美國最大衍生品交易所芝加哥期權交易所（Cboe Global Markets）正探索上市掛鉤Cboe波動率指數（VIX，「恐慌指數」）的永續期貨。該產品若落地，這類無到期日的合約將首次讓投資者能夠直接押注VIX現貨水平。

　　在紐約當地時間1日舉行的彭博情報衍生品市場結構會議的永續期貨專題研討會上，Cboe全球衍生品業務主管羅布·霍金稱：「舉例來說，我們正在研究的方向之一就是VIX永續期貨。」他表示，一旦美國針對永續期貨的監管框架明朗，交易所就會推進上市工作。

　　VIX衡量標普500指數期權投資者對未來30天市場波動率的預期。它是金融市場引用最廣泛的指標之一，但目前無法直接交易指數本身的現貨點位。

　　「現在沒有辦法交易VIX現貨，」霍金解釋道，「一直有人問Cboe：我該如何投資VIX現貨？迄今為止，還沒有合適的工具。」

　　Cboe現已上市VIX期貨與期權，市場上也有跟蹤VIX的交易所交易基金（ETF）。但這類產品持有的是VIX衍生品，並非VIX本身，無法完美跟蹤這一波動率指標；在常規市場環境下，產品還存在投資成本偏高的短板。事實上，ProShares VIX短期期貨ETF2026年年內跌幅已達34%。

　　永續期貨沒有到期日，並設有資金費率機制，使合約價格貼近現貨價格。由於自帶槓桿，該產品既能放大收益，也會放大虧損。

　　霍金表示：「我認為永續期貨會是非常好的解決方案。」

　　從加密市場走向傳統資產

　　永續期貨最初是加密貨幣市場的高槓杆品種。美國頭部投資平台羅賓俠本周宣佈，將面向美國客戶開放比特幣、以太坊永續期貨最高10倍槓桿交易；其他加密貨幣永續期貨最高槓杆為3倍。

　　Cboe此舉，是美國傳統交易所的大趨勢：把已經在加密市場得到驗證的永續期貨，拓展到其他資產類別。

　　曾在高盛擔任股票波動率交易員的霍金指出，期權相較永續期貨仍具備顯著優勢。「期權也可以實現相近槓桿，但不同之處在於，期權擁有非線性收益結構，線性產品做不到這一點。」

　　他補充道：「買入期權，上行收益幾乎可以呈拋物線增長，價格越是朝着對你有利的方向變動，利潤增速就越快。」和永續期貨不同，期權買方的最大虧損僅限於已支付的權利金，這是另一項核心差異。

　　與標普續約25年

　　本周，Cboe將與標普道瓊斯指數公司（S&P DJI）的獨家授權協議延長25年，有效期至2051年。這份協議保障Cboe在未來數十年擁有標普500指數（SPX）及其他標普道瓊斯指數掛鉤產品的期權上市權。

　　自1983年Cboe首次推出掛鉤標普500的期權以來，雙方合作已逾40年。2025年SPX期權成交量達創紀錄的9.706億張合約，按年上漲25%，機構與個人投資者都更多利用指數期權開展對沖與收益增強策略。

　　Cboe首席執行官克雷格·多諾休表示：「本次續約，讓我們能在未來長期做大SPX與VIX兩大核心業務。」標普道瓊斯指數CEO卡瓦·克萊稱：「投資者對美股的需求持續攀升，我們看到進一步深化合作的巨大空間。」

　　聯合探索代幣化期權

　　在續約之外，兩家機構宣佈計劃聯合研發代幣化期權合約，這是將指數衍生品引入區塊鏈結算體系的初步嘗試。產品具體上線時間、合約結構、所使用的區塊鏈網絡均尚未確定。Cboe稱代幣化項目僅處於探索階段，並非確定落地產品。

　　這一動作契合行業大勢：傳統交易所與指數服務商都在研究傳統金融產品的區塊鏈版本，包括代幣化股票、代幣化貨幣市場基金。隨着美國監管機構對區塊鏈市場基礎設施態度趨於包容，這一轉型勢頭不斷增強。

　　這份長達25年的合約本身就極具意義。此前競爭對手曾在法庭挑戰SPX期權獨家授權的部分條款，將獨家權益鎖定至2051年，為Cboe鎖定數十年業務穩定。對標普道瓊斯指數而言，也獲得一家長期合作方，在上市衍生品市場推廣其基準指數。

　　Cboe旗艦產品標普500指數期權每日名義交易規模約4.5萬億美元。短期期權尤其受到願意承擔更高風險的個人投資者追捧；若永續期貨成功上線，有望承接一部分這類投資者需求。

　　霍金呼籲監管機構出台更清晰的永續期貨監管標準：「這類產品擁有巨大應用與創新空間，但我們需要監管層面的明確指引。在開局之前，你得先清楚遊戲規則。」