美光科技（Nasdaq: MU）公布2026財年第四季度營收為542.3億美元，按年增約379%（上年同期為113.2億美元）；GAAP稀釋後每股收益升至32.87美元（上年同期為2.83美元）。GAAP毛利率擴大至86.8%，經營現金流達到439.7億美元，四大業務部門均實現營收和利潤率的顯著增長。該財季於2026年9月3日結束，美光於9月30日發布了財報。
核心業績表現
營收按年增長近五倍，但由於成本基數擴張速度慢得多，利潤增速更快。GAAP營業費用從14.0億美元增至33.0億美元，而營收則增加了429.1億美元。
與總利潤相比，GAAP與Non-GAAP收益之間的差異相對有限。第四季度的調整項目包括5.00億美元的專利許可費用、3.64億美元的股權激勵費用及相關稅收影響。
| 指標 | 2026財年第四季度 | 2025財年第四季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 542.3億美元 | 113.2億美元 | 約+379% |
| GAAP毛利潤及毛利率 | 470.5億美元；86.8% | 50.5億美元；44.7% | 毛利率+42.1個百分點 |
| GAAP營業利潤及營業利潤率 | 437.5億美元；80.7% | 36.5億美元；32.3% | 營業利潤率+48.4個百分點 |
| GAAP淨利潤 | 377.0億美元 | 32.0億美元 | 約+1,078% |
| GAAP稀釋後每股收益 | 32.87美元 | 2.83美元 | 約+1,062% |
| Non-GAAP稀釋後每股收益 | 33.42美元 | 3.03美元 | 約+1,003% |
| 經營現金流 | 439.7億美元 | 57.3億美元 | 約+667% |
| 調整後自由現金流 | 332.0億美元 | 8.0億美元 | 約+4,034% |
業務部門表現
增長具有廣泛性，而非僅集中於單一部門。核心數據中心按季度營收計算成為最大的業務部門，並錄得最快的按年增速，而移動與客戶端部門則實現了最高的營業利潤率，達88%。
| 業務部門 | 第四季度營收 | 約按年增速 | 毛利率 | 營業利潤率 |
|---|---|---|---|---|
| 雲內存 | 162.8億美元 | +258% | 83% | 76% |
| 核心數據中心 | 180.0億美元 | +1,042% | 90% | 85% |
| 移動與客戶端 | 131.1億美元 | +249% | 90% | 88% |
| 汽車與嵌入式 | 68.2億美元 | +376% | 84% | 79% |
四大部門的毛利率達到83%至90%，而一年前為31%至59%。營業利潤率從上年同期的20%至48%提升至76%至88%。
本季度產品業務亦取得進展。美光服務器LPDDR SOCAMM組合的營收按月翻了一倍以上，同時公司開始或擴大了用於KV緩存、PC及其他應用的SSD產品出貨。美光還報告稱贏得了所有一級OEM客戶的AI工作站設計定點，儘管未量化這些產品對總營收的貢獻。
營收增長遠超成本，提升現金生成能力
利潤率擴大的主要數值驅動因素是營收與成本增長之間的差距。GAAP銷售成本增加約15%至71.8億美元，而營收增長約379%。營業費用增加約135%（包括更高的研發以及銷售、一般和行政費用），但增速仍遠慢於毛利潤。
439.7億美元的經營現金流覆蓋了107.7億美元的淨資本支出，產生332.0億美元的調整後自由現金流。這些金額分別約佔季度營收的81%和61%。
美光在財年末擁有734.8億美元的現金、可交易投資和受限現金。短期和長期債務總計約51.8億美元。然而，應收賬款從一年前的92.7億美元增至362.0億美元，而存貨則從83.6億美元增至103.7億美元。在整個財年中，應收賬款的增加消耗了252.1億美元的經營現金流。
2027財年第一季度業績指引
美光對2027財年第一季度的初步展望顯示營收和EPS將進一步按月增長，儘管預計毛利率將略低於2026財年第四季度的水平。營收指引區間為600.0億美元至630.0億美元。
| 指標 | 2027財年第一季度指引 | 2026財年第四季度實際值 | 按月對比 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 615.0億美元 ± 15.0億美元 | 542.3億美元 | 中點約+13% |
