智通財經APP獲悉，特朗普宣佈俄烏達成「能源停火」，將華爾街分析師們的最新分歧集中到一個關鍵問題：美國總統主導的外交表態能否轉化為真實的能源供應改善，進而鬆動壓在全球科技資產估值之上的通脹與國債收益率激增壓力?前摩根大通策略師馬爾科·科拉諾維奇質疑停火可信度，2025年以來多次精準預判行情的華爾街策略師湯姆·李則強調，能源停火若能兌現，將有助緩解高油價對消費者和經濟、股市的持續衝擊。
美國總統唐納德·特朗普宣佈俄羅斯與烏克蘭達成能源停火，引發華爾街策略師周日截然不同的反應：前摩根大通策略師馬爾科·科拉諾維奇質疑這一消息的可信度，而Fundstrat的湯姆·李則指出，油價下降可能帶來好處。
「這個周末，所有人都看到了燃燒的油輪、油田和機場。這場能源停火看起來又是一場騙局。」科拉諾維奇在X平台上寫道，對特朗普所稱兩國已經同意停止攻擊能源基礎設施的說法表示懷疑。
Fundstrat Global Advisors聯合創始人兼研究主管李給出了更為樂觀的評價，不過，他也為自己的判斷加上了前提。
「如果屬實，這將是利好。」李在X平台上寫道，「油價上漲一直是全球通脹壓力和消費者困境的一個來源。」
兩人作出上述不同反應之前，特朗普宣稱，一項協議已經立即生效。
「即刻起，俄羅斯與烏克蘭戰爭中的能源停火開始生效。雙方均已同意。不要破壞停火!」特朗普在社交媒體上寫道，但沒有提供停火期限或執行機制的細節。
科拉諾維奇擁有紐約大學理論高能物理博士學位，早年先後在美林、貝爾斯登從事衍生品與量化研究，後出任摩根大通首席市場策略師兼全球研究聯席主管，於2024年7月離任。他以資金流、衍生品和跨資產市場結構研究聞名，研究方法曾被大型對沖基金採用，因而在機構投資者中具有較高知名度。
烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基隨後對特朗普的說法提出質疑。他告訴Axios記者巴拉克·拉維德，這一宣佈令他感到意外。「停火的消息，對我來說也是啱啱聽說。」澤連斯基表示，並補充說，如果俄羅斯同意，烏克蘭願意接受能源停火。他要求特朗普說明，這項協議將於何時開始實施。
俄羅斯曾多次攻擊烏克蘭的電網、發電廠和天然氣基礎設施，烏克蘭的無人機襲擊則損壞了俄羅斯的煉油廠和出口設施。這些襲擊擾亂了能源供應，並推動燃料價格上漲，尤其是柴油價格。柴油對於卡車運輸、農業和工業生產至關重要。
特朗普批評烏克蘭襲擊煉油廠的行動，稱這些襲擊促使美國柴油價格上漲。他的政府最近在與俄羅斯總統弗拉基米爾·普京舉行會談後，放鬆了對俄羅斯柴油出口的制裁。澤連斯基對此提出批評，認為這一舉措可能為莫斯科提供更多收入，用於資助戰爭。Axios報道稱，特朗普作出這一決定，是因為烏克蘭官員拒絕了美國多次提出的停止攻擊俄羅斯煉油廠的要求。
對於投資者們而言，一項可信的停火協議可能有助於緩解全球能源價格壓力，從而降低通脹和運輸成本，並改善燃料密集型企業的前景。然而，特朗普宣佈的安排尚未得到俄羅斯確認，澤連斯基的回應也表明，烏克蘭並未正式同意這項安排。這種不確定性使能源市場不得不權衡價格下降的可能性，以及關鍵基礎設施繼續遭受攻擊的風險。
「能源停火」撞上戰火現實? 市場仍在等待可以實現能源穩定交付的和平紅利
科拉諾維奇與湯姆·李的分歧，首先在於停火兌現的可能性。科拉諾維奇看到的是油輪、油田和機場遭襲與停火聲明之間的落差;湯姆·李討論的是協議落實後的經濟收益，「如果屬實」是其判斷不可省略的前提。最新消息進一步暴露了執行障礙：澤連斯基表示，特朗普宣佈停火後，基輔電廠及哈爾科夫地區能源設施仍遭俄方攻擊，烏方正在等待具體安排。Axios援引白宮官員稱，初期方案可能僅涉及煉油廠，俄方尚未接受。停止襲擊煉廠與停止襲擊全部能源設施，顯然對應不同的安全保障和供應恢復前景。
