金吾財訊 | 開源證券研究指，近5年（2021.6-2026.6）中國保險股經歷「底部震盪-趨勢修復-高位回調」三階段：負債改革陣痛疊加利率下行期超額收益底部震盪；「924」政策組合拳與資負共振驅動超額大幅上行，10年期國債跌破2%但板塊不降反升，本質是報行合一、預定利率動態調整機制使新業務負債成本下行，利差損預期緩解；2026年上半年獲利回吐但資負改善趨勢未逆轉。與海外相比，中國政策因子權重更高、權益Beta更大、監管對利差損風險的前置干預更為有效。參照海外經驗，利差預期改善與盈利兌現共振階段保險股估值彈性可觀。