金吾財訊 | 國投證券（香港）發布研報指，光大環境（00257）精細化管理，存量資產價值釋放。9月底光大環境召開垃圾倉提效會議，總結前期成果，蓄力下一階段發展；2026H1業績顯示精細化運營帶來正面效果。

2026H1光大環境收入在非現金建造收入收縮影響下按年基本持平為141.8億港元，歸母淨利潤按年增長10%至24.3億港元。運營服務收入按年增長7.4%至105億港元，收入佔比76%；建造服務收入佔比收縮至6%，財務收入佔比18%。行政費用按年下降21%至13億港元，財務費用按年下降13%至11億港元。

運營數據方面，2026H1垃圾處理量增長2%至2925萬噸，上網電量達143億千瓦時，供熱供氣量按年增長15.5%至442萬噸。環保能源板塊每噸入爐垃圾發電量按年提升至461千瓦時，上網電量按年增2%至90億千瓦時，供熱供氣量按年增長11%至183萬噸；餐廚及廚餘垃圾、污泥等處理量按年增長2%至108萬噸。綠色環保板塊供熱供氣量按年增長19%至260萬噸。

現金流方面，公司經營現金流按年提升28%至38億港元，創上半年新高。應收賬款回款金額為人民幣128億元，按年多回收13億元人民幣；回款率提升6.5個百分點至86%。國補回收按年接近翻倍至13.8億元，回收率提升至67.4%；自5月起每月均收到國補，實現常態化結算。公司宣派中期股息16港仙，派息比例40%，中期股息率3.5%。研報預期公司經營現金流保持高位，CAPEX維持相對低位，自由現金流保持高位，未來持續保持高比例派息。

研報維持盈利預測，2026/2027/2028年淨利潤分別為40.4/42.5/44.7億港元。維持「買入」評級及目標價6.18港元，對應2026年9.4倍PE。

風險提示：國補回收慢於預期；危固廢項目減值；匯率波動超預期。