中東也尚未出現足以支撐「全面緩和」的突破。伊朗10月11日表示，美國對重開霍爾木茲海峽相關條件的回應「不充分」;與此同時，沙特機場接連遭襲，海灣油輪運輸繼續面臨安全威脅。外交接觸仍在進行，但運輸風險和基礎設施風險尚未實質消退。北京時間10月12日晨間亞盤交易時段，布倫特原油報105.48美元/桶，上漲0.73%;WTI報92.44美元/桶，上漲0.64%。以戰爭爆發前2月27日的72.48美元和67.02美元計算，兩大基準油價分別累計上漲約45.5%和37.9%。周一開盤的價格反應說明，周末傳出的一些停火消息暫未抵消市場對供應中斷的擔憂。
從能源供給機制看，真正影響通脹的是煉廠能夠加工多少原油、成品油能夠出口多少，以及運輸能否安全完成。俄烏能源設施停火若能持續，可能降低煉廠再次受損的風險，並為檢修和出口恢復創造條件;柴油供應改善還會沿公路運輸、農業機械和工業物流傳導，緩解企業成本壓力。不過，柴油價格同時受到原油成本、煉油能力和運輸費用影響，原油回落並不保證柴油同步、等幅降價。投資者需要看到的，是能源供應鏈恢復運行所帶來的持續成本改善。
長債拋售風暴仍在席捲全球金融市場
能源衝擊正在與長期資金供求壓力疊加，推動全球資產定價之錨抬升。美國10年期國債收益率10月7日一度升至5.364%，創24年盤中高位;30年期收益率10月8日一度觸及約5.732%。隨後買盤推動收益率回落，但美國財政部10月9日公布的日終曲線仍顯示，10年期和30年期分別處於5.24%和5.60%。這意味着，長期孖展成本雖然離開近期峯值，卻依然處於顯著偏高水平。
長期收益率之所以難以僅憑一次停火聲明迅速回落，是因為其定價同時包含未來短期利率路徑與持有長期債券所要求的期限溢價。能源漲價增加通脹持續偏高的風險，限制央行寬鬆空間;財政孖展需求和政策不確定性，則提高投資者承擔長期風險所要求的補償。紐約聯儲模型估算的10年期期限溢價近期升至約96個點子，創12年新高;10月9日，10年期、30年期通脹保值國債實際收益率分別為2.91%和3.32%，說明孖展壓力也體現為較高的實際資金成本。
AI投資熱潮還在通過孖展市場強化這種壓力：部分機構購買科技巨頭長期債券後，會賣出美債期貨對沖久期，或出售美債騰出投資額度;利率上升導致按揭證券預期存續期延長，又會觸發額外的利率對沖賣盤。企業孖展與對沖交易共同作用，可能使債券拋售形成自我強化。因此，即使近期加息預期有所降溫，長期債券仍可能承受供給與風險補償壓力。
這種壓力也在向海外傳導。英國30年期國債收益率10月8日觸及6.05%，為1998年初以來最高;法國則在全球利率上行之外，額外承受赤字削減不及預期、債務負擔和政治不確定性的衝擊，法國10年期國債相對意大利的收益率溢價升至30個點子，創歐元成立以來紀錄。這也揭示了一個重要變化——共同的能源衝擊和資金成本上升，正在放大各國不同的財政脆弱性。
毋庸置疑的是，可信且持續的交戰雙方能源停火，有望同時改善航空、運輸及部分消費企業的成本與需求環境，並緩解美國通脹重壓以及成長股分母端持續貼現重壓;但油價回落只能解除部分約束，財政風險和長期孖展需求不會隨之消失。對於AI算力基礎設施投資主題而言，則真正需要跨越的「斬殺線」，是項目現金回報能否覆蓋資金成本和設備更新投入。若能源成本下降、長期收益率企穩，同時AI企業繼續兌現收入與現金流，科技股纔有望獲得盈利與估值兩端的共同支持。