金吾財訊 | 興業證券發布研報指，華潤電力（00836）火電維穩綠電承壓，關注明年電價彈性。公司2026年上半年營業收入549.77億港元，按年+9.37%；公司擁有人應占利潤66.49億港元，按年-15.53%；擬派現金派息0.321港元/股，派息率25.0%，按年+1.6pct。維持「買入」評級。

火電方面，上半年火電售電量按年+16.9%至846.34億度，利用小時數按年+10h，主因25H2投產6台百萬千瓦機組。煤電上網電價按年-27.2元/兆瓦時至364.0元/兆瓦時（人民幣，不含稅），煤機標煤單價按年+8元/噸至832元/噸（人民幣），點火價差按年收窄30.4元/兆瓦時至119.5元/兆瓦時。純火電業務核心利潤27.97億港元，按年+0.09億港元；煤炭業務核心利潤2.68億港元，去年同期-1.47億港元；應占聯營企業業績按年+9.32億港元至15.93億港元。

綠電方面，可再生能源業務核心利潤39.07億港元，按年-17.30億港元。風光利用小時分別1027、581小時，按年降241、95小時；風光上網電價分別按年-25.0、-28.2元/兆瓦時至371.8、276.7元/兆瓦時（人民幣，不含稅）。期內華潤新能分拆上市，資產負債率由期初67.35%降至63.28%。

研報預測公司2026-2028年歸母淨利潤分別為115.03、127.22、133.95億港元，按年-20.8%、+10.6%、+5.3%，對應10月6日港股市值PE8.9x、8.0x、7.6x，以40%派息比例計2027年業績對應同日股息率5.0%。

風險提示：電價波動、煤價大幅上漲、風光資源波動、用電需求下行、宏觀經濟波動風險。