萬衆矚目的美股第三季度財報季即將全面開啓，這也意味着全球股票市場將幾乎同一時間高強度接受「AI算力資源相關聯盈利兌現步伐、美債收益率激增之下的孖展成本與地緣政治持續重壓之下能源通脹」三重檢驗。本周，包括貝萊德、摩根大通在內的這些華爾街超級金融巨頭們率先披露業績，其中貝萊德將展示全球資金配置與資產管理業務的最新變化，同時這家資管巨頭業績也將揭示出AI投資狂潮之下全球機構與散戶資金是否依然蜂擁至AI算力主題ETF基金以及投資者們對於AI算力基礎設施相關私募基金參與熱情，阿斯麥和台積電則從半導體制造設備交付、AI芯片製造、先進封裝創收與未來半導體擴產節奏三個層面全方位檢驗AI投資熱潮。

將於周三重磅公布的美國9月CPI通脹數據，可謂將直接影響市場對於聯儲局加息定價軌跡以及聯儲局10月是否繼續加息的重要判斷。對於仍在歷史高位附近運行且持續由AI相關科技股強勢領升的美股乃至全球股票市場，真正的市場聚焦問題已經變成：AI所創造的龐大盈利增量，能否持續跑贏能源通脹與加息預期升溫之下全球資本成本的上升速度以及擊碎「大空頭」伯裏等AI質疑者們的「AI泡沫破裂」悲觀熊市論調。

在包括高盛、花旗等華爾街金融巨頭們的頂級分析師們看來，美股財報季有望提供基於史無前例AI基建狂潮的強勁AI盈利催化，然而在本周中東與俄烏局勢將持續構成強大外部壓力，疊加美國CPI通脹數據以及有着「恐怖數據」稱號的零售銷售額數據可謂共同牽動聯儲局加息定價軌跡以及10年或者更長期限美債收益率走勢，股票市場自本周開始出現劇烈震盪波動或者單向暴力下跌/暴力上漲的概率可謂非常高。

對於近年來屢創歷史新高且踏入新一輪長期牛市軌跡的美股市場以及MSCI全球股市基準股票指數而言，全球投資者們近年來始終圍繞「人工智能算力投資主題」的愈發狂熱「AI信仰」扮演了牛市行情最核心同時也是最強大的看漲驅動力，可以說只要這股「AI信仰」浪潮繼續火熱且持續席捲全球股票市場，美股乃至全球股市牛市將繼續上演無比強勁的牛市狂熱曲線。近日席捲全球的Meta Muse與OpenAI Astra這兩大最前沿AI智能體可謂是令全球聚焦於科技股的投資者們「AI信仰」愈發強化，而即將到來的財報季無疑將是對於這股前所未有信仰狂潮的大考或者說可能是無比強勁的積極催化劑。

近日風靡全球的Meta Muse AI智能體與「比肩AGI」的OpenAI Astra大模型/AI智能體帶來的最核心變化，可謂是一次用戶指令可以觸發持續、多階段的計算工作。一個研究、編程或辦公任務，可能依次包含規劃、檢索、讀取文檔、調用工具、執行代碼、檢查結果和修正錯誤，其中多個步驟需要重新調用模型，複雜任務還可能採用並行探索與驗證，而這類近乎無止境且愈發複雜的AI工作負載會把增長機會加速傳導至GPU之外的完整聚焦AI推理負載的算力系統。

摩根大通表示，該機構策略師團隊所看好的，是倉位擁擠緩解、估值回落與盈利韌性共同形成的重新佈局機會，尤其偏好半導體。按該機構最新發布的研報來看，自6月以來，半導體未來12個月每股盈利預測上調約30%至40%，全球軟件板塊盈利預期則缺乏相應改善;該機構最新引用的超大規模雲計算廠商們資本開支前景預測為：2026年約9,500億美元、2027年大約1.4萬億美元、2030年至少約3萬億美元，並且預計2027年AI相關創收增長步伐將呈現井噴式擴張軌跡。

美股財報季大幕拉開：AI信仰盈利迎戰高收益率曲線，CPI成為關鍵變量

從AI推理系統架構角度看，Meta Muse主導的更復雜的AI任務往往包含更長上下文、多輪模型調用、工具執行與結果校驗：預填充(Prefill)需要處理輸入，解碼(Decode)持續生成輸出，鍵值緩存(KV Cache)則隨上下文和併發規模擴大而佔用更多內存，計算吞吐量、內存帶寬與容量需要協同提升。因此，隨着Meta Muse等前沿智能體進一步引爆AI算力需求，對於AI算力產業核心推論在於，GPU、TPU承接模型計算，高性能數據中心CPU承接工具執行與任務編排，HBM、服務器DRAM、存儲和高性能網絡基礎設施、數據中心光互連器件共同支撐數據高效率運輸與狀態管理;最終需要由一整套完整且未來規模愈發龐大的AI算力服務器集群交付可持續運行的服務。

