韓國債券市場近期的反彈，正面臨越來越大的壓力。

韓國政府主導的干預措施效果趨於消退，與此同時，市場對韓國央行（BOK）進一步收緊貨幣政策的預期持續升溫。10月12日，據彭博報道，韓元掉期市場目前定價顯示，未來六個月韓國央行累計加息50個點子的概率約為70%。

Gama Asset Management和Hana Securities等機構的策略師預計，韓國3年期和10年期國債收益率將恢復上行，重新測試上月觸及的四年高位。

反彈難以為繼

韓國債市此前的反彈，主要源於政府的干預信號。當局上月警告將採取干預措施，並將10月債券發行規模削減5萬億韓元（約37.4億美元），收益率隨之沿整條曲線回落。

但策略師普遍認為，這一反彈缺乏持續性基礎。

Gama Asset Management全球宏觀組合經理Rajeev De Mello表示："我對韓國債券越來越謹慎。通脹仍高於韓國央行的目標，進一步收緊政策的可能性較大。如果全球債券拋售持續，韓國收益率將越來越難以抵禦上行壓力。"

De Mello預計，韓國10年期國債收益率將回升至4.6%左右——這一水平上月曾出現，也是2022年以來的最高點。3年期收益率則可能從周四的3.98%攀升至4.1%。

加息預期主導市場

韓國央行已連續兩次會議加息，將基準利率升至3%，以應對通脹壓力和加速增長的經濟。今年8月，韓國央行發布的六個月點陣圖顯示，21個點位中有10個集中在3.25%。

市場目前將目光鎖定在10月22日的議息會議，以及隨後的11月會議。

Hana Securities固定收益策略師Park Junwoo表示，在波動性高企的背景下，將收益率下行解讀為趨勢性變化"為時過早"。他預計收益率將在11月議息會議前後見頂——屆時他判斷央行將在10月按兵不動後於11月加息。

"我認為現在不是買入的時機，但如果3年期收益率重新回到4%以上，屆時值得再度買入。"Park Junwoo說。Hana Securities目前對韓國和美國債券均持低配。

政府幹預能否託底？

儘管收益率上行壓力持續，政府的干預意願仍是市場的一道緩衝。

受半導體行業稅收紅利提振，韓國財政部長Lee Hyoung Il表示，政府可能進一步削減計劃中的債券發行規模，以遏制收益率的過度波動，並可能啓動緊急回購操作。

不過，LS Securities固定收益分析師Woo Hye-young認為，投資者不必急於行動。"等到11月央行點陣圖出爐再買入韓國債券，也不會太晚，"她說，"如果11月點陣圖顯示利率預期更高，我會更加謹慎。"Woo Hye-young預計收益率最終將在年底前回落。