2026年前8個月，中國進口按年增長27%，增速反超出口。AI產業鏈貢獻過半，珠寶貴金屬與原油進口各有其因。 　　外貿高增是2026年中國經濟的重要亮點，其中進口增速反超出口的結構性特徵尤為突出。海關總署數據顯示，2026年1月—8月，中國進口(以美元計價)按年增長27%，明顯高於同期19.3%的出口增速，呈現不同於往年的外貿修復格局。 　　 　　     　　按傳統經濟規律，進口高增通常對應國內內需強勁復甦，但本輪進口回暖具有鮮明的結構性特徵，並非由內需全面回暖驅動。拆解進口增長的動力可以發現，AI產業鏈是支撐進口擴張的核心支柱，對進口增長的貢獻超過五成；消費品進口的亮眼表現，則主要來自珠寶、黃金等貴金屬進口的拉動。與此同時，大宗商品漲價對進口的傳導與市場直覺並不一致：油價上行並未明顯抬升整體進口增速。2026年中東局勢推高國際油價，中國憑藉能源進口多元化佈局，主動控制原油進口規模，對沖了價格上漲帶來的進口增量。 　　在這一進出口格局下，貿易順差更趨平衡，2026年1月—8月，貨物貿易順差為8055.1億美元，按年增長約3.1%。展望後市，本輪進口高增主要取決於全球AI產業景氣度，後續進口增速將高度依賴全球AI資本開支的擴張節奏。結合FactSet一致預期，海外雲廠商AI資本開支仍將維持增長，但按年增速大概率在2026年四季度後逐步放緩，這也是預判中國進出口走勢的關鍵變量。 　　 　　     　　AI貢獻進口增長超五成 　　2020年以來，中國進口占GDP的比重持續回落，2025年四季度已降至12.5%，為近十年最低水平。但2026年進口動能明顯回升，二季度進口占GDP比重較2025年四季度回升3.3個百分點至15.8%，接近2016年以來的高位。 　　全球AI資本開支大規模擴張，是推動中國進口高增的重要原因。中國從海外進口AI相關原材料和零部件進行加工，帶動半導體及相關零部件進口大幅增長，進而推動總進口走強。據中泰證券測算，2026年1月—8月，AI產業鏈進口累計拉動整體進口約15.5個百分點，累計貢獻率達57.4%。 　　從進口的區域結構看，中國進口約三成來自發達經濟體，七成來自新興經濟體，其中自東盟、印度、拉美等區域進口占比較高。2026年1月—8月，中國自新興經濟體進口占總進口的比重約為68.5%，是進口的主要來源。 　　從細分商品看，申萬宏源證券認為，中國AI生產資料進口以半導體器件與數據處理設備零部件為主，佔比分別為73.0%、20.8%。2026年1月—8月，中國AI生產資料進口按年增長60.6%，其中半導體器件、數據處理設備零部件的按年貢獻分別為42.8%、17.0%。 　　AI進口高增由量價齊升共同帶動，但量價貢獻在季度間並不均衡。申萬宏源證券指出，2026年一季度數量因素更強，二季度以來主要由價格支撐。一季度，AI生產資料進口高增長主要源於進口數量指數回升，後者較2025年四季度上升29.7個百分點至35.6%，貢獻了97%的進口增速；4月以來，AI生產資料進口的量價關係發生轉換，價格漲幅明顯擴大，價格指數按年較一季度上升40.7個百分點至41.7%，同期進口數量按年回落16.5個百分點。 　　 　　     　　展望後市，中泰證券認為，短期AI產業鏈仍將支撐進口按年維持較高增速。目前海外AI資本開支持續高增，預計將繼續拉動中國相關產業鏈進口。但需關注美國中期選舉後AI政策是否調整，並向資本開支傳導。若海外AI資本開支邊際放緩，在影響中國出口的同時，中國加工貿易企業的進口意願也會回落。 　　中金公司指出，海外AI資本開支增速大約領先中國出口和AI產業鏈產品出口增速約一個季度。預計2027年海外AI資本開支對中國AI產業鏈出口仍有一定拉動，但貢獻將較2026年有所回落。 　　原油對進口增長的拉動有限 　　2026年以來，原油等大宗商品價格大幅上行，市場普遍認為，漲價是支撐進口高增的重要原因，但數據顯示，原油對整體進口增長的拉動十分有限。 　　中泰證券測算，2026年1月—8月，原油及成品油進口累計拖累整體進口按年0.16個百分點。這一反差主要源於進口量大幅收縮：前8個月中國原油進口數量按年下降14.6%，「量降」對沖了「價漲」的增量。減少的進口量部分由國內戰略儲備投放彌補，部分由新能源替代。因此，國際油價上漲雖然帶動國內石化產業鏈價格上行，但並未對進口按年形成實質推升。 　　此外，金屬進口增長仍帶有鮮明的AI產業屬性，超過70%的增長由銅及各類AI相關稀有金屬貢獻。這類金屬進口增速與國內電子設備生產、設備投資走勢高度相關，反映了國內AI產業升級和設備投資擴容。 　　消費品進口增長與傳統內需的關係較弱，主要由珠寶、貴金屬進口異動驅動。2026年1月—8月，中國消費品進口增速較2025年下半年回升43.9個百分點至50.6%，其中超過80%的增速來自珠寶與貴金屬品類，黃金進口是核心支撐。 　　申萬宏源證券指出，過往珠寶貴金屬進口增速與國內金銀珠寶類社會消費品零售總額增速高度匹配，走勢由終端消費需求主導。但2026年以來二者走勢明顯背離，貴金屬進口增速大幅高於社零增速，主要源於金價上漲預期下企業主動進口黃金備貨，相關增量未計入居民社會消費品零售總額。 　　7月—8月消費品進口增速邊際回落40.1個百分點至25.3%，也並非國內消費走弱，而是金價回調、企業購金降溫帶來的階段性調整，進一步表明本輪消費品進口波動更多具有金融屬性，而非消費屬性。 　　(本文已刊發於10月3日出版的《證券市場周刊》。)