對於近期美債收益率升至數十年高位，城堡證券認為，背後的原因是美國經濟增長強勁且資本爭奪加劇，並非市場對通脹的擔憂上升。

　　城堡證券歐洲、中東和非洲固定收益銷售主管Nohshad Shah周一在給客戶的報告中寫道，9月10年期美債收益率的升幅幾乎全部來自實際收益率，而通脹預期相對穩定。實際收益率（即經通脹調整後的收益率上升）反映出美國經濟受到財政寬鬆、金融環境寬鬆以及人工智能領域鉅額投資的支撐。

　　他寫道，市場正在「評估經濟增長的強度和持續性……以及為適應這種增長所需的實際利率」。「投資者本質上是在要求獲得更高的剔除通脹後回報，並非只是要求更多抵禦通脹的保護。」

　　Shah指出，更高的潛在回報鼓勵企業加大對AI投資，但相關孖展行為以及持續存在的政府赤字，會加劇對資本的爭奪，他們需要通過提供更高的實際回報來吸引資金。

　　Shah不願僅僅因為通脹放緩就判斷收益率已經見頂。不過他同時警告稱，如果收益率還想進一步上升，需要市場對「增長、政策或期限溢價進行新的重新定價」。

　　他還表示，考慮到通脹黏性和需求韌性，市場目前預計聯儲局未來12個月加息約四次是「合理的」。

　　實際利率上升也可能考驗AI熱潮。Shah估算，今年超大規模雲服務商約三分之一的資本支出依靠債務孖展，因此隨着孖展成本上升，未來產生現金流的能力將變得更加重要。他重申看好微軟和谷歌等超大規模雲服務商，因為這些公司的商業模式並不只是出售AI模型使用權。