金吾財訊 | 浙商證券發布研報指，招金礦業（01818）2026H1收入90.22億元同增29.38%，淨利潤21.05億元同增18.50%，扣非歸母淨利潤15.78億元同增9.61%。收入上升主要系黃金銷售價格上漲，上半年上海黃金交易所AU9999加權平均價1058.39元/克按年上漲46.63%。分區域看，中國大陸和海外分別實現收入72.60、20.19億元，按年增長18.87%和88.29%，海外收入佔比由上年同期的14.93%提升至21.76%。分產品看，銷售黃金、白銀、硫酸和其他副產品分別實現收入79.32、5.83、1.58和3.58億元，白銀及硫酸等副產品放量培育全新營收增長點。產量方面，2026H1公司完成黃金總產量12.53噸按年下降12.33%，其中礦產黃金7997.08千克按年下降21.87%，冶煉加工黃金4529.26千克按年增長11.77%，產量回落主要系下屬礦山停產整改、全國礦山行業全域嚴格安全督查等因素疊加影響。成本端，國內產金企業綜合克金成本322.97元/克按年上升49.38%；國外產金企業綜合克金成本1838.04美元/盎司按年下降6.20%，主要系海外礦山產量增長、管理創效所致，海外量利雙升對沖國內減產。資源端，2026H1公司地質探礦投入0.92億元、探礦新增金金屬量28.46噸。項目端，公司上半年取得早子溝金礦採礦權擴能等8項關鍵權證成果；核心增量項目海域金礦由公司通過山東瑞銀持有運營主體萊州市瑞海礦業70%權益，設計採選規模1.2萬噸/日、總投資73.02億元，剩餘投資14.03億元，公司預計該工程於2028年投達產。海外端，阿布賈金礦技改擴能、奧德蘭礦業採選工程建設按計劃推進。研報預計公司2026-2028年分別實現營業收入200.42、250.52、325.68億元，歸母淨利潤分別為40.52、54.52、76.71億元，當前市值對應PE估值分別為12.87、9.57和6.80倍，維持「買入」評級。風險提示：黃金及白銀、銅等產品價格大幅波動；礦山安全生產與生態環保監管持續從嚴、涉事礦山復產進度不及預期；匯率大幅波動。