來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|周慧 編|孟帥

　　9月29日，國內腦機接口領域龍頭企業博睿康，更新了科創板IPO招股書。

　　據博睿康最新披露的財務數據，今年上半年，公司實現營收0.46億元，錄得歸母淨利潤虧損0.65億元。

　　而在此之前的2023年至2025年，博睿康三年累計虧損達3.29億元，約為同期公司營收總和的1.32倍。

　　回顧博睿康的發展歷程，其能成為「腦機接口第一股」有力的競爭者，離不開深耕行業二十餘載的清華學霸創始人胥紅來的努力。

　　2011年，胥紅來聯合清華校友黃肖山，共同創立博睿康。2019年，公司正式進軍侵入式腦機接口領域。

　　2026年3月，博睿康侵入式腦機接口產品NEO-ONE SCI獲得國家藥監局批准上市，成為全球首款獲批上市的腦機接口醫療器械。

　　不過，作為拿到侵入式腦機接口醫療器械「全球首證」的明星產品，NEO-ONE SCI當前仍處於商業化的初期階段。

　　招股書顯示，截至2026年上半年，博睿康主業收入幾乎全部來自於非侵入式產品。其中，腦電採集系統上半年貢獻營收2970.07萬元，佔主業收入的比例高達64.56%。

　　今年7月，NEO-ONE SCI實現首例商業化銷售，銷售13台產品，完成8例產品植入，並獲得70餘台意向訂單。

　　博睿康更新招股書，公司尚未實現盈利

　　9月29日，爭當「腦機接口第一股」的博睿康，披露了更新後的招股說明書（申報稿）。

　　最新財務數據顯示，2026年上半年，博睿康實現營收0.46億元，錄得歸母淨利潤虧損0.65億元。

　　拉長時間線來看，2023年至2025年，博睿康的營收分別為0.75億元、0.66億元、1.08億元，年均複合增長率超20%。

　　而在營收實現增長的同時，博睿康的虧損卻在持續擴大。2023年，博睿康錄得歸母淨利潤虧損0.49億元，2024年虧損增至0.5億元。

　　2025年，博睿康全年錄得歸母淨利潤虧損2.3億元，按年擴大365.33%。三年間，博睿康累計虧達3.29億元，約為同期公司營收總和的1.32倍。

　　從招股書披露的信息來看，博睿康2025年虧損規模急劇增長，與當期較大金額的股份支付費用有關。

　　2025年，博睿康向實際控制人胥紅來、黃肖山實施股權激勵，一次性確認股權激勵費用1.92億元。基於實際控制人進行綜合管理的特點及謹慎性出發，相關金額全部計入管理費用。

　　此外，博睿康持續加碼的研發投入，也在一定程度上擠壓了公司的盈利空間。

　　招股書顯示，2023年至2025年，博睿康的研發費用分別為0.64億元、0.58億元、0.65億元，三年累計研發投入1.87億元，佔營業收入比例分別為84.94%、87.85%和60.02%。

　　截至2026年6月30日，博睿康未分配淨利潤約-5.32億元，存在大額累計未彌補虧損。

　　博睿康在風險提示中明確表示，未來一段時間內，公司研發投入預計將持續處於較高水平，若公司現有產品銷售增長不及預期，抑或在研產品研發註冊或商業化進展不利，則會對公司未來的盈利能力造成重大不利影響，公司可能面臨持續虧損或累計未彌補虧損無法消除乃至持續擴大、淨資產為負的風險。

　　資產負債方面，截至上半年末，博睿康資產總額約7.66億元，歸屬於母公司所有者權益為6.48億元，資產負債率約15.4%。

　　此次更新的招股書還提到，博睿康本次衝擊上市擬公開發行不超過2000萬股人民幣普通股，合計擬募資約25億元。

　　其中，17.76億元擬投向腦機接口研發項目；1.74億元用於腦機接口生產建設項目；剩餘5.5億元則用於補充流動資金。

　　清華學霸帶隊，將科幻帶進現實

　　天眼查信息顯示，博睿康技術（上海）股份有限公司（簡稱「博睿康」）成立於2011年，公司實際控制人之一為胥紅來。

　　據公開資料，胥紅來出生於1984年，並於2001年進入清華大學生物醫學工程系學習。2004年，胥紅來成為腦機接口研究組中的一員。

　　次年，胥紅來所在的研究組在國際腦機接口數據比賽中拔得頭籌，且其開發的一套腦機接口設備還登上了新聞聯播，令該技術一度成為當時的熱點。

　　2006年，即將碩士畢業的胥紅來拿到了某醫療器械大廠的offer，但在導師洪波的建議下，他最終選擇繼續深造然後創業。

　　讀博期間，在充足的經費支持與幫助下，胥紅來放棄了國外成熟的模擬技術路線，創新性地轉向了腦機接口的「全數字化」方案。

　　而這條路線，也定義了博睿康最早的技術底盤，並決定了其後續在侵入式和半侵入式腦機接口上的共同底層能力：低噪聲採集、抗干擾、強調系統性能。

　　2011年11月，胥紅來聯合校友黃肖山，在常州科教城創立博睿康科技（常州）股份有限公司。

　　經過多年堅持不懈的探索，2015年前後，博睿康團隊終於拿出了第一代可用的產品樣機，且經受住了醫院專家的盲測考驗。得益於這款產品，博睿康在當年成功斬獲一筆數千萬人民幣的天使輪孖展。

