10月8日，聯合化學披露對上海米萊芯程半導體有限公司的增資計劃。

　　聯合化學擬聯合其他投資機構向米萊芯程增資合計3.61億元，其中上市公司出資6000萬元，本輪孖展採用15億元投前估值。

　　米萊芯程在此前孖展中的估值變化較為明顯。

　　2025年7月，聯合化學投資對應的投前估值為5億元。同年11月再次增資時，投前估值提高至7億元。

　　至2026年10月，新一輪投前估值達到15億元。孖展參與方對企業長期技術價值給予更高定價，但估值並不等於已經實現的經營成果。

　　曝光設備研發與量產仍有距離

　　米萊芯程重點佈局面向半導體制造的投影式曝光機。該類設備涉及光學成像、精密運動、工藝控制和系統集成等多項技術，評價其競爭力不僅需要觀察是否完成樣機，還要考慮分辨率、套刻精度、產能、穩定性及長期運行可靠性。

　　公告顯示，企業核心整機業務尚處研發階段，尚不能據此認定已形成成熟商業化銷售。其子公司上海芯頤和科技則從事曝光機光學部件的研發、生產和銷售。

　　相關業務可以為研發積累技術與客戶經驗，但光學部件收入與整機量產能力仍應分別分析。

　　目前披露材料尚不足以確定其具體工藝節點、樣機驗收結果及量產訂單。對於國產半導體設備，技術參數和實際客戶驗證往往比孖展規模更能說明商業化程度。

　　虧損與高估值並存

　　公開公告顯示，米萊芯程2025年營業收入約4048.43萬元，淨虧損約7184.13萬元。這一財務結構符合部分早期高投入設備企業的特徵，即研發支出和工程化投入在收入規模形成之前持續發生。

　　依照本輪安排，3.61億元資金對應增資後19.40%的股權，聯合化學在繼續投入資金後持股比例將從37.28%降至33.27%。

　　引入更多投資者有利於分擔持續研發的資本壓力，也意味着原有股東持股比例被稀釋。

　　在產品尚未完成充分商業化驗證時，估值提升主要反映對未來技術和市場能力的預期。如果研發延期、客戶導入不及預期或持續追加資本，投資收益可能受到明顯影響。

　　關鍵驗證指標決定最終價值

　　國產曝光設備的發展需要穩定的零部件供應體系、工程化能力及與晶圓廠工藝流程的長期磨合。

　　不同曝光技術路線的目標市場和技術門檻存在明顯差異，不能以籠統的國產光刻設備概念替代具體性能比較。

　　米萊芯程後續最需要向市場證明的，是核心技術指標、整機驗證進展、客戶驗收情況及訂單轉化能力。15億元估值能否獲得經營支撐，需要由產品交付和持續收入驗證。

　　現階段更合理的定位，是一家受到產業資本持續關注、但仍面臨商業化關鍵考驗的設備研發企業。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。