的重要組成部分。

HBM是這一趨勢中最直接的受益產品之一。

美光表示，第四季度HBM營收增速超過公司整體營收增速，公司已經完成2027年大部分HBM位供應的協議，相關價格較2026年顯著提高。

公司同時繼續推進HBM4，並與英偉達合作開發面向下一代GPU和NVLink Fusion平台的定製HBM4E產品。

在NAND領域，AI上下文存儲、KV Cache卸載以及HDD替代需求正在擴大數據中心SSD市場。美光第四季度數據中心SSD營收接近100億美元，按年增長超過10倍，佔公司NAND總營收的三分之二以上。

美光預計2027、2028年供需繼續偏緊

CEO Sanjay Mehrotra表示，行業需求自上一次財報以來進一步增強，公司預計2027年和2028年的內存及存儲供需狀況將明顯緊於2026年。

其中，美光預計2027年和2028年全球NAND位出貨量增速處於中20%區間，但行業仍將受到供應約束。

DRAM方面，公司預計同期行業位出貨量增速處於低20%區間，行業同樣將持續供應受限。

更值得注意的是，美光表示，即使行業增加DRAM潔淨室產能，在需求保持強勁、客戶不斷提出新增需求的情況下，公司目前仍無法判斷供需何時能夠恢復平衡。

26份戰略協議鎖定長期需求

為了提高未來業績的可預測性，美光正在通過戰略客戶協議降低內存行業傳統的周期性。

截至目前，公司已經簽署26份戰略客戶協議，預計這些協議覆蓋的收入將佔2030年前總營收的35%以上。

其中約四分之三的相關收入已經確定定價框架，大部分協議包含價格上下限；剩餘約四分之一則根據市場價格定期協商。

客戶對這些協議的資金承諾已經增加至320億美元，其中絕大部分為現金存款。

美光表示，這些協議均包含「take-or-pay」約定，即客戶需要按照合同約定承擔採購義務。公司目前的剩餘履約義務約為1500億美元，且按照協議最低價格計算，預計相關利潤率仍將明顯高於過去任何一個周期的峯值。

Sanjay Mehrotra稱，戰略客戶協議正在增強公司對未來財務表現持續性的信心。

加大資本開支，為2028年以後擴產做準備

需求持續強勁也意味着美光需要進一步擴大產能。

公司預計2027財年第一季度資本開支約115億美元，上半年約250億美元，全年下半年資本開支還將進一步提高。

管理層表示，2027財年資本開支增加的主要部分將用於廠房和潔淨室建設，以加快2028年下半年及以後產能的釋放。

新建晶圓廠並不能立即轉化為有效供應，從開始生產到產能真正形成規模，需要經歷數個季度的爬坡。

因此，在AI需求繼續增長的情況下，未來幾個季度市場關注的重點將從單純的需求增長，進一步轉向新增產能釋放速度與AI內存需求增長之間的差距。