國慶假期期間國際油價維持寬幅震盪運行。假期前期因中東地緣衝突的影響再度衝高，但迅速便被G7國家集中釋儲的消息壓制，導致油價在後續恢復寬幅震盪的走勢，價格基本與節前保持一致。
就目前的市場形勢來看，中東地區的地緣政治形勢依然是影響油價的核心因素。其中，在美伊方面，雙方近期依然沒有展開直接的對話。在假期之前曾有消息稱在卡塔爾的斡旋之下，美伊計劃再度展開談判，但隨着伊朗談判團離開美國，後續不了了之。並且在特朗普再度拒絕伊朗提出的關於開放海峽的條件，並聲明在中期選舉之後仍有轟炸伊朗的可能之後，油價應聲上漲。在此以後雖然伊朗方面不斷重複表態稱海峽的開放與否取決於美國同不同意其提出的條件，但特朗普在此後並未做出直接表態，且也沒有釋放過關於可能展開談判的意向，這或意味着特朗普似乎切實並不打算在中期選舉之前處理伊朗問題。但值得注意的是，假期期間特朗普及其內閣成員展開了數小時的祕密會議，研討伊朗戰事以及也門沙特與胡塞武裝衝突的後續應對方案。雖然目前尚未公布本次會議的結果與內容，但上一次召開同類會議是在2025年6月，就在以色列對伊朗開戰前數日，這極有可能在近期對美伊局勢造成劇烈影響，需保持關注。
而除了美伊之間的局勢維持僵局以外，紅海區域沙特與也門胡塞武裝之間的衝突則愈演愈烈。假期期間，胡塞武裝維持着對沙特的空襲與騷擾，隨後受到沙特支持的也門政府宣佈對胡塞武裝發動「也門黎明」行動，雙方衝突的規模與頻次逐步有所升級，並擴散至沙特阿美石油公司的石油設施與民營機場。從雙方的表態來看，也門胡塞武裝與也門政府之間存在着不可調和的政治矛盾與衝突，雙方背後分別是伊朗與沙特支持下的武裝力量，這其實也意味着目前伊朗與沙特之間的衝突依然較難出現降溫的可能。並且隨着沙特與也門胡塞武裝之間的衝突維持，紅海區域曼德海峽的沙特原油出口幾乎出現停滯，且原本經曼德海峽南下的原油，改經蘇伊士運河/SUMED管道北上，或繞行好望角，航程增加約30-50天，這極有可能進一步加劇目前市場的供給緊縮局勢。
然而除了政治屬性之外，商品屬性近期也出現了一定的變化。其中最為關鍵的內容是10月2日馬克龍在召集G7會議之後發布聲明表示，G7將在4個月內通過IEA釋放總計1億桶的石油與柴油SPR，並且將在前20天內集中釋放柴油以緩解目前最為緊縮的成品油市場，在此之後國際油價應聲大幅跳水，歐洲柴油價格一度跌幅達到8%。本次釋儲消息雖然短期對市場的衝擊較為明顯，但其作用在短期內快速減退，其主要原因有以下幾點：其一，這並非G7的首次釋儲。在今年3月IEA國家便釋放過市場最大規模的4億桶SPR來緩解市場壓力，且目前的釋放規模僅為3.25億桶，並未完全釋放，再結合本次釋儲的數量分佈也並未公布，這意味着本次G7的釋儲規模可能已經包括了此前尚未完成的份額，很難完全達成市場的預期。其二，本次釋儲的一億桶規模並非完全由原油組成，而是由柴油分攤了半數份額。根據Kpler數據顯示，目前霍爾木茲原油流量已恢復至戰前約76%，但柴油流量僅約11%，兩者雖然都低於戰前水平，但由於原油有北海、墨西哥灣、俄羅斯管道等替代來源，而高質柴油的替代性卻極低，這意味着目前柴油市場煉能的短缺纔是歐美國家真正面臨的緊縮問題，這將導致釋儲的主要目的地集中於歐美國家，很難從根本上對全球局面造成緩解。其三，從數量角度來看，本次釋儲的總規模為一億桶，平均分配到4個月的釋儲周期內為約83萬桶/日，這基本相當於全球範圍內供給量的1%，即便5000萬桶柴油完全釋放也僅能覆蓋全球消費量的一半，這也極難從根本上改變目前的供給收縮格局。
綜合來看，儘管目前商品屬性方面出現了一定的變化，但地緣政治屬性依然是影響油價的絕對核心因素。不論是美伊衝突還是紅海衝突在近期都並沒有出現明顯的降溫信號，且在衝突參與者強硬的外交態度之下也很難在短期內出現轉機，這意味着地緣風險溢價水平即便在近期出現回落也難以完全回吐。考慮到隨着美國中期選舉日期的接近，並且衝突規模升級的可能性在近期也相對較低，這或導致近期油價也同樣難以出現明顯的上行走勢。因此操作上建議近期期貨端多以觀望態度為主，期權端可擇機謹慎賣出近端期權收取權利金，或雙買12合約虛值期權以覆蓋地緣波動帶來的額外收益可能。僅供參考。
作者簡介：
範磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論功底與國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於宏觀及原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。