| GAAP毛利率 | 約85.95% | 86.8% | 約-0.85個百分點 |
| Non-GAAP毛利率 | 約86.25% | 87.0% | 約-0.75個百分點 |
| GAAP營業費用 | 約23.1億美元 | 33.0億美元 | 約-30% |
| GAAP稀釋後每股收益 | 37.84美元 ± 1.00美元 | 32.87美元 | 中點約+15% |
| Non-GAAP稀釋後每股收益 | 38.15美元 ± 1.00美元 | 33.42美元 | 中點約+14% |
因此，該展望意味着營收和盈利將進一步增長，但毛利率不會持續擴大。增長與指引中毛利率下降之間的關係，將成為衡量第四季度盈利水平能否持續的重要指標。
管理層觀點
董事長兼首席執行官桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）表示，美光預計2027財年將比2026財年更為強勁。管理層將其展望歸因於人工智能相關的存儲需求、對技術、產品和製造的持續投資，以及其認為能增加對財務業績持續性信心的戰略客戶協議。公司未提供這些協議帶來的具體量化營收貢獻。
近期內部人交易
提供的內部人交易數據展示了在過去六個月中，共有4筆買入（共計887股）和19筆賣出（共計337,619股）。這導致23筆交易的淨賣出量為336,732股；據報告，內部人持股總量約為269萬股。
所給數據中最靠前的五行均為直接賣出記錄。這些記錄系客觀呈現，其本身並不代表內部人對美光前景的觀點。
| 日期 | 內部人 | 職位 | 交易類型 | 每股價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年8月21日 | 桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra） | 首席執行官 | 賣出 | 959.14美元–989.59美元 | 38,756,162美元 |
| 2026年8月18日 | 蘇米特·薩達納（Sumit Sadana） | 高管 | 賣出 | 934.29美元 | 14,014,350美元 |
| 2026年7月24日 | 桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra） | 首席執行官 | 賣出 | 906.48美元–941.60美元 | 28,995,816美元 |
| 2026年7月24日 | 桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra） | 首席執行官 | 賣出 | 942.87美元–965.85美元 | 8,294,275美元 |
| 2026年7月23日 | 史考特·R·艾倫（Scott R. Allen） | 高管 | 賣出 | 1,000.00美元 | 879,000美元 |
投資者需留意的風險
- 毛利率指引略有下降：第一財季指引顯示GAAP毛利率約為85.95%，低於第四季度的86.8%，即便預計營收將會增長。
- 投資需求依然龐大：第四季度淨資本支出為107.7億美元，管理層表示正加大在技術、產品和製造方面的投資。如果經營現金生成速度跟不上，更高的支出可能會減少未來的自由現金流。
- 營運資金規模擴大：應收賬款達到362.0億美元，全財年的增加消耗了252.1億美元的現金。因此，將這些應收賬款轉化為現金對未來的現金流表現至關重要。
- 當前盈利能力依賴於極高的大業務部門毛利率：所有四個部門報告的毛利率均高於80%。任何廣泛的反轉都會對合併收益產生重大影響，而下一季度的指引已預估會有輕微下滑。
總結
美光2026財年第四季度的業績體現了廣泛的營收增長、顯著的利潤率擴大以及大幅提升的現金生成能力，其中核心數據中心部門領跑各業務部門。2027財年第一季度的指引預示着增長有望持續，儘管毛利率可能出現輕微按月下降。需重點關注的方面包括利潤率的持續性、投資和應收賬款增加對現金的影響，以及美光的產品業務和客戶協議能否支撐2027財年預期的業績規模。
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