文|市值財經

河南日報統計，在2026年國慶假期清明上河園是河南重點景區接待的第一名，數十萬人在這裏排隊穿越北宋。

即便是尋常日子，園子裏也常常人潮湧動。2025年，清明上河園接待遊客960萬人次，在全國單一主題園區中排名第四、河南5A景區中排名第一，並創下7.46億元營收。

只是，大多數遊客或許並不知道，三個多月前，這座他們啱啱遊玩過、還沉浸在「宋夢」裏的仿宋主題公園，已經悄然邁出資本化的重要一步。港交所官網信息顯示，2026年6月15日，開封清明上河園股份有限公司（清園股份）正式遞表港交所主板。

PART 01NPC月薪三千

「入清園，赴宋夢，一步踏入千年畫卷。」 遊客剛看完一場實景演出，轉身又被街邊吆喝的店小二拉進另一段宋人故事。

遊客沉浸式的宋代體驗，依託於園區全員宋制着裝的配置 —— 從保安、保潔到一線服務人員均換上宋代服飾；街邊攬客的店小二、巡街值守的衙役等各類 NPC 輪番開展互動，將北宋市井的煙火氛圍烘托得淋漓盡致。

根據招股書數據，一年下來，園區平均每日要開設410餘場現場實景表演，並配套280場NPC沉浸式互動演出。

不少遊客對景區NPC互動體驗念念不忘：多數NPC態度友好，會主動搭話、接梗，還會發放銀票道具。清明上河園內也不乏「金國將軍」這類在抖音擁有23萬粉絲的高人氣活躍NPC。

清明上河園中金國將軍與遊客互動

但聚光燈外，普通NPC的處境其實挺苦的。

不少景區的NPC曾經吐槽，薪水低，沒有社保，簽署的是勞務公司合同。

圖片來源：小紅書

從清園股份招股書披露的信息，這些說法並非空穴來風。根據清園股份招股書披露，截至最後實際可行日期，清園股份自有全職員工僅504人，同時與43家演藝機構開展合作，外聘演藝人員1,229人，此外還有第三方保安、各類派遣人員補充人力。

2025年公司外部演藝機構服務費為4,880萬元。以1,229名外聘演藝人員簡單測算，公司支付給外部演藝機構的服務費約3.97萬元/人·年，摺合每月約3,300元/人。這筆費用理論上還需涵蓋社保公積金、管理服務等成本。2025年，河南省社保最低繳費基數大概為3831元。按照開封單位端五險繳費比例粗略測算，僅單位承擔的社保成本，每人每月便接近千元。由此可見，每月約3,300元/人的人員總包中承擔社保成本的空間的確十分有限。

PART 02三年派息超8億，社保、公積金卻連年欠繳

不僅外聘NPC等演藝人員存在社保問題，清明上河園自有員工的社保繳納也存在問題。

早在2022年8月8日，《中國勞動保障報》就曾報道，清明上河園依託疫情緩繳政策，緩繳社保費317.03萬元。清明上河園相關負責人還表示：「緩繳社保費，我們資金緊張的困難能得到緩解，一定能渡過眼前的難關，再創輝煌！」

圖片來源：中國勞動保障新聞網

不過招股書數據顯示，即便疫情結束，清明上河園社保繳納的合規短板並未消除。2023至2025年清明上河園社保及住房公積金繳費缺口分別為80萬元、180萬元、370萬元，三年累計缺口達630萬元，分別對應各年淨利潤的0.3%、0.7%、1.7%。

僅2025年的370萬元繳費缺口，就佔當年直接人工成本的2.6%、淨利潤的1.7%。按504名全職員工平均測算，人均年度繳費缺口高達7,341元。

那麼清明上河園是否真的如相關負責人所說的那樣「資金緊張」呢？

招股書披露，2023至2025年，清園股份分別派發現金股息 8,000萬元、4.42億元、2.82億元，三年累計派息高達8.04億元，已經超過同期7.76億元的淨利潤總和，且全部派息款項已足額兌付。

受高額現金派息影響，各報告期末，清園股份流動負債淨額分別達到1.58億元、2.87億元、3.53億元，負債壓力逐年抬升。截至2025年12月31日，公司賬面現金及等價物僅剩3,994萬元；與此同時，作為企業核心現金流來源的門票收費權，也已經被用於質押，以此取得5.21億元的擔保借款。

圖片來源：清園股份招股書

PART 03120元玩三天，卻沒拉動利潤

給清明上河園經營帶來壓力的，除了惹眼的大筆派息，還有一張被悄悄改寫的門票。

2025年5月，清明上河園對核心門票政策動了刀：普通門票從「單日一次性入園」，變成「首次入園後三日內無限次入園」。只要避開國慶、五一、春節等重大節日，120元就能玩三天，每天還有數百場表演免費看，清明上河園的性價比幾乎拉滿。

圖為：清明上河園表演節目單（節選）

這套新門票政策一出，的確立竿見影。2024年至2025年，餐飲及酒店收入由2,182萬元增至2,906萬元，增長33.2%。但最大頭的門票並沒有多賣出多少，2024年至2025年，清明上河園門票收入由4.96億元增至5.02億元，僅增長1.1%。更嚴峻的是，高毛利的王牌夜演《大宋·東京夢華》收入還從1.26億元降至1.20億元。部分遊客認為，三日內的免費演出已經看不完，因此不再考慮額外付費的夜秀。

圖片來源：清園股份招股書

隨着遊客在園停留時間拉長，成本端的壓力則更為直觀。2025年，清明上河園銷售成本由2024年的2.79億元增至3.60億元，增幅28.8%。其中，直接人工成本由1.06億元升至1.41億元，增幅33.2%，成為利潤承壓的核心；演出服飾、道具及景觀耗材等消耗品成本由3,608萬元升至5,920萬元，增幅64.1%；設施維修保養開支由1,706萬元升至2,864萬元，增幅67.8%；折舊及攤銷由7,595萬元升至8,714萬元，增幅14.7%。

不難看出，餐飲、酒店板塊的增長空間有限，不足以抵消整體成本的上行壓力。與此同時，景區免費演出場次持續增加，或對原有付費夜演形成替代效應。

而清明上河園仍要加碼這套模式。招股書披露，清明上河園 IPO 募資將用於擴建南側區域，建設《千里江山圖》主題大型室內演藝項目，以及一座擁有逾2,000 個座位的劇場等。

資本故事，不只靠氛圍感。如今，港交所的大門已被叩響，對清明上河園來說，這是一個新起點。

資本市場考量一家企業，不只有流量熱度與場景氛圍感，更看重可持續的盈利能力，以及一份乾淨完整的合規經營賬本。