文/新浪財經香港站  王柳潞

　　渣打北亞區投資總監鄭子豐於渣打集團（2888.HK）2026年第四季市場展望記者會上表示，內地經濟復甦步伐仍不均衡，該行已將中國內地股票由「超配」下調至「核心配置」，同時把恒生指數未來12個月目標調整至2600027000點。

　　鄭子豐指出，若內地加大人工智能產業政策扶持，或是前沿大模型技術實現突破，疊加國際油價回落至每桶70美元左右，市場情緒有望修復，恒指目標區間可上移至2800029000點。

　　同時他也提示風險，一旦地緣局勢惡化、監管制裁升級，抑或是油價衝破120美元，將會壓制市場情緒與企業盈利，恒指悲觀情景下目標或下探至2150022500點。

　　他提到，自下半年年中展望發布以來，國際油價急升三成並突破95美元，再加上環球經濟增長動能強於早前預期，推升主要央行加息預期。聯儲局繼2023年7月之後，於今年9月再度重啓加息，加息25個點子，市場正式進入債息上行的加息周期。渣打上調利率走勢判斷，預計聯儲局未來12個月將再加息50個點子。

　　市場加息預期過度鷹派，美債收益率存在回落空間

　　受油價高企與就業市場韌性雙重推動，全球主要央行重啓加息。鄭子豐預期，聯儲局在明年6月底前還將加息兩次；待油價、關稅帶來的滯後影響逐步消退後，通脹壓力緩和，明年下半年存在轉向減息的可能。另外，預計歐洲央行將再加息一次，日本央行最多加息三次，用以應對當地高於預期的通脹水平。

　　在債券投資層面，短期美債收益率具備回落機會。他建議優先佈局37年期債券，當中偏好企業債，同時降低久期變動對債券價格帶來的波動風險；當美國十年期國債收益率徘徊在5.25釐及以上區間時，可以配置十年期美國國債。

　　債息走高抬升股市波動，選股重於大勢 中港股市下調至核心配置

　　債券收益率波動放大將推高環球股市波動率，但股市依舊存有上行機會，投資策略需要由博大勢轉向精選個股。配置上優先選擇AI資本開支受益市場，包括美國、亞洲（除日本），重點超配中國台灣市場。

　　鄭子豐解釋，本次將內地及香港股市下調至核心配置，核心原因在於內地經濟復甦結構不均衡，疊加聯儲局加息帶來的外部壓力。

　　對比年中展望，渣打小幅下調經濟軟着陸情景發生概率，由50%降至45%；上調「經濟不着陸」（經濟持續穩健擴張）情景發生概率，該環境將更加利好風險資產。以軟着陸作為基準情景，標普500指數12個月目標預測為8400點。

　　油價：地緣帶來短期溢價，中長期有望回落

　　鄭子豐分析，中東地緣衝突暫未完全化解，但原油運輸流量逐步修復，對油價形成下行支撐；不過美國等經濟體戰略原油儲備處於低位，會在中短期託舉油價。因應海灣地區的風險溢價，上調紐約期油3個月預測至每桶100美元及12個月預測至每桶80美元。

　　儘管油價上行推升通脹壓力，但全球主要經濟體景氣指標持續改善，可以部分對沖通脹帶來的負面影響，機構判斷各地通脹後續將逐步回落，向2%的目標水平靠攏。

　　外匯與黃金：美元或短期見頂，中長期看好金價

　　美元方面，鄭子豐分析道，美元短期會受美債收益率支撐，3個月美元指數目標100.2，12個月目標回落至98。雖然當前處在加息周期，但實際加息幅度會顯著低於市場偏激進的定價，美元或於短期見頂；而美國就業、消費者信心數據轉弱，也會限制美元進一步上行空間。

　　黃金方面看好中長期表現，維持超配。3個月目標價為4750美元，12個月目標價為5000美元。

　　股票市場：科技仍是主線，兼顧金融、原材料板塊

　　鄭子豐稱，加息周期會壓制股市估值，但企業盈利增長能夠抵消市盈率下行帶來的拖累，整體市場依舊有望交出正向回報。

　　該行預測，全球上市公司盈利保持高景氣，增長核心來自科技板塊，驅動力為AI資本開支。預計未來半年AI資本開支複合增速維持34%以上，投入結構向安全、系統相關領域傾斜，科技股依舊具備配置價值。目前美國AI實際應用率僅約20%，預期年內提升至25%，商業化成長空間可觀。

　　除科技以外，可分散配置銀行金融、原材料板塊。歐洲與日本銀行業能夠直接受惠加息周期帶來的淨息差擴張。他同時提醒，美國中期選舉年份，歷史統計市場平均回調幅度可達16%，建議做好跨地區分散投資，規避政治事件引發的市場震盪。

　　地區配置：超配美國及亞洲（除日本），中港等待催化信號

　　該行超配美國、亞洲（除日本），重點超配中國台灣地區；核心配置中國內地、香港股市，等待政策扶持、AI技術突破、油價回落三大催化信號。

　　鄭子豐表示，現階段資金傾向流入直接受益AI資本開支的市場；倘若內地出台強力AI扶持政策，或是本土大模型取得革命性突破，將會重新上調對中港股市的投資評級。