10月8日，美股第三季度財報季本周拉開帷幕。隨着財報陸續出爐，市場翹首以盼的一幕有望成真：標普500指數利潤再迎爆發式增長。

周二，美股收於歷史新高，投資者押注AI資本開支不會因債券收益率上升而脫軌。AI資本開支已成為美國市場和經濟的重要驅動力。若關鍵公司給出樂觀指引，疊加債市企穩，有望推動美股在年底強勢收官。

AI引擎全速運轉 標普500盈利增速直逼30%

從指數層面看，利潤增長料將非常強勁。FactSet彙編的共識預期顯示，分析師預計標普500指數成分股第三季度盈利按年增長近30%，這一預測高於6月30日時的26.7%。

科技板塊仍是關鍵。該板塊佔標普500指數權重40%。若盈利預期下滑，這原本會引發擔憂，但現實恰恰相反。FactSet指出，科技板塊的每股收益(EPS)預期增速已從6月30日的57%升至當前的65%，部分得益於英偉達(NVDA.US)和美光科技(MU.US)的盈利預期上修。

分析師上調盈利增長預測

AI芯片製造商和其他大型科技公司的強勁業績，緩解了市場對周期見頂的擔憂。美光交出一份強勁財報，對更廣泛的AI芯片需求構成積極信號。消費端，Meta Platforms推出Muse智能體，點燃了AI賦能消費電商的軍備競賽。

更關鍵的是，盈利增長正從「七巨頭」向外擴散。羅素投資公司的數據顯示，這些巨頭預計平均增長20%，而標普500指數中其餘493只股票預計按年增長27%。

大型股之外，中小型股的盈利增長也呈現健康態勢。亞德尼研究負責人、經濟學家埃德·亞德尼指出，標普400中盤股指數2026年的營業利潤有望增長19%。他補充稱，分析師預計標普600小盤股盈利今年增長21%，2027年增長16%。

巴克萊策略師本周在報告中表示：「股市仍在對企業盈利做出反應。」他們寫道，標普500指數利潤今年有望增長30%，並稱：「2025-27年可能成為數十年來(不包括經濟衰退後的反彈)最快的三年盈利增長期。」

瑞銀同樣樂觀。瑞銀首席投資辦公室美洲區CIO兼全球股票主管烏爾裏克·霍夫曼-布爾查迪周三在報告中表示：「投資者應繼續為市場上行佈局，我們預計標普500指數到明年6月將升至8400點。」

繁榮下的裂縫：市場廣度惡化，債市高壓攪局

不過，除「七巨頭」和主要芯片商之外的股票，仍需盈利提振。市場廣度正在惡化。摩根士丹利數據顯示，截至9月底，僅約20%的股票交易價格高於50日移動均線，低於盛夏時的70%。

除了大型股，大量股票深陷熊市。標普500指數504只成分股中，近38%較52周高點下跌20%或更多。跌幅至少50%的公司包括科斯塔(CSGP.US)、Applovin(APP.US)、波士頓科學(BSX.US)、甲骨文(ORCL.US)和Coinbase(COIN.US)。

從行業層面來看，前景並非一片光明。儘管標普500指數的所有行業板塊預計都將實現增長，但FactSet數據顯示，自6月30日以來，有八個板塊的自下而上EPS預估遭下調，材料(-10.2%)、必需消費(-4%)和醫療保健(-3.3%)等板塊領跌。

即使指數利潤強勁，債券收益率上升也可能破壞行情。10年期美債收益率剛突破5.36%，創24年新高，高於8月的4.75%。收益率部分漲幅反映了強勁的經濟增長，但也反映了持續存在的通脹壓力。聯儲局偏好的核心PCE通脹指標8月為3%。若經濟不陷入衰退，可能還需再加息幾次，才能使通脹更接近2%目標。

利率上升對公用事業、必需消費和房地產等高股息板塊構成壓力。銀行也可能因固定收益投資組合而承壓，在資產負債表上累積虧損。

目前，利率上升尚未足以削弱AI交易和其他盈利增長動力。巴克萊策略師認為，即使利率上升一個百分點，市場也可能不受影響。他們指出：「如果盈利增長30%，實際利率上升100個點子，盈利增長(若尚未被定價)仍佔上風。股市明白這一點——這就是為什麼股價始終堅挺，不願下跌的原因。」

銀行財報與估值大考：美股年底衝高需跨「三道坎」

投資者應密切關注下周各大銀行發布的財報，以了解更高利率如何影響貸款、併購活動和IPO計劃。摩根大通、高盛、花旗集團和富國銀行將於10月13日發布財報。

盈利也將考驗市場高昂的估值。儘管標普500遠期市盈率已降至約19倍，但美國銀行表示，在20項估值指標中，有17項顯示該指數「昂貴」，這意味着未來十年年化回報率為-3%。

短期配置方面，美國銀行稱其動量和價值模型青睞能源、科技和通信服務板塊。傑富瑞則青睞盈利改善且具備「宏觀支撐」的板塊，並指出金融、醫療保健、科技和材料將受益。

要讓美股在年底前繼續走強，需要多個條件同時滿足：大型科技公司、銀行和其他關鍵公司的業績需超越華爾街預期;債券收益率需企穩;油價需下跌，最好在伊朗和平協議支撐下遠低於每桶100美元。

若這些條件全部兌現，美股有望在年底迎來強勁收官。