AI浪潮正在從根本上改變中國股票市場的結構與投資邏輯。

據追風交易台，高盛最新研究報告顯示，自2025年初DeepSeek時刻以來，中國AI相關上市公司已通過股價上漲和IPO合計創造近5萬億美元市值，AI股票目前佔A股和H股總市值的42%、成交額的57%，成為主導中國資本市場的核心敘事。

高盛在報告中將中國AI投資機會明確劃分為兩條主線：一是出口導向型AI企業，作為西方AI資本開支熱潮的受益代理；二是內需驅動型國內AI龍頭，受益於中國本土AI生態建設與政策強力支持。高盛認為，儘管地緣政治與貿易政策風險猶存，兩條主線均具備可觀的投資價值。

在市場影響層面，高盛數據顯示，中國AI出口商自2025年初至2026年6月累計回報達126%，但自6月底全球AI股回調以來已從高點下跌23%；而國內AI企業在此輪調整中表現出更強韌性，相對跑贏約10個百分點。高盛同步更新了包含50只個股的"中國精選AI組合"，該組合自2025年2月成立以來累計上漲33%，夏普比率達2.23，顯著優於MSCI中國指數的0.74。

AI重塑中國股市：近5萬億美元市值憑空而生

DeepSeek的橫空出世標誌着中國AI投資敘事的歷史性轉折點。據高盛統計，自2025年初至今，中國AI相關上市公司市值增量接近5萬億美元，其中股價上漲貢獻約2.8萬億美元，IPO貢獻約2萬億美元。

從市場結構看，AI主題對中國股市的滲透程度已大幅提升。AI股票佔全部A股和H股市值的比例從2024年的約20%升至當前的42%，在成交額中的佔比更高達57%，IPO孖展額佔比亦從2024年的4%躍升至2026年迄今的13%。

從盈利基本面看，中國AI企業與非AI企業的分化同樣顯著。高盛數據顯示，中國AI企業2023年至2028年預期每股盈利複合增速為16%，而非AI企業僅為4%。在全球AI股權宇宙中，中國AI企業市值約為7.6萬億美元（按AI業務敞口加權），佔全球AI市值約10%，佔全球AI收入約24%，佔資本開支約14%。

中美AI雙極格局成形：中國補強內循環生態

高盛報告指出，全球AI雙極格局的敘事正在投資者中獲得廣泛認同——以美國為核心的AI生態系統與以中國為核心的AI生態系統並行發展，背後驅動力涵蓋地緣政治、國家安全與經濟增長等多重維度。

中國在全球AI供應鏈中已佔據舉足輕重的地位。在稀土精煉、電力設備、PCB、光模塊及成熟製程半導體等細分領域，中國的全球市場份額均超過50%。與此同時，中國正逐步構建一套內循環、日趨自給自足的AI價值鏈，在先進封裝、開源大語言模型（LLM）、算力生產與消費，以及物理AI應用等領域取得突破。

從財務數據看，中國AI企業整體市值為7.6萬億美元，2026年預期淨利潤率為12%、ROE為16%；而全球其他地區AI企業對應數據分別為55.1萬億美元、24%和29%，差距依然懸殊。

兩條主線分化：出口商與內需龍頭各有邏輯

高盛將中國AI股權宇宙（市值超1億美元的標的逾1700家）按收入來源地域劃分為兩大陣營，兩者在驅動因素、風險敞口和市場表現上均呈現明顯分化。

出口導向型AI企業：高盛識別出360餘家上市公司，合計市值約1.7萬億美元，其海外收入佔比超過40%。這類企業主要集中於AI基礎設施和電力設備領域，被投資者視為西方AI資本開支熱潮的受益代理。從歷史表現看，該群體自2025年初至2026年6月累計回報達126%，領先國內AI企業84個百分點，主要得益於更強勁的盈利兌現和增長預期。但自6月底全球AI股回調以來，該群體已從高點下跌23%，相對優勢收窄約10個百分點。高盛分析顯示，出口型AI企業對全球AI股權貝塔及中美關係晴雨表的敏感度更高。