在上周納斯達克綜合指數一舉創下歷史新高，以及佔據納指與標普500指數較高權重的「AI芯片超級霸主」英偉達創歷史新高點位之後，全球投資者們對美國企業營收與盈利超預期，尤其是對於與AI算力密切相關聯的科技巨頭們的營收與盈利超出分析師一致預期的期待熱情再度升溫。

市場帶着反彈，也帶着分歧進入這一關鍵業績披露季窗口。10月9日收盤，道指上漲0.83%，標普500上漲0.59%至7811.51點，納斯達克綜合指數上漲0.64%至27366.17點;但費城半導體指數仍下跌0.41%。這意味着財報期待正在支撐整體風險偏好，卻尚未消除投資者對AI算力相關核心供應鏈估值、孖展壓力和收入兌現的審視。

華爾街金融巨頭花旗集團最新發布的財報季量化研究，為科技公司引領標普與納指成分公司營收與盈利數據超預期提供了具體依據：花旗獨家模型預測，羅素1000成分股中有66.2%將出現正向盈利驚喜(即盈利超越市場一致預期)及相關正向股價回報軌跡(即花旗模型還同時預測相關股價回報方向為正)，明顯高於上季度本已強勁的60.9%，達到2021年第四季度以來最高水平;美股市場的信息技術(等同於科技主題)、醫療保健與工業板塊分別以88.1%、75.9%和73.8%的正向盈利驚喜預測與正向股價回報佔比領跑，而且花旗強調投資機遇進一步偏向英偉達、AMD、英特爾、德州儀器、應用材料、科磊這類聚焦AI算力基礎設施建設主題的大型市值公司，未來新一輪牛市輪動則有望率先擴散至醫療與工業務。

當前席捲全球股票市場的AI超級牛市似乎正在尋找「盈利接棒窗口」——即當10年美債收益率屢創二十多年來新高主導的估值壓縮導致DCF分母端擴張之際，只要每股盈利持續增長，股票市場便不必依賴市盈率重新升至高位才能上漲;若利率/美債收益率壓力隨後緩解，估值穩定又可能增加收益空間。

來自花旗的頂級策略師團隊表示，標普500指數第三季度盈利按年增長的華爾街分析師們一致預期已由季初26.7%顯著上修至29.6%，能源與AI科技主題是主要的增量上修來源，全部11個行業均預計實現盈利按年級別增長。花旗還將財報預測與股票標的基本面評級、多頭交易擁擠度結合，篩選出英偉達、AMD、英特爾、應用材料、科磊等「正向財報季驚喜預測+‘買入’這一最樂觀股票評級」候選，並指出醫療和工業也存在廣泛的業績兌現機會。

市場聚焦財報季的同時，中東與俄烏主導的全球地緣政治方面，可謂是尚未提供穩定的順風。特朗普關於美伊談判取得進展、中期選舉前不計劃攻擊伊朗的表態，一度改善周五市場情緒;但10月11日，伊朗稱美國對重開霍爾木茲海峽條件的回應「不充分」，沙特利雅得機場也在周末連續遭襲。俄烏方面，特朗普宣佈達成「能源停火」，澤連斯基卻表示仍在等待具體安排，並稱俄方襲擊仍在繼續。目前出現的是外交降溫努力與軍事衝突並存，尚不能視為能源供應風險已經解除。

油價走勢反映了這種拉鋸。10月9日，布倫特和WTI原油期貨分別結算於每桶104.72美元、91.85美元，均上漲約0.4%;相較2月27日戰前結算價，分別上漲約44.5%和37.0%。上周油價上漲之際的美伊談判相關積極消息曾推動盤中回落，但美國墨西哥灣颶風停產又將價格推高。只要霍爾木茲與曼德海峽能源運輸、煉油供應和能源基礎設施尚未實質恢復，短暫的油價回落就難以徹底解除企業成本與通脹壓力。

此外，長期限美債收益率可謂已經把這場財報季的門檻抬高。美國10年期國債收益率上周一度觸及約5.364%，創2002年以來高位;30年期收益率盤中曾升至約5.732%。10月8日30年期國債拍賣得標收益率達到5.618%，為2000年8月以來最高拍賣水平。到周五，財政部日終曲線顯示10年期和30年期收益率分別為5.24%、5.60%：雖然已從極端高位回落，企業與股票市場面對的長期資金價格依然明顯提高。

