金吾財訊 | 國金證券研究指，紅利資產配置有望從強調利潤穩定增長的「利與紅利」，逐步轉向兼具高股息與業績彈性的「紅與紅利」，火電板塊是其中的優選方向。其核心邏輯在於業績困境反轉、電力供需邊際改善及資本開支回落。儘管2026年煤價上漲導致火電盈利承壓，但全國性火電公司上半年度電利潤仍維持約2-4分/千瓦時，板塊整體股息率仍在4%以上，體現出較強的底部盈利韌性。展望明年，預計電量電價側將修復今年由於煤價上漲帶來的成本傳導，容量電價側考慮用電負荷新高及調節性需求提升，亦有望向上。與此同時，火電資本開支高峯已經過去，2026年上半年自由現金流仍達到347億元，隨着多家公司明確派息比例或絕對派息金額承諾，預計明年盈利修復將進一步增強派息能力和盈利穩定性，推動板塊估值中樞回升，我們認為火電將成為「紅與紅利」的核心。