（來源：格隆匯APP）

國慶長假，外圍資本市場上演了一出「國人在休假，市場在搶跑」的戲碼。

在AI科技的帶動下，納指、標普再創歷史新高，亞洲區的日股、中國台股表現也相當搶眼，韓股、港股表現雖然不及前面這些指數強勁，但也不乏結構性亮點。

明天，A股重新開閘。

具體上，外圍市場這些天，究竟有什麼樣的表現？支撐因素是什麼？又會如何影響明日A股走勢？

01

外圍市場：整體上漲，局部分化

外圍市場的表現，AI科技主線始終貫穿其中。

美股方面，截止10月6日，標普500指數與納斯達克綜合指數分別收報於7818.93點、27599.89點，雙雙創下歷史新高。

10月1日-10月6日，標普指數漲幅2.19%，納斯達克指數漲幅2.75%。

板塊方面，AI科技集體上漲，英偉達、亞馬遜、微軟、特斯拉、AMD、博通等重要AI股走高。

其中，隔夜英偉達市值一度逼近6萬億美元大關。

日本和中國台灣股市，和美股的科技股主導類似，都是受益於AI科技，尤其是中國台灣股市，因為台積電權重大，漲幅好，今年以來中國台灣加權指數漲幅已經超過70%，穩居全球第一。

國慶期間，日經225指數漲幅5.89%，中國台灣加權指數上漲3.93%，均超過標普和納指。

不過，亞洲股市也不是全面開花，韓股、港股的走勢就相對弱。

尤其是韓股的表現，基本處在橫盤狀態，令人匪夷所思，畢竟擁有SK海力士、三星電子兩大重磅AI存儲芯片巨頭，是本輪AI大基建的絕對受益者。

港股方面，表現就更弱勢，恒指、恒科指相對節前，都是下跌的。

一方面，是港股的老問題，即缺乏類似美股市場的AI芯片股，所以在承接美股市場情緒的能力上有所不足，這是基本面因素；另一方面，南下資金通道因為國慶假期關閉，會影響港股的資金量，這是流動性因素。

同時，因為美債收益率持續上升，對於仍然依賴海外流動性的港股，並非好事。

不過，港股市場也不缺乏結構性機會，10月6日，生物醫藥板塊受美股Vaxcyte大漲30%帶動，維亞生物漲近20%，康希諾生物漲約13%。

大宗商品方面，COMEX黃金期貨處於橫盤階段，主要在4100-4200美元之間波動，布倫特原油則仍然站在100美元上方，兩者價格波動不大，主要是地緣糾紛沒有繼續惡化。

02

支撐因素

要看清楚國慶期間海外市場的走勢，就離不開以下兩點。

首先要說的，是AI產業鏈，因為它仍是全球股市最核心的定價錨。 

美股AI算力巨頭、韓國AI存儲芯片、台積電先進製程、日本的半導體設備和材料，包括中國相關的，在全球範圍內都有競爭力的配套產業鏈（不考慮人為製造的地緣、貿易障礙），仍然受惠於全球範圍內鉅額的AI資本開支，因為這些開支給相關企業帶來了實實在在的利潤增長。

這個基本面因素非常剛性且強勁，雖然行情走勢中，會產生過熱行為，但只要回撤幅度足夠，資金隨時會展開新一輪的上漲行情。

英偉達在經歷反覆調整後，成功創下歷史新高，就是最好的證明。

這個基本面因素，也成為美債收益率持續破頂之後，股指依然沒有像過去那樣崩潰的核心原因。

並不是說美債收益率上升，全球債市出現拋售潮，沒有負面影響，相反，這對企業估值是帶來明顯壓力的。

但是，鉅額的AI資本開支、AI算力基建給相關權重企業帶來的盈利擴張，能夠有效抵消上述負面影響。

只要這些鉅額資本開支仍在，只要相關企業的盈利擴張仍在進行，就能夠有效抵消宏觀上的、地緣上的、流動性層面的負面因素。

而從目前的消息面上看，似乎要偏利好一些，例如剛有媒體報道，馬斯克的spaceX將孖展400億美元做AI算力投資，成為新一位加碼算力資本開支的大型科技公司。

這也證明，圍繞AI算力的軍備競賽大概率還會維持下去。

摩根士丹利預計，到2028年，AI基礎設施需要1.5萬億美元外部孖展。

雖然會引發越來越多的投資和回報之間是否匹配的爭議，也經常被外界批評導致嚴重的債務風險，但具體要看對象是誰，對於受益於資本開支的企業來說，業績增長仍然有保證，估值擴張仍然有力，股價上漲的動力仍然充足。