國內AI龍頭企業：高盛識別出880餘家主要服務國內市場的上市公司（海外收入佔比低於10%），合計市值約3.2萬億美元。這一群體受益於中國超大規模雲服務商AI資本開支的快速增長、AI應用需求的爆發，以及政策層面對科技自立自強的強力支持。相較於出口型企業，國內AI龍頭對中國AI資本開支趨勢和國內AI政策動向更為敏感，在近期全球AI股回調中表現出更強的防禦性，對國際投資者而言具備一定的分散化價值。

主線一：中國AI出口領袖——成長與估值的平衡

高盛在承認地緣政治與貿易政策風險的前提下，仍對中國AI出口商保持戰略性樂觀，認為其有望憑藉成本競爭力、製造能力、研發強度及全球化執行力進一步擴大全球市場份額。

在篩選標準上，高盛重點關注以下特徵：全球市場份額已較高（被替代風險低）、海外收入加速增長（市場份額持續擴張）、技術護城河較深（研發強度高於同業）、資本開支紀律嚴格（自由現金流為正），以及對地緣政治不確定性敏感度相對較低。

據此篩選出的"中國AI出口領袖"名單包含20只高盛買入/中性評級標的，覆蓋12個AI相關行業，涉及光模塊、人形機器人、自動駕駛、醫療健康、消費硬件、數據中心、存儲、PCB/CCL等領域。該組合平均66%的2026年上半年收入來自海外市場，當前交易於2027年預期市盈率21倍，賣方一致預期未來兩年每股盈利複合增速為38%。高盛指出，該組合估值已回落至近年區間低端，當前12個月遠期市盈率約為16.5倍。

主線二：國內AI冠軍——政策紅利與稀缺價值

發展AI已上升為國家政策目標。高盛報告梳理顯示，政策支持覆蓋供給側（政府主導投資）、需求側（消費推廣措施）和資本市場（IPO綠色通道、市場流動性改善）三個維度，力度之廣被認為超越以往歷次行業性寬鬆周期。具體舉措包括：2026年超長期特別國債中約8000億元人民幣定向支持"兩重"領域（第二批次明確納入AI）；國家大基金三期規模3440億元人民幣，聚焦先進封裝、設備及AI芯片；國家AI產業投資基金規模600億元人民幣；以及第十五個五年規劃明確要求研發支出年增速超7%、到2030年達GDP的約3%。

高盛預測，中國AI相關21個行業的總可尋址市場規模到2030年有望達到3萬億至4萬億美元，對應2026年至2030年複合增速約28%。

"國內AI冠軍"名單同樣包含20只標的，覆蓋11個AI相關行業，硬科技（半導體設備、IC設計、存儲、晶圓代工）與軟科技（娛樂媒體、電商、大模型）各佔約半壁江山。該組合平均逾90%的收入來自國內市場，當前交易於23倍遠期市盈率，對應33%的每股盈利複合增速，PEG約為0.7倍。高盛提示，部分國內半導體本土化標的因政策溢價較高，估值已顯著高於全球同業，過度追高政策確定性是該主線的主要風險。

組合策略：50只個股覆蓋AI全價值鏈

在上述兩條主線之外，高盛同步更新了"中國精選AI組合"，新增及剔除各15只個股，目前共包含50只標的（38只A股、27只H股及3只ADR，含雙重上市股票），覆蓋23個具體AI行業，旨在為投資者提供橫跨整條AI價值鏈的均衡敞口。

從結構看，該組合保留了對上游板塊（電力、半導體、基礎設施）的較高配置，同時納入近期上市的AI大模型公司。按行業層級劃分，半導體佔比35.9%，AI應用佔比33.6%，基礎設施佔比21.2%，電力佔比8.2%，AI大模型佔比1.2%。

從財務指標看，該組合（等權重）當前交易於31倍12個月遠期市盈率，一致預期未來兩年盈利增速為46%，58%的收入直接與AI相關業務掛鉤。自2025年2月成立以來，該組合累計上漲33%，同期MSCI中國指數上漲6%，夏普比率達2.23，遠高於基準的0.74。

高盛同時指出，國際投資者對中國AI股票的配置仍明顯偏低——中國AI企業佔全球AI市值約10%，但共同基金對中國科技股的實際配置比例僅約5.8%，低配幅度顯著，這或為後續資金流入提供潛在空間。