（來源：南京證券陽光微訊）

聯儲局當地時間周三公布的9月會議紀要顯示，19名官員一致支持9月加息決定，認為加息有助於防範通脹壓力進一步加劇。此外，大多數聯儲局官員預計年底前有必要再次加息。部分與會者認為，AI基礎設施建設可能導致中期總需求超過供給，從而給通脹帶來上行壓力。此外，聯儲局還應該為債券市場壓力做好準備。

昨日美股市場小幅回落，道指下跌0.66%，標普500指數下跌0.22%，納斯達克指數下跌0.22%，費城半導體指數下跌1.15%。科技龍頭公司表現偏強，萬得美國科技七巨頭指數小幅收漲。個股方面，美光科技上漲4.06%，亞馬遜上漲1.41%，蘋果上漲0.91,%，英偉達下跌0.74%，特斯拉下跌0.75%，高意下跌1.12%。中概方面，萬得中概科技龍頭指數下跌1.34%，納斯達克中國金龍指數上漲0.12%。

國慶假期期間，海外市場總體穩定，基本面並未出現黑天鵝事件。美股方面，假期美股整體震盪上行，指數分化，科技成長領升，納指與標普500指數再度創下歷史新高，道指小幅跟漲。亞太市場方面，日經 225 假期內強勢領升，受益於美股 AI 行情外溢，疊加本土企業盈利持續修復，資金持續流入日本科技與半導體設備板塊。東京電子、愛德萬測試等半導體設備股表現突出。韓國市場震盪下行，主要是6、7日跌幅偏大。港股市場假期內表現偏弱，恒指和恒科指數10月2日跌超2%，隨後小幅收窄部分跌幅。美債長端利率持續走高下，港股金融權重股遭遇強衝擊，疊加國慶期間港股通關閉，作為港股金融權重重要邊際買盤的南向資金無法入場，市場成交萎縮。假期期間美國9月非農數據公布，新增就業只有2.9萬人，不及市場預期的9萬人，前兩個月合計下修6萬人。失業率升到4.2%，工資增速也出現下降。不過內部結構看，家庭調查中單月就業人口增加40多萬，勞動參與率也從61.6%升到了61.8%。加上市場仍然擔憂中東局勢，美債利率並沒有出現顯著的回落。10月5日，美國30年國債利率一度觸及5.7%的新高點。不過美股市場並未隨着利率走高而下跌，反而在AI超高景氣度下震盪上行，美股市場愈發分化，就業和高利率確實壓制了傳統板塊，但AI資本開支並沒因為高利率而降速，為市場帶來信心支撐。A股方面，從 9 月整體走勢來看，市場在低位區間震盪整固特徵明顯，指數下探空間有限、底部支撐力度持續增強，前期 7 月大跌帶來的悲觀情緒或已充分消化。9 月前期持續調整的科技成長賽道估值充分回落，高股息、基建、金融、貴金屬等防禦板塊輪動護盤，市場熱點由單一賽道抱團轉向多點擴散，板塊輪動節奏加快、結構性機會增多，市場整體韌性仍存。10月市場進入三季報披露期，情緒面有望迎來修復。我們認為節後A股市場大概率會迎來風險偏好過度壓制後的補漲行情，尤其是AI產業鏈中的核心標的，但情緒面好轉的持續性仍需觀察，關注A 股本身成交量能以及三季報業績兌現力度。若兩市成交能夠有效放量，被持續壓制的科技成長賽道存在估值修復機會；若量能持續低迷，市場大概率延續震盪格局，防禦板塊仍具備相對收益。整體而言，外部利率波動仍是主要風險點，後續重點跟蹤聯儲局政策講話、美債利率走勢以及 A 股三季報業績兌現情況。策略上，節後市場可樂觀應對，系統性大跌風險基本出清，但在海外流動性不確定性完全落地、A 股成交持續放量突破之前，全面趨勢性上行行情仍難以啓動。現階段市場處於籌碼結構優化、情緒逐步回暖的過渡期。配置上重點關注三季報業績確定性強的科技成長賽道，包括算力、半導體、光模塊等高景氣方向。此外可兼顧高股息、基建、消費等防禦板塊的輪動機會，把握結構性行情。

南京證券 研究所分析師 姜凌波

執業證書號：S0620522070003

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