第二，是貨幣政策。 

9月聯儲局加息落地後，10月初公布的非農數據遠低於預期且失業率上升，市場先前對於貨幣緊縮的緊張情緒有所緩解，加上地緣糾紛沒有新惡化，油價也沒有繼續大幅上漲，反彈行情也順勢展開。

不過，這類因素屬於短期擾動，後續如何走勢，還得看後期的數據。

在大方向上，我更傾向於認為通脹需要壓，貨幣緊縮預期是緊縮為主。

因此，在未來，投資者會看到AI產業強勁且正向的基本面，和地緣糾紛、通脹粘性、貨幣緊縮政策所帶來的負面影響一直拉扯，反覆博弈。

不能說那個因素一定會勝出，只能說這些拉扯和博弈，會令到估值出現擴張或者受壓，也會持續給出波動性的投資機會。

理解這兩點，再去看明天A股的重開，思維會順暢一些。

03

A股明天會如何表現？

先總結一句，基於外圍市場表現、宏觀消息面、節後資金面變化等等，可以對明天開市的A股保持信心。

甚至可以在外圍市場的利好情緒下，加上節前滬深兩市成交量已經萎縮到1.45萬億附近，期待一下明天出現高開的機會。

具體到板塊層面，需要重點關注以下幾條線。

第一，是科技板塊，尤其是AI算力、半導體、光通信方向。

例如，受英偉達再創歷史新高的情緒影響，已經深入嵌入到英偉達產業鏈的國產CPO板塊，加上節前再次受到貿易問題的困擾，出現過一輪明顯跌幅，可以重點跟蹤一下，看是否能乘着英偉達上漲的影響，順勢進行一波修復行情。

英偉達產業鏈的其他細分方向，例如PCB、液冷、服務器組裝等等，估值節前沒有衝得很高的，同樣可以期待一波上衝行情。

不過，也不能盲目樂觀，因為港股上的國產CPO公司今天是下跌的，明天CPO板塊如果想要上漲，就需要國內資金的強力助推了。

另外，即使CPO板塊出現反彈，也需要警惕某一天突然出現的貿易限制，對估值和股價的打擊。

因此，對於A股英偉達產業鏈，看長做短，或是一個好策略。

至於國內的其他算力產業鏈，也有機會在英偉達破頂的樂觀情緒下，走出新一波行情。

除了AI科技，生物醫藥也是一個值得重點關注的方向。

假期中，港股醫藥板塊活躍，維亞生物、康希諾生物大漲，疊加10月23日至27日ESMO年會將有31項中國公司藥物研究入選，以及諾貝爾獎預期催化，創新藥板塊可能迎來階段性機會，CXO、ADC、疫苗等細分方向，都可以重點關注。

至於傳統板塊，例如地產鏈、消費鏈，節前已經釋放了不少利好政策--房貸貼息、以舊換新，出現過預期式上漲，明天還能不能上漲，就需要國慶期間相關數據的驗證。

值得注意的是，假期中，港股的地產表現反覆，內部分化也不小，既有像世貿、富力這類暴漲的公司，也有華潤置地、萬科等波動小的票；消費板塊則整體波動偏弱，無什麼行情可言，很可能也在等假期的統計數據。

說了有可能表現好的方向，也需要警惕一下有可能承壓的板塊，例如高股息紅利板塊。

在7月份AI存儲板塊進入調整之後，有資金進入高股息、紅利板塊做切換，表現為一些電力股、公用事業股、銀行股漲幅不錯，但如果節後重新切換到AI科技板塊，這些提前防禦的資金很可能重新切回科技成長方向。

另外，三季報披露窗口開啓，節前已有部分公司預告業績下滑，節後開盤可能集中釋放負面衝擊。

再有，一些過去兩個月，因為市場缺乏明確方向而被瘋狂炒作的題材股，若市場整體量能不足，資金將優先流向有業績支撐或外圍催化明確的方向，純題材炒作的個股可能面臨調整。

資金面上，北向資金節後首日流向也需要關注。

若美債收益率維持高位，北向資金可能延續節前流出態勢；若美元指數回落，北向資金迴流將為A股提供額外支撐。

南向通道恢復後，內資對港股的承接力度也值得觀察，這將間接影響A股相關板塊的情緒。

總結下來，國慶期間，外圍市場的搶跑，為A股節後開盤提供了情緒支撐，但也不要忽視A股自身的節奏。

對投資者而言，開盤前可以保持樂觀，但開盤後，就要具體切換到量能是否放大、北向資金流向、領升板塊是否具備持續性的信號觀察中，因為這些信號將決定行情到底是開門紅、持續修復，還是高開低走，重回震盪。

總體上看，目前股市依然是結構性行情主導，沒有雨露均霑，上漲還是下跌的核心決定力量，依然取決於自身業績增長、經濟面、政策面和流動性幾方的博弈結果。