達美航空（Delta Air Lines，紐約證券交易所代碼：DAL）公布2026財年第三季度GAAP營業收入為201.9億美元，按年增長21%；攤薄每股收益（EPS）從2.17美元下降47%至1.15美元；調整後營業收入增長16%至175.9億美元，調整後每股收益從1.70美元微升至1.72美元。在截至9月30日的財季中，在運力基本持平的情況下，廣泛的市場需求和更高的收益率支撐了收入增長，但調整後燃油支出大幅增加62%，導致調整後營業利潤率收窄1.7個百分點至9.4%。由於經營現金流有所減少且資本支出增加，自由現金流下降44%至4.63億美元。

核心財務業績

調整後單位收入增長15%，而可用座席英里（ASM）近乎持平，表明定價和收益率（而非運力擴張）推動了航空公司絕大部分的收入增長。然而，調整後營業支出增長18%，高於調整後收入16%的增幅，導致調整後營業利潤略低於上年同期。

GAAP淨利潤的大幅下降在一定程度上反映了非經營性項目的影響。達美航空在2026財年第三季度錄得2.18億美元的按市值計價投資損失，而上年同期為3.11億美元的投資收益；調整後業績則清除了這些估值變動及某些對沖相關調整的影響。

調整後營業收入不包括26.0億美元的第三方煉油廠銷售額，達美航空不將其視為核心航空業務的一部分。

業務與分部業績

客運收入增長15%至155.3億美元。高端產品收入增長18%至68.2億美元，略高於增長12%的主艙收入（68.0億美元）。常旅客旅行獎勵收入亦增長18%，而旅行相關服務收入增長14%。

高端產品和其他多元化收入來源佔調整後營業收入的61%。貨運收入增長29%至3.01億美元，常旅客及相關收入增長19%至13.5億美元，MRO收入增長28%至2.96億美元。在聯名卡髮卡量和消費額兩位數增長的支撐下，美國運通報酬增長15%。

各區域業績總體積極，但市場之間存在差異：

• 國內市場：在運力持平的情況下，收入增長16%至105.9億美元，單位收入亦增長16%。
• 大西洋線：收入增長11%至33.2億美元，單位收入增幅按月改善。
• 拉丁美洲：收入增長14%至8.67億美元。運力下降6%，單位收入增長22%。
• 太平洋線：在運力增長8%的情況下，收入增長13%至7.56億美元，單位收入增長5%。

所有行業的企業客戶銷售額均錄得兩位數增長，以銀行、科技和能源行業領跑。達美航空還指出，在其企業調查中，超過90%的受訪者預計其在2027年的差旅活動將增加或保持穩定。

燃油成本增速高於收入增長並擠壓利潤率

調整後燃油支出增加15.8億美元（即62%），達到41.4億美元。調整後燃油價格上漲60%至每加侖3.61美元，而加侖消耗量僅增加1%，表明價格上漲幾乎解釋了燃油賬單增加的全部原因。

非燃油成本也有所增加。調整後非燃油支出增長8%至111.3億美元；儘管運力持平，非燃油單位成本仍增長7.3%至14.03美分。管理層將增長主要歸因於機組人員費用及收入相關成本增加，因為運力增長比原計劃低了幾個百分點。夏季暴風雨對單位成本的影響佔了近一個百分點。

這些成本增加解釋了為什麼16%的調整後收入增長未能轉化為更高的營業利潤。儘管調整後稅前利潤與上年同期基本持平，但調整後營業利潤下降了2%，調整後營業利潤率從11.1%收窄至9.4%。

現金流與資產負債表

達美航空產生經營現金流17.1億美元，資本支出總額為14.1億美元，產生自由現金流4.63億美元。自由現金流按年減少3.70億美元，與調整後經營現金流減少1.00億美元及資本支出總額增加2.95億美元相吻合。

該公司在本季度償還了12.3億美元的債務和孖展租賃債務。截至9月底，調整後淨債務為133.5億美元，比2025年底減少9.50億美元，比上年同期低22.4億美元。流動資金總額為69億美元，其中包括31億美元未提取的循環信用額度，而現金及現金等價物共計37.9億美元。

業績指引

儘管假定的燃油價格再次上漲，達美航空預計第四季度收入勢頭仍將延續。該預期基於截至2026年10月2日的燃油遠期曲線，幷包含估計每加侖0.40美元的煉油廠收益。

管理層預計第四季度座席增長率將低於2%，其中包括主艙座席減少，同時國內和國際市場的單位收入均實現按月改善。全財年稅前利潤展望已納入管理層所稱的約60億美元燃油成本增加額。

近期內部人交易

提供的六個月數據顯示，內部人士通過20筆交易買入了419,850股，通過13筆交易賣出了546,361股。這代表淨賣出126,511股，約佔內部人士持股總數的0.20%；這些交易本身不應被解讀為對達美航空前景的看法。

提供的最新10條記錄均申報為直接交易，且集中在2026年8月4日至5日。

提供的列表包含 Alain Bellemare 的兩組完全相同的交易對。表格保留了源數據的順序，但在計算總交易價值之前，應根據相關申報文件對這些記錄進行覈對。

投資者需要關注的風險

• 燃油進一步通脹：達美航空調整後的燃油價格在第三季度已上漲60%，其第四季度的假定價格升至每加侖約4.25美元。高於預期的燃油價格可能會對利潤率和現金流造成額外壓力。
• 非燃油單位成本居高不下：在運力持平的情況下，扣除燃油的單位可用座席英里成本（CASM-Ex）增長了7.3%。達美航空預計第四季度將出現按月改善，但機組人員成本、收入相關費用和運營中斷仍是重要的變數。
• 現金轉化能力減弱：由於資本支出增加和經營現金流下降，自由現金流下降了44%。在繼續進行機隊和基礎設施投資的同時，能否維持計劃中的債務削減取決於能否將利潤轉化為現金。
• 對定價和收益率的依賴：第三季度的收入增長是在運力幾乎沒有增長的情況下實現的，第四季度的展望同樣假設在座席增長低於2%的情況下實現強勁的收入增長。需求或收益率的任何惡化都會使指引更難實現。
• GAAP收益波動性：投資估值變動和對沖相關調整導致GAAP每股收益與調整後每股收益之間存在較大差距。這些項目可能會繼續導致報告收益與基礎經營業績存在重大差異。

總結

達美航空2026財年第三季度的收入受益於廣泛的需求、更高的收益率、高端產品、常旅客計劃和貨運業務，儘管燃油成本大幅上升，仍使調整後每股收益略高於上年同期。主要壓力在於盈利能力：燃油和非燃油支出增長快於基礎航空業務收入，導致調整後營業利潤率和自由現金流縮減。下一個季度將檢驗，在達美航空追求其全財年現金流和債務削減目標的同時，持續的收入增長勢頭和更佳的非燃油成本表現能否抵消進一步升高的假定燃油價格。

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