美伊衝突持續七個月後，原油市場對特朗普言論的敏感度已大幅下降，交易員的注意力正從白宮聲明轉向實物貨物流向等供應指標。

隨着衝突拖延，特朗普每一輪表態對油價的衝擊力度持續衰減。10月1日，特朗普警告伊朗若不簽署停火協議將"不復存在"，油價幾乎紋絲不動——而4月1日他發出類似威脅時，布倫特原油單日漲幅一度超過7%，收於每桶109美元上方。這一對比鮮明地揭示出市場情緒的根本性轉變。

市場情緒的退潮正在重塑交易行為。據彭博採訪的多位原油交易員，他們正在縮減頭寸規模，並將精力集中於貨運數據等可量化的實物供應信號，而非白宮的外交或軍事表態。布倫特原油期貨未平倉合約已跌至2025年3月以來最低水平，日內價格波動區間也較戰爭初期顯著收窄。

言論衝擊力遞減，市場逐漸"脫敏"

衝突爆發初期，特朗普的每一句話都牽動着油市神經。交易員密切追蹤其表態，試圖研判戰爭走向，尤其是霍爾木茲海峽封鎖這一"最壞情景"是否會成真。彼時，航運幾近停滯，全球能源市場劇烈震盪，油價對總統言論的反應極為靈敏。

然而七個月過去，這種敏感性已明顯鈍化。據彭博對日內價格走勢的分析，特朗普表態對布倫特原油日度價格變動的影響持續收窄。Again Capital合夥人John Kilduff將當前局面形容為"頭條新聞轟炸了好幾個月"，並指出："現在基本上是在玩地緣政治輪盤賭，我接觸的每個人都在縮小交易規模。"

Tortoise Capital Advisors LLC高級投資組合經理Rob Thummel則表示："白宮來回搖擺的信號讓交易員陷入癱瘓。"JonesTrading Institutional Services LLC首席市場策略師Michael O'Rourke也指出，"總統說了很多話，而且他的立場變化相當頻繁。經歷幾輪頭條之後，市場確實會變得麻木。"

反覆"變卦"侵蝕公信力，分析師也難以建模

特朗普言論公信力的下滑，與其在伊朗問題上的頻繁反轉密切相關。

過去七個月間，他多次暗示外交談判取得進展或即將達成協議，隨後又迅速改口；他還曾提出對霍爾木茲海峽過境船隻徵費的構想，但不到一天便宣告放棄。這種反覆橫跳使交易員普遍認為，其言論已不再是研判油價走向的可靠依據。

連專業分析師也坦承難以為戰爭走向建立有效模型。摩根大通分析師在近期報告中寫道："我們根本不知道如何對結局進行建模。戰爭初期，我們以為自己知道。"

焦點轉向實物流量，流動性風險浮現

在言論驅動的波動性消退之後，交易員的目光已轉向更具可操作性的實物供應數據。Michael O'Rourke表示，"實物流量數據是實時且可操作的，市場對此的關注度明顯上升。"

然而，這一轉變也帶來新的市場風險。隨着傳統投資者退場觀望，算法交易的影響力相對上升。這類以動量為驅動的商品交易顧問（CTA）策略，往往會在雙向行情中放大價格波動，並在短期內造成實物市場與紙面市場的背離。

與此同時，布倫特原油期貨未平倉合約已降至近一年半低位，市場流動性的收縮本身也構成潛在隱患。鑑於油價走勢已深度嵌入全球通脹預期，原油市場的能見度下降，將進一步模糊利率政策路徑和全球經濟前景的判斷。

基本面衝擊仍在，但市場已學會"區分信號"

儘管市場對特朗普言論的反應趨於平淡，此次衝突對能源市場的實質性衝擊不容低估。美伊戰爭疊加烏克蘭對俄羅斯煉油設施的打擊，已將全球多地零售燃油價格推至歷史高位，歐洲及其他地區央行官員紛紛就能源成本飆升引發的頑固通脹表達擔憂。

多數交易員也承認，特朗普的表態並非可以完全忽視——作為軍事部署和戰爭走向的最終決策者，其一舉一動仍具有根本性影響。但在當前階段，投機性資金普遍選擇按兵不動，除非來自白宮以外的渠道能夠提供更清晰的方向性信號。市場的邏輯已悄然轉變：言辭不再是錨，貨物流向纔是。