智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，節後可適度向多頭傾斜，美債收益率拐點是進一步加倉的核心條件。1)進攻方向繼續關注科技、國產半導體設備、中證2000及部分有色。若美伊談判取得突破、長端美債收益率明確回落，可進一步提高科技與中小市值倉位。2)組合中保留電力設備、能源化工、油運等能源安全資產。局勢緩和和運輸成本下降時，可在反彈中適當降低對沖倉位；若海峽擾動延續，這些方向仍承擔尾部風險保護功能。3)醫療器械的資金面值得關注。地產、建材主要交易政策預期，參與倉位宜保持克制。節後反抽能否演變為更大行情，重點觀察美債收益率、科技ETF承接與機構資金迴流能否同步改善。

一、持股過節在海外市場得到驗證，A股反彈高度取決於美債拐點

持股過節判斷在海外市場得到驗證，但節前A股科技表現弱於預期。假日期間納斯達克再創新高，日韓股市整體較強，港股較節前基本平穩；A股科技在節前繼續調整，長端美債收益率上行是主要壓力。節後資金迴流和超跌修復有望推動市場反抽，但反彈能否升級為更大行情，取決於美債收益率能否出現大級別拐點。

節前資金結構已經提供底部信號。科創50、創業板相關ETF在下跌中獲得較大額承接，成交降至階段低位，最急迫的賣盤明顯減弱；與此同時，機構資金仍在流出，槓桿去化只是放緩。這個對照說明市場具備反抽基礎，連續主升的資金條件仍需確認。節後一周應同時觀察科技ETF承接、機構迴流和美債收益率，後者仍是決定反彈高度的核心變量。

二、美債收益率上行的核心壓力來自中東衝突隱性成本，債務與AI資本開支形成放大器

油價相對穩定並未消除海峽受阻的真實成本。軍艦護航、繞行和高風險運輸恢復了部分原油流量，代價是運費、保險費和產油國出口折價大幅增加。運輸環節獲得超額收益，海灣國家財政收入和原油產業鏈利潤受到擠壓；化工品與關鍵原材料又難以複製原油的高價搶運，全球供應鏈仍面臨缺口。海灣國家財政壓力、歐洲和日韓通脹及匯率壓力，均可能轉化為債券拋售和美債減持。這解釋了油價沒有失控、美債收益率卻持續上行的背離。

存量債務和AI資本開支進一步放大利率衝擊。全球債務滾動、安全與軍費投入、製造業擴張持續爭奪資金；在高利率和供應鏈受阻的環境下，AI企業每一筆大額投資和新增借債都可能推高資金價格，並反過來加重自身孖展負擔。AI資本開支仍支撐產業景氣，但孖展方式已經成為估值和信用風險的傳導渠道。大幅削減福利與存量債務、全面叫停AI投資都缺乏現實基礎，緩解利率壓力更可行的路徑仍是美伊局勢降溫、霍爾木茲海峽恢復低成本通行。

三、十月進入關鍵窗口，美伊路徑決定拐點，AI與國內政策提供底部支撐

十月是美伊政策變化的敏感窗口。油價、柴油價格、住房貸款利率和長端美債正在更廣泛地影響美國選民體感，密集選舉活動會加快政策反饋。近期溝通信號顯示，雙方開始迴避曼德海峽等最難解決的議題，並為局部協議預留空間；戴維營會晤後的未來一周，是判斷特朗普是否真正調整立場的關鍵窗口。基準情景是選前形成局部安排，油價與美債收益率同步回落；風險情景是協議繼續拖延，軍事與政策擾動先推動利率再上一個台階。若選舉後美國國內政治約束增強，戰爭支出和外交政策的可持續性也會下降，美債拐點可能推遲至選舉後或新國會任期初。

全球AI周期仍處於向上階段，但對利率更加敏感。假日期間納斯達克創新高，模型企業收入繼續改善，新一代模型進入密集發布期，說明AI空頭尚未重新取得主導。產業基本面可以解釋科技為何有底，美債收益率則決定估值能否擴張。後續需要同時跟蹤模型企業收入、資本開支孖展方式與長端利率，三者將共同決定全球科技行情的斜率。

國內政策呈現弱現實、強預期。假期高頻數據偏弱，地產貼息首次體現財政支持，但適用條件與力度仍較剋制，延續「務實管用」的政策取向。未來政策將繼續針對投資、消費和地產薄弱環節，但受到財政空間、全球利率和輸入性通脹約束，預計政策實際力度均較為剋制，但不排除市場受外媒等影響，出現階段性「政策轉向預期」的可能性。故地產、建材等更適合作為主題性交易機會。