AI資本開支的棋局上，又落下關鍵一子。

向Anthropic IPO衝刺之際，博通擬向其放貸420億美元。

這意味着，此前圍繞Anthropic形成的循環孖展閉環，正式從雲計算巨頭延伸至芯片供應鏈的最上游。

輸血420億美元！

據Anthropic招股說明書披露，芯片製造商博通已同意向Anthropic提供最高420億美元貸款，用於其基礎設施建設孖展。

這筆孖展額度價值極高，能夠覆蓋Anthropic未來五年1252億美元張量處理單元（TPU）算力租賃總承諾金額的三分之一。

作為交易對價，Anthropic將持續大規模採購博通的芯片及配套服務。

預計2027年正式成為博通核心芯片設計業務的最大客戶，形成「博通放貸、Anthropic採購」的閉環互惠交易模式。

至此，Anthropic與亞馬遜、微軟、谷歌之間的"出資—採購"閉環，又嵌入了芯片供應商這一更深層的環節。

事實上，雙方的深度合作早有鋪墊。

今年4月，Anthropic官宣與博通、谷歌達成三方合作，計劃從2027年起接入谷歌新一代TPU算力資源，而谷歌全系TPU芯片均由博通獨家設計研發。

依託這一合作基礎，博通跳出單純的硬件供應商角色，疊加設備租賃、債權孖展服務，構建起全方位的合作體系，這也是其區別於亞馬遜等傳統合作方的核心特徵。

同時，本次孖展附帶靈活的權益轉化條款，博通可指定合作孖展方，相關債務工具可轉換為Anthropic股權。

Anthropic也明確表示，IPO落地前不會對外發售相關票據。

事實上，博通此次入局是緊跟行業頭部芯片企業的主流策略。

此前，英偉達、AMD等行業巨頭均已採用同類模式，憑藉雄厚的資金實力向OpenAI、Anthropic等AI研發企業提供孖展支持，再通過客戶的芯片採購、算力租賃實現營收回流。

Seaport Research分析師傑伊·戈德堡直言，英偉達動用了大量資產負債表，博通不得不跟進。

循環孖展爭議

不過，這套看似雙贏的商業閉環，背後暗藏的風險也引發了資本市場的普遍擔憂。

招股書主動披露，博通同時兼任硬件供應商與孖展合作方，存在潛在利益衝突。

博通手握硬件定價、產能供給的絕對話語權，其商業決策將直接影響Anthropic的算力採購與業務運營穩定性。

此外，協議包含嚴苛的違約條款。

一旦Anthropic出現付款或履約違約，鉅額租賃債務將立即到期，且公司無法動用420億孖展額度兜底，現金流風險大幅攀升。

針對AI行業普遍的循環孖展模式，羅斯柴爾德公司管理合夥人羅伯特·萊陶提出警示，當前資本市場高度押注少數頭部AI企業，依賴其未來營收兌現，支撐龐大的行業孖展規模，整體風險高度集中。

數據顯示，博通對此次合作寄予厚望，預計2027財年AI半導體業務收入達1150億美元，2028財年翻倍至2300億美元，而Anthropic的業務履約能力將直接決定其業績兌現效果。

隨着估值有望達2萬億美元的Anthropic推進IPO，這套高綁定、高風險的循環孖展模式，將迎來二級市場的嚴苛審視。

其潛在的連鎖風險，也成為全球AI產業鏈與股市的重要不確定性因素。