金吾財訊 | 招商證券發布研報指，中國海外發展（00688）作為頭部央企或受益行業競爭格局改善；現房銷售政策或使行業及公司ROE承壓；若政策進一步邊際放鬆預期升溫，市場或提前交易至房價見底，公司或是典型受益標的；房價下行下潛在減值壓力及投資物業估值差異仍存。預計2026/2027/2028年EPS為人民幣1.14/1.14/1.15元/股，按年-1%/0%/+1%，維持「增持」評級。因26H1結算收入明顯按年增長，盈利預測較過往上調。26H1公司收入976億元（人民幣，下同），按年+17%；歸母淨利潤70億元，按年-18%；核心淨利潤79億元，按年-10%，主要受綜合毛利率下降、合聯營公司投資收益減少等影響。毛利率約16.1%，按年降1.3個百分點；三費費率按年降1.1個百分點至3.2%；權益比87.8%，按年降2.4個百分點。房地產開發/商業物業運營/其他業務收入分別為919億/36億/22億元，按年+18%/+1%/+26%。房地產開發業務26H1全口徑銷售面積286萬平方米，按年-22%；銷售金額1152億元，按年+11%。一線城市銷售金額約790億元，佔比約68.6%，較2025年全年升11.3個百分點。中國香港銷售金額約133億元，創歷年同期新高；待上市項目可售貨值約723億港元。全口徑拿地面積76萬平方米，按年-71%；拿地金額79億元，按年-81%；拿地力度約7%，按年降32個百分點。據克而瑞，中海系列公司2026年1-8月全口徑銷售金額排名較2025年全年提升1名至行業第一。孖展方面，26H1平均孖展成本約2.76%，按年降約14BP；剔除預收賬款資產負債率約45.3%，淨負債率約27.2%，現金短債比約1.6倍。風險提示：周轉率、拿地質量、銷售表現、政策改善、行業供需改善、存貨減值、寫字樓出租率、消費增長等不及預期。