　　2019年，隨着腦機接口賽道持續升溫，博睿康再度獲得6000萬元的孖展。此時，公司非侵入式腦電產品已在中國科研市場站穩腳跟。

　　2019年，馬斯克旗下的Neuralink發布腦機接口系統，迅速引發全球熱議，博睿康隨即正式啓動侵入式腦機接口研發。

　　不同於Neuralink採用的全植入式柔性電極方案，博睿康選擇了較為「務實」的半侵入式路線——將電極置於硬膜外，而非插入腦組織內部。此後，博睿康在侵入式腦機接口領域的發展開始加速。

　　2023年10月，博睿康在首都醫科大學宣武醫院完成了第一例侵入式腦機接口手術。

　　2024年8月，博睿康侵入式腦機接口醫療器械NEO-ONE SCI進入國家創新醫療（維權）器械特別審查程序。

　　2026年3月，NEO-ONE SCI獲得國家藥監局批准上市，成為全球首款獲批上市的腦機接口醫療器械。

　　博睿康招股書顯示，NEO-ONE SCI適用於頸段脊髓損傷所致四肢癱患者，通過採集患者腦電信號識別運動意圖，利用氣動手套設備輔助實現患者手部的抓握功能代償。

　　臨床試驗及隨訪數據顯示，患者植入產品術後3、6和12個月，NEO-ONE SCI輔助ARAT響應率均為100%。

　　其中，在術後6個月、12個月，分別有68.8%、81.3%的患者在徒手的狀態下其ARAT抓握評分較基線有顯著性改善，癱瘓患者能夠逐步恢復手部運動功能，顯示良好的神經通路恢復效果。

　　值得一提的是，據北京日報，該產品獲批僅兩天後，醫保編碼即告落地。一周後，上海市醫保部門通過綠色通道快速審核，於3月23日聯合衛生健康部門完成發文程序，將NEO-ONE SCI納入上海市醫保醫用耗材目錄。

　　手握腦機接口「全球首證」，商業化仍處初期階段

　　儘管手握侵入式腦機接口醫療器械的「全球首證」，但博睿康的相關產品仍處於商業化的初期階段。

　　雷達財經從招股書獲悉，博睿康的產品主要可分為侵入式與非侵入式兩大類別。

　　其中，侵入式產品包括康復代償類、神經調控類及其他產品，核心產品為NEO-ONE SCI及NEO-ONE ANS。

　　非侵入式產品則涵蓋醫療用腦電圖機、肌電圖誘發電位儀、術中神經監測儀、經顱電刺激儀，以及科研用腦電圖機、經顱電刺激儀等。

　　但從主營業務構成來看，博睿康目前的收入幾乎全部來自非侵入式產品。

　　數據顯示，2026年上半年，公司腦電採集系統項目貢獻收入2970.07萬元，佔主營業務收入的比例高達64.56%。

　　同期，博睿康經顱電刺激設備收入為576.01萬元，佔比12.52%；來自定製開發或技術服務的收入為754.21萬元，佔比16.39%；其他產品貢獻收入300.2萬元，佔比6.53%。

　　博睿康直言，NEO-ONE SCI雖已獲批上市，但尚處於商業化初期階段，而另一核心產品NEO-ONE ANS及其他在研產品則仍處於研發階段，報告期內尚未實現收入。

　　不過，博睿康透露，截至招股說明書籤署日，NEO-ONE SCI已完成27個省份的掛網並持續推進入院。今年7月，NEO-ONE SCI實現首例商業化銷售，銷售產品13台，完成8例產品植入，並獲得70餘台意向訂單。

　　同時，博睿康表示，多款在研產品亦將於近年陸續實現商業化，核心技術產業化情況良好。

　　博睿康還指出，侵入式腦機接口產品的商業化表現，會受到臨床普及滲透、學科建設發展、術式推廣、患者支付能力等多重因素的影響。

　　「若發生產品入院進展較慢、臨床推廣受阻、支付能力較弱等情形，則存在新產品商業化不及預期的風險」，博睿康進一步表示。

　　關於博睿康的後續發展，雷達財經將持續關注。