近期加息概率下降，與長期收益率居高不下並不矛盾。加息概率反映下一次會議的政策選擇，而十年、三十年資金價格還包含未來實際利率、通脹補償與持有長期債券的風險補償。10月9日，10年期TIPS實際收益率達到2.91%，30年期達到3.32%;紐約聯儲模型估計的10年期期限溢價上周曾升至96個點子，為12年高位。這表明資金成本壓力不僅來自油價，也來自財政孖展需求、長期不確定性和投資者對真實回報的要求。

AI孖展成本本身也在影響全球股市以及債市。科技巨頭發行長期公司債後，部分投資者通過賣出美債期貨對沖利率風險，或者賣出美債為公司債騰出資金;利率上漲又延長按揭證券的預期存續期限，帶來進一步的賣債對沖。這使AI投資與利率形成雙向作用：建設需求推動孖展，孖展增加長期資金供給壓力，更高利率再反過來檢驗建設項目的回報。

壓力也在跨市場傳導。英國10年期國債收益率上周觸及5.527%，為2007年以來最高;30年期達到6.05%，為1998年以來高位。日本30年期收益率曾創下4.235%歷史紀錄，反映能源通脹、財政支出與央行減少購債等因素共同作用。美債作為全球定價參照，其收益率上升會抬高其他長期資產需要提供的回報，但各國財政與貨幣政策決定了衝擊程度。

法國尤其值得警惕。10年期國債收益率此前升至4.994%、創24年高位;法意利差達到歐元成立以來最高的30個點子，法德利差此前突破150個點子，周五一度收窄至135個點子。法國面臨的壓力，是全球利率上行疊加本國削赤困難、117.6%的政府債務/GDP比例及總統選舉不確定性。歐債危機的緊張感正在從傳統外圍國家轉向核心大國的財政可信度。真正危險的傳導鏈條，無疑在於更高孖展成本隨着債務滾動逐步侵蝕財政空間，再通過銀行持債、孖展成本和信貸收縮擴散;目前意大利、西班牙仍能吸引選擇性買盤，說明市場尚未演變為無差別的歐元區信用逃離。

本周最直接的聯儲局加息軌跡升溫助燃劑以及長期限美債收益率激增觸發器之一將是北京時間10月14日20:30的美國9月CPI。不同調查對整體CPI按年增速的預期約為3.6%—3.7%，核心按年約2.5%。截至上周末，公開市場信息顯示，10月加息概率約為19%，約80%對應維持利率不變。若核心通脹溫和，暫停加息預期將獲得支持;若核心價格再次明顯超預期，市場就可能同時上調政策利率路徑與企業孖展成本。

AI真正的「斬殺線」是新增投資回報與資本成本之間的空間被持續壓縮，而非某個固定的美債收益率整數關口。本輪財報季的多頭突破口，是台積電、阿斯麥驗證需求與利潤持續增長，金融機構驗證孖展渠道仍然通暢，醫療與工業擴大盈利支撐面，再由溫和CPI緩解利率壓力。市場期待的，正是這些證據共同證明——AI超級牛市的算力鏈領軍者們以及雲計算超級巨頭們仍有強大能力把前沿AI技術進步轉化為足以覆蓋更高資金價格的現金回報。

從華爾街大型商業銀行到星鏈主導的「衛星超級衝擊波」，萬衆矚目的美股財報季再度來臨

繫好安全帶，手腳不要伸出車外，因為財報季又回來了。從周二開始，第三季度財報季將正式拉開帷幕。本周由華爾街大型投行領銜，隨着10月逐步深入，其他行業也將陸續加入。

財報周開場，投資者將在周二迎來摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)、富國銀行(WFC.US)和花旗集團(C.US)的業績;聯合健康(UNH.US)和強生(JNJ.US)則將為全球醫療保健板塊的狀況提供觀察窗口。

美國銀行(BAC.US)和摩根士丹利(MS.US)將在周三接續大型銀行的財報發布，另類資產管理巨頭貝萊德(BLK.US)以及總部位於荷蘭的半導體制造設備巨頭——即光刻機超級巨頭阿斯麥(ASML.US)也將於當天公布業績。

作為對AI投資主題的又一次檢驗，有着「全球芯片代工之王」的英偉達、AMD、博通等一衆AI算力領軍者們的旗下AI芯片製造商——台積電(TSM.US)則將在北京時間周四午盤左右發布財報。

本周同樣是經濟數據密集發布的一周。周三公布的消費者通脹數據，將成為聯儲局在即將舉行的10月聯邦公開市場委員會會議上決定利率政策的重要因素。投資者還將在周四通過生產者價格指數報告了解批發端通脹，並於周五迎來工業生產和製造業活動數據。

