KOSPI近期走弱的同時，與美股半導體板塊的分化持續擴大，而此前支撐市場的回購買盤也開始減弱。

KOSPI近期跌破主要趨勢線並失守100日均線，200日均線暫時守住，但技術面已明顯轉弱。與此同時，費城半導體指數（SOX）持續獲得資金流入，美股半導體多頭倉位不斷攀升。兩大指數的走勢分化，令市場開始關注KOSPI是否正在提前反映全球科技周期的潛在風險。

資金面同樣不利。此前持續支撐KOSPI的股票回購需求較預期提前數周進入「休眠期」，市場少了一道重要買盤。高油價則進一步增加壓力，韓國幾乎完全依賴進口原油，石油佔一次能源消費超過三分之一，能源成本上升對這個高度依賴製造業和出口的經濟體更為敏感。

此外，前期極端波動率行情留下的期權倉位仍在出清。KOSPI此前一度定價日內波幅約6%，目前已降至略高於2%，指數下跌與波動率回落並存，顯示此前積累的期權倉位和對沖壓力仍在消化。

技術面承壓，回購退潮疊加油價壓力

KOSPI與SOX的背離，是當前市場最值得關注的變化之一。美國半導體股仍處於資金追捧之中，而韓國股市卻率先走弱，反映兩地市場在資金流向和風險定價上出現明顯分化。

回購資金的退出進一步削弱了KOSPI的短期支撐。此前回購需求能夠部分抵消市場拋壓，但隨着這部分買盤提前退潮，指數在跌破關鍵均線後更容易受到趨勢性資金影響。

油價也是韓國市場難以忽視的變量。韓國原油進口依賴度極高，能源價格上漲不僅推高企業成本，也會通過貿易條件和利潤率對製造業形成壓力。因此，即便美股投資者對高油價的敏感度有所下降，韓國股市仍可能受到更直接的衝擊。

高盛：更像倉位清洗，而非周期見頂

儘管技術面和資金面均出現走弱信號，高盛並不認為這輪調整意味着半導體周期已經見頂。該行判斷，目前更接近「倉位層面的清洗」，而非結構性頂部。

高盛認為，前瞻盈利預期依然穩健，半導體及存儲芯片基本面仍有支撐。HBM4產能爬坡以及設備供應短缺預計將延續至2028年下半年，意味着AI基礎設施投資帶來的芯片需求仍可能維持較長時間。

與此同時，韓國科技股估值已處於數十年來較低水平。高盛因此認為，KOSPI與SOX的背離目前更可能反映階段性的資金和倉位錯位，而非全球科技周期出現根本逆轉，並建議投資者在大幅折價時擇機積累高確信度的存儲及科技龍頭。