金吾財訊 | 國海證券發布研報指，光大環境（00257）2026H1運營服務收入佔比提升至76%，收入結構轉型成效鞏固，維持「增持」評級。

2026H1，公司實現營業收入141.81億港元，按年下降1%；實現歸母淨利潤24.31億港元，按年增長10%。其中，運營服務收入達107.55億港元，按年增長8%，佔總收入比重提升至76%；建造服務收入達8.53億港元，按年下降54%，佔比降至6%；財務收入佔比為18%。

運營效率方面，截至2026年6月30日，公司旗下環保能源及綠色環保板塊共落實垃圾發電項目196個，設計處理生活垃圾16.31萬噸/日（含委託運營規模）；餐廚及廚餘垃圾設計處理規模約8693噸/日；水處理及供應設計處理/供應規模約763.97萬立方米/日。2026H1，環保能源板塊垃圾進廠量/上網電量/供熱供汽量按年分別增長約2%/2%/11%；環保水務板塊污水處理量/中水處理量按年分別增長6%/3%；綠色環保板塊垃圾進廠量/生物質原材料處理量/供熱供汽量按年分別增長2%/4%/19%。

股東回報方面，公司2026年中期派發股息16.0港仙/股，較2025年同期的15.0港仙/股有所增加；2026年上半年派息比率達40%，較2025年同期的42%下降2pct。

盈利能力方面，2026H1公司毛利率為43.06%，按年下降1.2pct，主要受到建設服務收入大幅下降影響；淨利率為21.52%，按年提升2.08pct。國海證券預計公司2026-2028年營業收入分別為266.20/260.91/259.12億港元，歸母淨利潤分別為39.09/40.16/43.79億港元，對應PE分別為7.09/6.90/6.33倍。

風險提示包括：運營收入提升進度不及預期；毛利率下滑風險；應收賬款回收進度不及預期；派息率下滑風險；建造收入下滑幅度超過預期風險；減值風險。