市場可謂非常希望聽到華爾街大型商業銀行們如何看待收益率飆升。本周華爾街最大幾家銀行開始公布業績時，它們啱啱經歷了過去十年中表現最出色的階段之一。或者說，如果不是一系列因素將收益率推升至數十年來的高位，情況本應如此。

隨着摩根大通、高盛和花旗率先登場，美國銀行與摩根士丹利隨後於周三接棒，所有人的目光都將聚焦於這些金融巨頭如何討論更高利率帶來的影響。

分析師預計，在過去幾個季度收穫豐厚收益後，銀行利潤以及交易和投資銀行業務收入將出現按月回落，不過整體而言，利潤仍應實現按年增長。

過去一個月，金融板塊ETF(ETF代碼：XLF.US)下跌約4%，表現位居標普500各板塊倒數第二，僅好於公用事業板塊ETF(XLU)。截至周五收盤，隨着金融板塊承壓，五家主要銀行的市值合計蒸發約2700億美元。

展望未來，Truist Securities的一項調查顯示，只有35%的機構投資者預計銀行股將跑贏大盤，低於7月的68%和去年12月的82%。

以高盛為例。首席執行官戴維·所羅門在9月下旬巴克萊舉辦的會議上表示，與去年同期相比，該行固定收益、外匯及大宗商品交易業務的活躍程度「略顯疲軟」。

摩根士丹利聯席總裁丹尼爾·西姆科維茨在同一活動上的概括十分貼切，也提前透露了投資者本周應有的預期：「我認為可以肯定地說，第三季度比不上第二季度。」

北京時間周三晚些時候的通脹數據可能決定聯儲局下一步行動。如果要用一個詞概括2026年的美國經濟，除了「AI」，這個詞可能就是「通脹」。

尤其自2月下旬伊朗戰爭爆發以來，汽油、食品、計算機零部件、半導體以及其他大量商品價格上漲，一直是美國消費者關注的焦點。美國正經歷通脹高於目標水平的第五個年頭。

9月，這些價格上漲推動聯邦公開市場委員會實施三年來首次25個點子加息，將目標利率區間提高至3.75%—4%。聯儲局主席凱文·沃什表示：「一個明擺着的事實是，通脹太高，而且持續得太久了。」

物價壓力尚未顯現緩解跡象，美國國債收益率在加息後仍處於二十多年來的高位，因此投資者很快將注意力轉向10月，而且理由充分。9月《經濟預測摘要》，也就是所謂的點陣圖，顯示多數FOMC投票委員認為今年至少還需要加息25個點子，其中四名委員主張進一步加息50個點子。

定於周三公布的9月消費者價格指數報告，將成為決定下一次25個點子的貨幣政策收緊是在10月實施、還是等到12月的重要因素。

美國銀行經濟學家斯蒂芬·朱諾周四在致客戶的報告中寫道：「雖然通脹增速仍高於符合聯儲局2%目標的水平，但在聯儲局官員近期發表偏鴿派言論後，這次數據可能不足以顯著推動市場轉向押注10月加息。」

與他的判斷一致，包括「聯儲局三把手」紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯在內的官員近期講話顯示，一些重要決策者認為，10月有空間採取觀望態度，無須急於再次加息。

馬斯克近期的一項重要舉措，可謂讓電信大戰再度打響，也令市場開始擔憂在美股市場佔據重要市值份額的傳統電信與通訊巨頭們會否面臨「戴維斯雙殺」。如果你正在猜測埃隆·馬斯克接下來打算顛覆哪個主要行業，答案就在傳統電信與通訊領域。

馬斯克創立並掌舵的「AI+太空探索」全球領軍者SpaceX(SPCX.US)上周宣佈達成協議，將收購一組覆蓋全美的低頻段頻譜牌照後，主要移動通信運營商的股價在上周後半段下跌。

Verizon(VZ.US)股價截至周五美股收盤大幅下跌5%，AT&T(T.US)下跌近7%，T-Mobile(TMUS.US)下跌超過6%。這項宣佈引發了市場對於星鏈將衝擊無線電信行業的擔憂。

星鏈已經確立了在衛星通信技術領域的領先地位，但面向消費者的電信業務，也就是移動通信覆蓋網絡，對它而言仍是一個新領域。SpaceX從投資機構Grain Management收購了一組頻譜資產，包括800MHz頻段內總計最高14MHz的配對頻譜。

在公司8月舉行的業績電話會上，SpaceX首席運營官格溫·肖特韋爾表示，星鏈計劃建設地面無線網絡，並爭取Verizon、AT&T和T-Mobile的客戶。她還表示，SpaceX計劃於2027年發射第二代Starlink Mobile衛星。

肖特韋爾當時在電話會上表示：「我預計我們能夠爭取到相當多他們——AT&T、Verizon和T-Mobile——的客戶，因為我認為我們的服務會更好。」