Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市10月7日 - 周三，隨着債券市場拋售潮再度加劇，將美國長期國債收益率推升至24年高位，全球股市 (link) 一片紅海；不過，強勁的10年期國債拍賣結果 (link) 以及聯儲局上次政策會議紀要 (link) 在一定程度上緩解了借貸成本的上行壓力。

在今天我的專欄文章中 (link)，我提出了一個問題：當債券市場暴跌持續推高收益率之際，華爾街還能繼續攀登新高多久？這將取決於不斷上升的借貸成本究竟是反映了強勁的增長預期，還是反映了「期限溢價」所體現的其他風險——而「期限溢價」目前也在急速攀升。

今日重點閱讀

• 會議紀要顯示，聯儲局決策者對9月加息的合理性存在分歧 (link)

• 歐洲債券市場遭遇拋售，投資者甄選新寵與棄兒 (link)

• 印度近4年來首次加息，加入全球加息浪潮 (link)

• 國際貨幣基金組織（IMF）總裁警告：能源衝擊、債務攀升及人工智能風險威脅全球經濟增長 (link)

• 對沖基金警告稱，英國央行回購改革可能適得其反 (link)

• 今日主要市場動態

  • 股市：日本-1%，韓國-2%。歐洲 (link) -1%，英國 (link) -0.8%。標普500指數和納斯達克指數 (link) -0.2%，道指-0.7%。

  • 板塊/個股：標普500指數的七個板塊下跌，四個上漲。工業板塊-2%，醫療保健板塊+1%。卡特彼勒 CAT.N 下跌6%，SpaceX SPCX.O 下跌2.6%。莫德納 MRNA.O 上漲5%，美光科技 MU.O 上漲4%。

  • 外匯：美元重返周一創下的17個月高點，歐元 (link) 跌至17個月低點。歐元兌英鎊連續第9個交易日下跌，創下自2021年2月以來的最長連跌紀錄。

  • 債券：歐洲債券再度承壓，法德利差擴大10個點子至138個點子。美國10年期和30年期國債收益率觸及 (link) 24年來新高，但在10年期國債拍賣需求創2016年以來新高後有所回落。美國 (link) 抵押貸款利率升至2023年以來最高水平。

  • 大宗商品/金屬：原油 (link) 走低——布蘭特原油下跌0.5%，WTI原油下跌1.3%。黃金下跌1%，其他貴金屬下跌3%。

今日焦點：

團結卻存在分歧

我們知道，聯儲局上月決定加息——這是三年來首次加息——該決定是全票通過的。但從周三公布的會議紀要 (link) 中可以看出，決策者們在加息的理由上存在分歧。一些人將其視為一種預防性舉措，旨在緩解能源驅動的價格壓力或通脹預期；另一些人則將其視為對抗需求驅動型通脹的第一步。

這一點之所以重要，是因為它表明從10月28日至29日的會議開始，未來的決策將面臨更大的不確定性，且一致性將有所減弱。 聯儲局極少採取「一次到位」的加息方式，因此有理由認為未來還將有更多緊縮措施。但具體加息幅度及節奏，仍需進一步討論。這或許正是主席凱文·沃什所希望的。市場定價顯示本月加息已無可能，但請記住，僅僅一周前，這還被視為極有可能。三周之後，形勢可能大不相同。

期限溢價

聯儲局官員——以及其他地區的政策制定者——無疑會帶着日益強烈的緊張和不安情緒關注債券市場。如果收益率的上升源於投資者預期由需求和投資驅動的強勁經濟增長，那是一回事；如果是因為通脹擔憂，那就是另一回事了。 但如果這是由「期限溢價」——即投資者為一般「風險」所要求的額外溢價——所驅動的，那就更令人擔憂了。

而美國的期限溢價正開始上升，且速度極快。過去兩周內，該指標飆升了40個點子，並於周一觸及96個點子的12年高點。美國銀行的分析師指出，期限溢價在其他主要債券市場也正在積聚勢頭，並建議投資者在第四季度關注三個關鍵因素：美國的財政和孖展問題、歐洲央行穩定利差的意願，以及長期日本國債的走勢。

AI「意大利麪」

有消息稱，SpaceX (link) 正與銀行及資產管理公司洽談，計劃籌集400億美元用於收購英偉達 NVDA.O 的人工智能芯片，這再次將聚光燈投向了推動人工智能革命的債務、交易以及如意大利麪般錯綜複雜的循環孖展。

據摩根士丹利稱，投資者正試圖應對為企業建設AI數據中心及相關投資而激增的公司債券發行、超過3萬億美元的表外債務，以及幾家大型參與者之間的雙邊貸款、租賃和協議。包括吉姆·查諾斯、史蒂夫·艾斯曼和邁克爾·伯裏等資深投資者在內的越來越多的人警告稱，這種循環結構和不透明性預示着危險。

明天什麼因素可能影響市場？

• 三星 (link) 財報(第三季度初步數據)

• 歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩發表講話

• 英國央行首席經濟學家休·皮爾發表講話

• 美國財政部將拍賣220億美元30年期國債

• 計劃發表講話的美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)官員包括理事克里斯·沃勒、明尼阿波利斯聯邦儲備銀行總裁尼爾·卡什卡里以及聖路易斯聯儲總裁阿爾貝託·穆薩萊姆 (link)

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