Tilray Brands（Nasdaq和TSX股票代碼：TLRY）公布2027財年第一季度淨營收為2.571億美元，按年增長23%；同時GAAP攤薄每股虧損從上年同期的0.00美元擴大至0.32美元。收購BrewDog後飲料業務的增長提升了營收和毛利率，但運營費用增加、調整後盈利能力下滑以及現金消耗增加限制了整體收益。
核心業績數據
截至2026年8月31日的季度，Tilray創下了第一季度營收和毛利潤的歷史新高。毛利潤增長快於營收增長，推動毛利率擴大3個百分點至30%。
然而，這一改善未能延續至營業利潤或淨利潤。總運營費用增長83%至1.016億美元，導致營業虧損2410萬美元，同時調整後EBITDA下降10%。
| 指標 | 2027財年第一季度 | 2026財年第一季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | 2.571億美元 | 2.095億美元 | +23% |
| 毛利潤 | 7750萬美元 | 5750萬美元 | +35% |
| 毛利率 | 30% | 27% | +3個百分點 |
| 營業利潤（虧損） | -2410萬美元 | 210萬美元 | 由盈轉虧 |
| 淨利潤（虧損） | -4000萬美元 | 150萬美元 | 由盈轉虧 |
| GAAP攤薄每股收益 | -0.32美元 | -0.00美元 | 虧損擴大 |
| 調整後每股收益 | -0.02美元 | 0.03美元 | 由盈轉虧 |
| 調整後EBITDA | 920萬美元 | 1020萬美元 | -10% |
| 自由現金流 | -2740萬美元 | -1060萬美元 | 流出量擴大1690萬美元 |
調整後每股收益、調整後EBITDA和自由現金流均為非GAAP指標。由於Tilray於2025年12月2日生效的反向股票分割，上年同期的股份和每股金額已作追溯調整。
業務與分部業績
飲料業務是主要的增長引擎，在收購BrewDog後營收增長82%。分銷業務有所擴張，而大麻業務營收有所下降，健康業務則基本持平。
| 業務分部 | 2027財年第一季度營收 | 2026財年第一季度營收 | 變化 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 飲料 | 1.015億美元 | 5570萬美元 | +82% | 41%，高於上年同期的38% |
| 大麻 | 5610萬美元 | 6450萬美元 | 約-13% | 39%，高於上年同期的36% |
| 分銷 | 8430萬美元 | 7400萬美元 | +14% | 11%，維持不變 |
| 健康 | 1530萬美元 | 1520萬美元 | 基本持平 | 29%，低於上年同期的32% |
飲料業務佔總營收的39%，高於上年同期的27%。其毛利潤幾乎翻倍至4200萬美元，Tilray表示BrewDog在該季度實現了盈利，但未提供單獨的利潤數據。
大麻業務表現參差不齊。消費稅前的加拿大成人用大麻營收從6410萬美元降至5360萬美元，而批發大麻營收從420萬美元降至70萬美元。國際大麻營收從1340萬美元增至1620萬美元，部分抵消了加拿大市場的壓力。在更廣泛的區域層面，受醫療大麻、飲料和藥品分銷的推動，Tilray報告EMEA（歐洲、中東和非洲）地區營收增長了71%。
分銷業務營收增長14%，但其11%的毛利率仍遠低於飲料和大麻業務。健康業務營收基本持平，而其毛利率收縮了3個百分點。
飲料業務帶動的增長未能轉化為營業利潤
Tilray毛利潤按年增加了2000萬美元，但總運營費用卻增加了4620萬美元。通用與行政費用增長40%至5760萬美元，營銷與推廣費用增長55%至1570萬美元，交易費用從40萬美元飆升至480萬美元。重組和攤銷費用亦有所增加。
按年可比性還受到上年同期或有對價公允價值變動帶來的1500萬美元收益的影響，而本季度無此收益。在營業利潤線以下，Tilray錄得780萬美元的非營業費用，而上年同期為380萬美元的非營業收益。
調整後業績同樣走弱，儘管降幅相對較溫和。調整後EBITDA減少約100萬美元至920萬美元，公司表示全球燃油附加費帶來了約170萬美元的影響。調整後淨利潤由上年同期的340萬美元盈利轉為300萬美元虧損。
現金流與資產負債表
經營性現金流出量從130萬美元擴大至1650萬美元。本季度存貨消耗了2780萬美元的現金，而應付賬款和應計負債的增加提供了2040萬美元的抵消。扣除資本支出和無形資產投資後，自由現金流出量達到2740萬美元。
存貨從5月末的3.012億美元增加到8月31日的3.290億美元。截至本季度末，Tilray擁有2.214億美元的現金、受限資金和可交易證券（此為公司自定義的非GAAP流動性指標）。公司還報告本財年迄今已減少4200萬美元的未償債務，並在本季度末處於淨現金狀態。
籌資活動提供了1400萬美元的現金，其中包括股票發行籌集到的2230萬美元，部分被債務和租賃償還所抵消。本季度現金及現金等價物減少了1100萬美元，降至2.150億美元。
2027財年業績指引
Tilray重申了其2027財年調整後EBITDA目標，既未上調也未下調。由於2027財年第一季度調整後EBITDA為920萬美元，全年絕大部分目標的達成仍取決於後續季度；管理層表示，從歷史來看，業績偏重於下半年，且在第四季度顯著增強。
| 指標 | 最新指引 | 前期指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 2027財年調整後EBITDA | 6800萬至7500萬美元 | 6800萬至7500萬美元 | 重申 |
該指引涵蓋截至2027年5月31日的財年，並不包括股權激勵、重組費用、交易費用、減值損失以及某些非營業項目。
管理層觀點
管理層強調，Tilray涵蓋大麻、飲料、健康和藥品分銷的更廣泛業務組合降低了對單一市場的依賴。管理層還重點闡述了業務整合、BrewDog報告的第一季度盈利狀況，以及計劃於2027年1月1日開始在美國生產和銷售嘉士伯（Carlsberg）品牌產品。對於嘉士伯的合作安排，公司未提供量化的營收或利潤貢獻預期。
投資者需關注的風險
- 指引依賴下半年：管理層預計業績將集中在下半年（特別是第四季度），這增加了財年後期執行力的重要性。
- 收購驅動飲料增長：飲料營收的大部分增加反映了對BrewDog的收購。交易費用也大幅上升，使得整合與盈利能力成為衡量收購價值的重要指標。
- 大麻業務持續承壓：儘管該分部的毛利率有所改善，但加拿大成人用大麻和批發業務營收的下滑抵消了國際大麻業務的增長。
- 現金轉化能力偏弱：經營性與自由現金流出量擴大，同時本季度存貨增加了2780萬美元。
- 營收與利潤背離：毛利率有所改善，但較高的運營費用和非營業成本導致了相當大的GAAP虧損以及調整後EBITDA下滑。
總結
Tilray在2027財年第一季度的業績表明，擴大後的飲料平台能夠推動營收和毛利潤顯著增長，而國際業務也有助於多元化經營。然而，高昂的成本、加拿大大麻營收下滑以及現金消耗增加阻止了這種增長轉化為更強的盈利能力。後續需重點關注的核心問題包括BrewDog的整合進展、存貨與現金轉化效率、費用控制情況，以及公司兌現其偏向於下半年的調整後EBITDA指引的能力。
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